10月22日，農(nóng)業(yè)銀行A股股價(jià)延續(xù)近些天的強(qiáng)勁走勢(shì)，再創(chuàng)歷史新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至22日收盤，農(nóng)業(yè)銀行A股上漲2.66%，報(bào)8.09元/股，從K線形態(tài)來看，實(shí)現(xiàn)“14連陽(yáng)”；總市值為2.75萬(wàn)億元，是目前A股市值最高的上市公司。

“14連陽(yáng)”這一頗為罕見的現(xiàn)象，背后推動(dòng)因素是什么？多位分析人士認(rèn)為，從板塊因素來看，銀行股股價(jià)前段時(shí)間階段性承壓調(diào)整后，“高股息、低估值”屬性再次凸顯，防御屬性對(duì)資金吸引力邊際增強(qiáng)，銀行股投資進(jìn)入季節(jié)性順風(fēng)期，保險(xiǎn)、AMC、產(chǎn)業(yè)資本等資金對(duì)其具有持續(xù)配置意愿。

從個(gè)股因素來看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，農(nóng)業(yè)銀行也有一些差異化特征，比如在縣域信貸、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等方面的優(yōu)勢(shì)，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、息差、資產(chǎn)質(zhì)量等起到了正向作用。今年以來，農(nóng)業(yè)銀行多次獲得險(xiǎn)資增持，受到中長(zhǎng)期資金青睞，在交易和資金層面，也獲得了市場(chǎng)追捧。

農(nóng)業(yè)銀行的“14連陽(yáng)”

10月22日，農(nóng)業(yè)銀行A股股價(jià)再創(chuàng)歷史新高，收盤價(jià)站上8元關(guān)口，并實(shí)現(xiàn)“14連陽(yáng)”。近14個(gè)交易日，農(nóng)業(yè)銀行累計(jì)漲幅超23%，今年以來漲幅已超過58%，領(lǐng)漲A股銀行板塊。拉長(zhǎng)時(shí)間看，農(nóng)業(yè)銀行的持續(xù)走強(qiáng)行情開啟于2022年11月，三年累計(jì)漲幅已超2倍。

強(qiáng)勁股價(jià)也帶動(dòng)市凈率（PB）回升。日前，農(nóng)業(yè)銀行A股PB時(shí)隔多年重回1倍。券商研報(bào)稱，PB為公司股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比值，PB=1代表著每1元投資所獲得的凈資產(chǎn)為1元。截至22日收盤，農(nóng)業(yè)銀行A股PB為1.06倍，超過招商銀行，農(nóng)業(yè)銀行和招商銀行是42家A股上市銀行中僅有的兩家PB超過1倍的銀行。

對(duì)于農(nóng)業(yè)銀行股價(jià)持續(xù)走高，多位業(yè)內(nèi)人士分析稱，有銀行板塊整體表現(xiàn)回暖因素在發(fā)揮作用。銀行板塊具有高股息、防御性強(qiáng)等特征，四季度以來，在市場(chǎng)風(fēng)格切換背景下，受到資金青睞，且長(zhǎng)期資金對(duì)其偏愛有加。

此外，業(yè)內(nèi)人士還表示，農(nóng)業(yè)銀行具有差異化特征，比如在縣域信貸、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等方面的優(yōu)勢(shì)，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、息差、資產(chǎn)質(zhì)量等起到了正向作用。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級(jí)研究員任濤表示，截至2025年6月底，農(nóng)業(yè)銀行以46.86萬(wàn)億元的總資產(chǎn)體量繼續(xù)位居中國(guó)第二大銀行，超過建行的44.43萬(wàn)億元，這是農(nóng)業(yè)銀行自2023年三季度在體量上超過建行以來，連續(xù)8個(gè)季度穩(wěn)住中國(guó)第二大銀行的位置。除財(cái)務(wù)指標(biāo)外，農(nóng)業(yè)銀行在個(gè)人客戶總數(shù)、員工數(shù)量等方面也具有一定優(yōu)勢(shì)。今年以來，農(nóng)業(yè)銀行多次獲得保險(xiǎn)資金增持，資金面具有一定優(yōu)勢(shì)。

深耕縣域市場(chǎng)的國(guó)有大行

從標(biāo)的本身經(jīng)營(yíng)的差異化方面看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，農(nóng)業(yè)銀行受房地產(chǎn)領(lǐng)域沖擊較小，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力領(lǐng)先，在資產(chǎn)質(zhì)量方面有一定優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)其資產(chǎn)價(jià)值的認(rèn)可。差異化優(yōu)勢(shì)的來源之一，是農(nóng)業(yè)銀行龐大而精密的縣域金融網(wǎng)絡(luò)。

農(nóng)業(yè)銀行曾在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)“服務(wù)鄉(xiāng)村振興領(lǐng)軍銀行”戰(zhàn)略定位和聚焦“三農(nóng)”主責(zé)主業(yè)，不斷提升縣域鄉(xiāng)村服務(wù)覆蓋面。農(nóng)業(yè)銀行解釋稱，向縣域農(nóng)村客戶提供全方位金融服務(wù)的相關(guān)業(yè)務(wù)統(tǒng)稱為縣域金融業(yè)務(wù)。

半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年上半年末，該行縣域網(wǎng)點(diǎn)占比提升至56.6%；縣域貸款余額已突破10萬(wàn)億元，占全行境內(nèi)貸款比重近41%；縣域存款規(guī)模近14萬(wàn)億元，總存款規(guī)模31.9萬(wàn)億元，占總存款比重超43%。縣域信貸正在成為農(nóng)業(yè)銀行差異化發(fā)展和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“壓艙石”。

