交割是連接期貨與現(xiàn)貨的紐帶，是期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。受產(chǎn)能錯(cuò)配等因素影響，近年來(lái)我國(guó)鋼鐵行業(yè)加速探索產(chǎn)融結(jié)合路徑，使用期貨套期保值規(guī)避鋼材下跌風(fēng)險(xiǎn)，并參與交割拓展銷(xiāo)售渠道。

但在實(shí)踐過(guò)程中，傳統(tǒng)交割模式與許多鋼鐵企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)不匹配的情況——交割品高度標(biāo)準(zhǔn)化，而鋼材現(xiàn)貨采購(gòu)存在大量的個(gè)性化需求；傳統(tǒng)交割只能從指定交割倉(cāng)庫(kù)提貨，交割庫(kù)覆蓋范圍相對(duì)有限，造成物流成本較高，且?guī)烊菀蚕鄬?duì)受限。

對(duì)此，上海期貨交易所近年來(lái)積極研究推廣鋼材期貨的廠(chǎng)庫(kù)交割模式。今年3月，上期所修訂鋼材期貨業(yè)務(wù)規(guī)則，在熱軋卷板、不銹鋼和線(xiàn)材期貨上引入廠(chǎng)庫(kù)交割（螺紋鋼期貨已于2020年引入廠(chǎng)庫(kù)交割），還對(duì)交割廠(chǎng)庫(kù)申請(qǐng)、提貨地等規(guī)則做出調(diào)整；今年7月，上期所同意歐冶云商、杭鋼國(guó)貿(mào)成為新規(guī)則修訂后的首批鋼材期貨廠(chǎng)庫(kù)。

與傳統(tǒng)交割模式相比，鋼材期貨廠(chǎng)庫(kù)交割的特點(diǎn)主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面：

信用基礎(chǔ)上，傳統(tǒng)交割以倉(cāng)庫(kù)中實(shí)際存放的貨物為擔(dān)保；廠(chǎng)庫(kù)交割則根據(jù)廠(chǎng)庫(kù)的生產(chǎn)能力或者資源組織能力，生成預(yù)售貨物的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，以企業(yè)信用為擔(dān)保，交易所監(jiān)管倉(cāng)單履約。

品質(zhì)規(guī)格上，傳統(tǒng)交割的交割品高度標(biāo)準(zhǔn)化；廠(chǎng)庫(kù)交割則由提貨方與廠(chǎng)庫(kù)進(jìn)行協(xié)商，可指定品牌和規(guī)格，更符合鋼材產(chǎn)業(yè)現(xiàn)貨采購(gòu)習(xí)慣，滿(mǎn)足下游的個(gè)性化需求。

提貨地點(diǎn)上，傳統(tǒng)交割必須在指定交割倉(cāng)庫(kù)提貨，地點(diǎn)固定；廠(chǎng)庫(kù)交割則可根據(jù)提貨方需求，在廠(chǎng)庫(kù)的各個(gè)提貨點(diǎn)就近提貨，各提貨點(diǎn)的價(jià)格升貼水在上期所官網(wǎng)上公布。

由于更加貼合產(chǎn)業(yè)實(shí)際需求，越來(lái)越多鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)開(kāi)始關(guān)注并運(yùn)用廠(chǎng)庫(kù)交割模式。據(jù)悉，在成為鋼材期貨廠(chǎng)庫(kù)后，杭鋼國(guó)貿(mào)已成功簽發(fā)首單上期所螺紋鋼和熱軋卷板廠(chǎng)庫(kù)倉(cāng)單，共涉及約5萬(wàn)噸鋼材產(chǎn)品，宣告杭鋼國(guó)貿(mào)正式邁入期現(xiàn)業(yè)務(wù)新賽道。

杭鋼國(guó)貿(mào)副總經(jīng)理張勇表示，廠(chǎng)庫(kù)交割能夠化解產(chǎn)業(yè)鏈諸多難題。首先，近年來(lái)鋼材價(jià)格持續(xù)下行，鋼廠(chǎng)階段性庫(kù)存壓力較大，廠(chǎng)庫(kù)交割相當(dāng)于拓展了新的銷(xiāo)售渠道，并在期貨盤(pán)面出現(xiàn)升水時(shí)實(shí)現(xiàn)高于市場(chǎng)價(jià)銷(xiāo)售；其次，當(dāng)前大部分主流區(qū)域倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存積壓較大，廠(chǎng)庫(kù)交割省去倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)，能夠?qū)?shí)物庫(kù)存轉(zhuǎn)化為“數(shù)字化庫(kù)存”，帶動(dòng)上下游企業(yè)運(yùn)營(yíng)更輕量化；最后，廠(chǎng)庫(kù)交割的提貨品牌、規(guī)格、地點(diǎn)都更為靈活，滿(mǎn)足了下游個(gè)性化需求，并節(jié)約了物流成本。

作為民營(yíng)鋼企代表，鑌鑫鋼鐵在2021年成為上期所螺紋鋼期貨廠(chǎng)庫(kù)，并在2023年生成了大約1萬(wàn)噸廠(chǎng)庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。在鑌鑫鋼鐵國(guó)貿(mào)部總經(jīng)理?xiàng)铗v看來(lái)，除了能夠滿(mǎn)足下游個(gè)性化提貨需求外，廠(chǎng)庫(kù)倉(cāng)單生成流程相對(duì)便捷，從發(fā)起到生成在一天到兩天內(nèi)便可完成，能夠防止物流和天氣影響下的交割違約風(fēng)險(xiǎn)。

“近年來(lái)受房地產(chǎn)周期影響，螺紋鋼需求呈現(xiàn)逐漸下滑態(tài)勢(shì)。鋼廠(chǎng)一方面通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，規(guī)避原材料和產(chǎn)成品的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面將期貨交割作為重要的銷(xiāo)售渠道，解決短期內(nèi)的銷(xiāo)售難題?？傮w來(lái)看，公司首次參與廠(chǎng)庫(kù)交割的流程非常順暢，該模式對(duì)于我們實(shí)體企業(yè)而言是非常大的幫助。” 楊騰說(shuō)。

（來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：費(fèi)天元）