10月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025金融街論壇年會(huì)上發(fā)表主題演講，系統(tǒng)闡述了資本市場(chǎng)“十五五”高質(zhì)量發(fā)展“施工圖”，并部署了下階段四大關(guān)鍵改革任務(wù)，更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，吳清此次發(fā)言恰逢“十四五”收官與“十五五”謀劃的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，釋放出資本市場(chǎng)清晰堅(jiān)定的改革信號(hào)，相關(guān)制度設(shè)計(jì)正從局部突破走向系統(tǒng)集成，以制度創(chuàng)新提升資本市場(chǎng)的服務(wù)效能與內(nèi)在韌性，推動(dòng)要素資源加速向創(chuàng)新端、產(chǎn)業(yè)端集聚，為建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系和培育新質(zhì)生產(chǎn)力提供堅(jiān)實(shí)的金融支撐。

以板塊改革增強(qiáng)多層次市場(chǎng)體系

吳清提出，縱深推進(jìn)板塊改革，增強(qiáng)多層次市場(chǎng)體系的包容性和覆蓋面。

“這不僅回應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)制度包容性與融資效率的期待，更彰顯出在中國(guó)式現(xiàn)代化進(jìn)程中，以資本賦能科技、以科技反哺資本的改革方向?！敝袊?guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，通過(guò)板塊差異化定位與系統(tǒng)性功能優(yōu)化，構(gòu)建更加包容、協(xié)調(diào)、貫通的多層次資本市場(chǎng)體系，使資本市場(chǎng)真正成為服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力和創(chuàng)新型中小企業(yè)的關(guān)鍵樞紐。

“十四五”期間，多層次資本市場(chǎng)建設(shè)加速推進(jìn)，形成了包括主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所、全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)等在內(nèi)的成熟體系，一個(gè)結(jié)構(gòu)合理、功能互補(bǔ)、錯(cuò)位發(fā)展的多層次資本市場(chǎng)逐漸成形。今年6月，證監(jiān)會(huì)宣布科創(chuàng)板“1+6”政策舉措，后續(xù)還將啟動(dòng)實(shí)施深化創(chuàng)業(yè)板改革，健全新三板市場(chǎng)差異化的掛牌、信披、交易制度，暢通三、四板對(duì)接機(jī)制，筑牢多層次資本市場(chǎng)的塔基和底座。

“多層次資本市場(chǎng)建設(shè)不斷完善，將推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！狈秸C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔表示，從融資端來(lái)看，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所、新三板等各板塊實(shí)現(xiàn)功能互補(bǔ)，構(gòu)建起對(duì)處于不同行業(yè)或不同階段企業(yè)更加完善完整的全生命周期金融支持鏈條，推動(dòng)資本市場(chǎng)更好服務(wù)科技創(chuàng)新。從投資端來(lái)看，隨著多層次資本市場(chǎng)的不斷完善，投資標(biāo)的、投資策略與投資工具將日益豐富，投資者能更好分享硬科技企業(yè)等優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長(zhǎng)紅利。

吳清提出：證監(jiān)會(huì)將擇機(jī)推出再融資儲(chǔ)架發(fā)行制度，進(jìn)一步拓寬并購(gòu)重組支持渠道；督促上市公司完善治理、加大分紅回購(gòu)增持力度。

吳清還提出，扎實(shí)推進(jìn)公募基金改革，推動(dòng)企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金等全面落實(shí)長(zhǎng)周期考核，豐富適配長(zhǎng)期投資的產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，努力完善“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”市場(chǎng)生態(tài)。

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒表示：對(duì)于機(jī)構(gòu)而言，公募基金改革應(yīng)堅(jiān)持投資者利益優(yōu)先，優(yōu)化考核機(jī)制，杜絕短期博弈，提升專業(yè)管理能力；險(xiǎn)資等長(zhǎng)期資金需健全長(zhǎng)周期考核，放寬權(quán)益投資限制，更好發(fā)揮“穩(wěn)定器”作用。通過(guò)各方協(xié)同，一個(gè)健康有序的市場(chǎng)生態(tài)才能加速構(gòu)建。

