本周，全球金融市場(chǎng)迎來(lái)“超級(jí)央行周”。其中，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行將在北京時(shí)間10月30日公布利率決議。目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，三大央行將走出分化路線：美聯(lián)儲(chǔ)大概率繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)；歐日央行則維持現(xiàn)有利率不變。這種貨幣政策差異，也成為影響全球匯市走向的關(guān)鍵因素。

美聯(lián)儲(chǔ)降息幾乎是“板上釘釘”

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，此次降息幾乎是“板上釘釘”。芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，截至北京時(shí)間10月28日，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在月底的議息會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)97.8%，12月繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率也得到充分定價(jià)。

這背后，弱于預(yù)期的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)為美聯(lián)儲(chǔ)降息鋪平了道路。因美國(guó)政府“停擺”，原定于10月15日發(fā)布的美國(guó)9月CPI數(shù)據(jù)推遲至24日公布。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的報(bào)告顯示，美國(guó)9月CPI同比上漲3%，環(huán)比上漲0.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期；剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，美國(guó)9月核心CPI同比上漲3%，環(huán)比上漲0.2%，同樣低于市場(chǎng)預(yù)期。

民銀國(guó)際研究團(tuán)隊(duì)稱(chēng)，最終數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前美國(guó)的通脹壓力略低于市場(chǎng)預(yù)期，全球貿(mào)易不確定性對(duì)通脹的影響不甚顯著，不構(gòu)成對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的掣肘。

美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟則進(jìn)一步強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)降息的必要性。受美國(guó)政府“停擺”影響，原定于10月初公布的美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告至今尚未發(fā)布。有“小非農(nóng)”之稱(chēng)的ADP數(shù)據(jù)顯示，9月美國(guó)私營(yíng)部門(mén)減少3.2萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，為2023年3月以來(lái)的最大降幅；美聯(lián)儲(chǔ)“褐皮書(shū)”也提到，美國(guó)各地區(qū)、各行業(yè)勞動(dòng)力需求普遍低迷。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)可能還會(huì)釋放“結(jié)束縮表”的信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾本月曾公開(kāi)表示，量化緊縮可能即將接近尾聲。華泰證券研報(bào)稱(chēng)，考慮到近期流動(dòng)性壓力信號(hào)多次出現(xiàn)、量?jī)r(jià)等技術(shù)指標(biāo)均指示流動(dòng)性已觸及轉(zhuǎn)換閾值，且鮑威爾此前也已經(jīng)和市場(chǎng)溝通相關(guān)意向，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)有較大概率在年底前宣布停止縮表。

此外，加拿大央行將于10月29日公布貨幣政策決議，市場(chǎng)預(yù)計(jì)該央行將降息25個(gè)基點(diǎn)至2.25%，以提振美國(guó)關(guān)稅威脅下的疲弱經(jīng)濟(jì)。

歐日央行預(yù)期“按兵不動(dòng)”

與美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息不同，歐洲央行與日本央行這次大概率會(huì)選擇“按兵不動(dòng)”，但兩者的考量卻大相徑庭。

自2024年6月開(kāi)啟降息進(jìn)程以來(lái)，歐洲央行已下調(diào)利率8次，今年7月起維持利率不變至今。市場(chǎng)分析認(rèn)為，歐洲央行的降息周期可能已經(jīng)結(jié)束。不過(guò)，一些歐洲央行官員仍表示不能完全排除進(jìn)一步降息的可能性。

歐洲央行行長(zhǎng)拉加德此前公開(kāi)表示，當(dāng)前歐元區(qū)貨幣政策與經(jīng)濟(jì)狀況“處于良好位置”，2%的通脹目標(biāo)已經(jīng)達(dá)成，將采取措施保持價(jià)格穩(wěn)定。但她并未表態(tài)降息周期已經(jīng)結(jié)束：“我永遠(yuǎn)不會(huì)那樣說(shuō)，因?yàn)槲艺J(rèn)為央行行長(zhǎng)的工作永遠(yuǎn)不會(huì)真正結(jié)束?！?/p>