有券商銀行業(yè)分析師表示，縣域經(jīng)濟(jì)和下沉市場(chǎng)的增長(zhǎng)為農(nóng)業(yè)銀行資產(chǎn)擴(kuò)張?zhí)峁┝藙?dòng)力。存款成本進(jìn)一步降低，負(fù)債成本優(yōu)勢(shì)比較突出，給農(nóng)業(yè)銀行在息差保衛(wèi)戰(zhàn)中爭(zhēng)取了更多空間。

半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年農(nóng)業(yè)銀行縣域貸款規(guī)模增速達(dá)到9.3%，保持了高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；上半年，農(nóng)業(yè)銀行在縣域金融方面的貸款平均收益率為3.09%，存款平均付息率為1.35%，存貸息差為1.74%，息差水平優(yōu)于行業(yè)同期均值。

縣域貸款規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量并未成為負(fù)擔(dān)。上半年末，農(nóng)業(yè)銀行縣域貸款不良率僅為1.2%，低于全行1.28%的平均水平。同期，商業(yè)銀行平均不良貸款率為1.49%，這意味著，農(nóng)業(yè)銀行縣域貸款不良率指標(biāo)也優(yōu)于全行業(yè)均值。

2025年上半年，農(nóng)業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.5%，增速在國(guó)有大行中領(lǐng)先，穩(wěn)定的盈利為股價(jià)提供了支撐。

農(nóng)業(yè)銀行相關(guān)工作人員表示，近期農(nóng)行股價(jià)上漲是其內(nèi)在價(jià)值重估與外部市場(chǎng)環(huán)境共同作用的結(jié)果。從基本盤看，今年上半年農(nóng)行是國(guó)有四大行中唯一一家營(yíng)收和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的銀行；農(nóng)行股息率長(zhǎng)期保持穩(wěn)定且處于優(yōu)勢(shì)地位，這可能是推動(dòng)中長(zhǎng)期資金對(duì)其進(jìn)行配置的主要因素，近兩年銀行分紅相關(guān)主題的股票基金增多，一定程度上帶動(dòng)銀行股上漲。此外，量化投資策略給部分銀行股帶來一定利好。

板塊再迎配置窗口期

事實(shí)上，A股銀行板塊近日整體回暖。10月22日，多數(shù)上市銀行股上漲，除了農(nóng)業(yè)銀行外，江陰銀行、中信銀行、浙商銀行、蘇農(nóng)銀行、張家港行等漲幅也均超過2%。今年以來，除了農(nóng)業(yè)銀行表現(xiàn)強(qiáng)勁外，青島銀行、浦發(fā)銀行、江陰銀行、廈門銀行、渝農(nóng)商行等漲幅也均超過20%，領(lǐng)漲板塊。

受資金偏好切換影響，今年上半年表現(xiàn)強(qiáng)勁的銀行股下半年出現(xiàn)明顯回撤，受防御性配置需求催化，銀行股近期再次開啟上漲行情。

光大證券研究所副所長(zhǎng)、金融業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，銀行股股價(jià)階段性承壓調(diào)整后，“高股息、低估值”屬性再次凸顯，在當(dāng)前階段，銀行股估值具有多個(gè)積極因素支撐。上市銀行基本面韌性強(qiáng)，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有穩(wěn)定基礎(chǔ)。此外，市場(chǎng)不確定性上升引發(fā)避險(xiǎn)情緒，銀行板塊防御屬性對(duì)資金吸引力邊際增強(qiáng)，保險(xiǎn)、AMC、產(chǎn)業(yè)資本等資金具有持續(xù)配置意愿，有望對(duì)銀行股形成持續(xù)購(gòu)買力。

“復(fù)盤近十年銀行板塊走勢(shì)，11月至12月跑出絕對(duì)收益的概率為70%，次年1月跑出絕對(duì)收益的概率為80%，銀行股投資進(jìn)入季節(jié)性順風(fēng)期?！蓖跻环逖a(bǔ)充分析稱。

摩根士丹利近日發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，經(jīng)歷三季度的季節(jié)性調(diào)整后，銀行股步入周期性底部；預(yù)計(jì)今年四季度及明年一季度銀行股將迎來良好的投資機(jī)會(huì)。

根據(jù)摩根士丹利的分析，四大因素共同支撐銀行股展開價(jià)值重估：一是股息派發(fā)窗口臨近，高股息特性對(duì)長(zhǎng)期資金的吸引力顯著提升；二是利率環(huán)境企穩(wěn)，有助于緩解銀行凈息差持續(xù)收窄的壓力，為保持盈利能力提供支撐；三是政策性工具落地，為銀行體系注入流動(dòng)性，并引導(dǎo)信貸投向特定領(lǐng)域，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；四是政策路徑可持續(xù)，當(dāng)前的政策支持更加注重精準(zhǔn)和可持續(xù)，為銀行業(yè)創(chuàng)造了更可預(yù)測(cè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

長(zhǎng)江證券銀行業(yè)首席分析師馬祥云表示，從中長(zhǎng)期維度看，低估值的銀行股股價(jià)走勢(shì)與市場(chǎng)慢牛方向一致，近一年伴隨指數(shù)不斷創(chuàng)出新高。但在季度等短期維度內(nèi)，受益于高風(fēng)險(xiǎn)偏好的成長(zhǎng)股與受益于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的銀行股走勢(shì)可能發(fā)生背離，銀行股間接發(fā)揮平抑指數(shù)的功能。

（來源：中國(guó)證券報(bào) 作者：薛瑾 石詩(shī)語(yǔ)）