以開放提升資本市場(chǎng)深度與韌性

吳清表示，將統(tǒng)籌兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，穩(wěn)步擴(kuò)大高水平制度型對(duì)外開放。

章俊表示，統(tǒng)籌“兩個(gè)市場(chǎng)”“兩種資源”，意味著要在更大范圍、更深層次上實(shí)現(xiàn)資本與制度的雙向融合，通過(guò)開放促進(jìn)改革、以改革擴(kuò)大開放，從而塑造更加透明、便利、高效的市場(chǎng)生態(tài)。這一導(dǎo)向不僅回應(yīng)了國(guó)際投資者對(duì)制度穩(wěn)定性與可預(yù)期性的關(guān)注，也為我國(guó)資本市場(chǎng)構(gòu)建長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)奠定了制度基礎(chǔ)。

在章俊看來(lái)：其一，開放能夠提升資本市場(chǎng)的深度與韌性。通過(guò)引入境外中長(zhǎng)期資金，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，有助于改善市場(chǎng)流動(dòng)性與定價(jià)效率，引導(dǎo)資本流向科技創(chuàng)新、新質(zhì)生產(chǎn)力等國(guó)家戰(zhàn)略重點(diǎn)領(lǐng)域。其二，外資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入將形成“鯰魚效應(yīng)”，推動(dòng)境內(nèi)機(jī)構(gòu)在公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理與產(chǎn)品創(chuàng)新等方面加快提升，促進(jìn)價(jià)值投資文化的深化與成熟。其三，通過(guò)規(guī)則對(duì)接與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)互鑒，信息披露、交易機(jī)制、監(jiān)管體系等基礎(chǔ)制度將進(jìn)一步優(yōu)化，從而增強(qiáng)市場(chǎng)的國(guó)際可比性與制度公信力。

《合格境外投資者制度優(yōu)化工作方案》10月27日正式推出，努力為各類境外投資者提供更加透明、便利、高效的制度環(huán)境。對(duì)此，瑞銀全球金融市場(chǎng)部中國(guó)主管房東明表示，作為全球第二大資本市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)具備深厚的廣度、深度與流動(dòng)性，持續(xù)吸引著各類海外投資者。QFI制度的持續(xù)完善，將有力提升中國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際化與市場(chǎng)化程度，進(jìn)一步激發(fā)海外投資者參與中國(guó)市場(chǎng)的積極性。

嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)打增強(qiáng)投資者信任信心

吳清表示，下一步將大力提升投資者權(quán)益保護(hù)質(zhì)效，健全長(zhǎng)效化穩(wěn)市機(jī)制，在防范市場(chǎng)大幅波動(dòng)的同時(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等各類違法違規(guī)行為依法嚴(yán)打、打準(zhǔn)打疼。

清華大學(xué)法學(xué)院商法研究中心主任湯欣表示，在目前的A股市場(chǎng)中，包含財(cái)務(wù)造假在內(nèi)的虛假陳述、內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)行為仍然是主要的市場(chǎng)違法種類，嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)打的執(zhí)法態(tài)勢(shì)符合投資者利益。

10月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者保護(hù)的若干意見(jiàn)》，圍繞強(qiáng)化發(fā)行上市、退市等過(guò)程中的投資者保護(hù)，營(yíng)造更加公平的交易環(huán)境等中小投資者重點(diǎn)關(guān)切，推出一系列務(wù)實(shí)舉措。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲表示，通過(guò)完善法治、加強(qiáng)教育，引導(dǎo)理性投資，推動(dòng)市場(chǎng)從“融資市”向“投資市”轉(zhuǎn)型，維護(hù)公平、透明環(huán)境，體現(xiàn)了資本市場(chǎng)以人民為中心，重視投資者權(quán)益的堅(jiān)定立場(chǎng)，將進(jìn)一步增強(qiáng)投資者信任和信心，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。

來(lái)源：上海證券報(bào) 湯立斌 梁銀妍