日本央行對(duì)貨幣政策持謹(jǐn)慎態(tài)度，更像是多重壓力下的“無(wú)奈選擇”。自日本央行終結(jié)負(fù)利率時(shí)代、開(kāi)啟貨幣政策正?；窂揭詠?lái)，其一直維持緩步加息的姿態(tài)。當(dāng)前，日本通脹水平已逐步擺脫長(zhǎng)期低迷區(qū)間，但內(nèi)生需求與生產(chǎn)率提升的動(dòng)力尚顯不足。

與此同時(shí)，日本央行也可能被政治因素束縛住手腳。日本新任首相高市早苗主張寬松的貨幣政策、擴(kuò)張性的財(cái)政政策，可能導(dǎo)致日本央行延緩貨幣政策正?；椒?。

“盡管高市早苗的財(cái)政或貨幣政策有鴿派傾向，但在上任之初很難立即對(duì)貨幣政策產(chǎn)生影響，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍是決定利率走向的關(guān)鍵?！奔问⒓瘓F(tuán)資深分析師陳杰瑞表示，利率市場(chǎng)預(yù)期日本央行下次加息至少要等到明年初。

全球匯市震蕩調(diào)整

幾大央行的貨幣政策分化，也成為影響全球匯市的關(guān)鍵因素。

上周，美元指數(shù)震蕩收漲，當(dāng)周累計(jì)上漲0.39%。因美國(guó)9月通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)再降息兩次的預(yù)期有所強(qiáng)化，美元指數(shù)在數(shù)據(jù)公布后有所回落。但由于本月降息早已被市場(chǎng)提前消化，對(duì)美元指數(shù)走勢(shì)整體影響有限。

非美貨幣尤其是日元表現(xiàn)不佳，成為推動(dòng)美元指數(shù)反彈的主要原因。美元指數(shù)是衡量美元對(duì)一籃子貨幣匯率變化程度的綜合指標(biāo)，主要反映國(guó)際外匯市場(chǎng)上美元的相對(duì)強(qiáng)弱。上周，日元對(duì)美元累計(jì)下跌1.5%。工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)日前表示，對(duì)日元匯率而言，高市路線下貨幣政策正?；俣瓤赡芊啪?，這意味著短期內(nèi)日本與主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間的利差仍將維持，對(duì)日元形成一定的壓制，階段性走勢(shì)或偏弱。

長(zhǎng)期來(lái)看，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期下，美元指數(shù)或仍將延續(xù)偏弱走勢(shì)。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明等在一份報(bào)告中寫(xiě)道，預(yù)計(jì)年內(nèi)后續(xù)以及2026年其降息操作或?qū)⒊掷m(xù)。此外，關(guān)稅政策對(duì)美國(guó)基本面的沖擊逐步凸顯等因素，或使得美元指數(shù)延續(xù)偏弱運(yùn)行的趨勢(shì)。

對(duì)于人民幣而言，在全球匯市震蕩調(diào)整過(guò)程中，人民幣匯率依舊以穩(wěn)為主。中間價(jià)整體向偏強(qiáng)方向調(diào)整，支持人民幣匯率穩(wěn)中有升。10月28日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)7.0856，較前一個(gè)交易日調(diào)升25個(gè)基點(diǎn)；在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率盤(pán)中雙雙升破7.10關(guān)口。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，預(yù)計(jì)美元指數(shù)上行空間有限。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面將為人民幣匯率提供重要的內(nèi)在支撐。綜合各類(lèi)影響因素，預(yù)計(jì)短期內(nèi)人民幣還會(huì)處于偏強(qiáng)運(yùn)行狀態(tài)，接下來(lái)要重點(diǎn)關(guān)注美元走勢(shì)和人民幣中間價(jià)調(diào)控力度。總體而言，未來(lái)人民幣匯率仍將以穩(wěn)為主，總體上會(huì)延續(xù)與美元反向波動(dòng)、波幅相對(duì)較小的運(yùn)行格局。

（來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：陳佳怡）