當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型升級(jí)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)鍵時(shí)期，上市公司通過(guò)并購(gòu)重組謀求產(chǎn)業(yè)升級(jí)和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)明顯。并購(gòu)重組作為資源優(yōu)化配置的重要機(jī)制，加速推動(dòng)要素向科技創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)集聚，成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要路徑。

并購(gòu)市場(chǎng)活躍度提升

今年以來(lái)，A股并購(gòu)重組市場(chǎng)活躍。萬(wàn)得資訊（Wind）數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度A股市場(chǎng)并購(gòu)交易3470件，同比增長(zhǎng)7.93%；重大資產(chǎn)重組事件134件，同比增長(zhǎng)83.56%。其中，多家上市公司以徹底轉(zhuǎn)型為核心目標(biāo)，或通過(guò)并購(gòu)來(lái)尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)。特別是滬市，“并購(gòu)六條”實(shí)施以來(lái)新增的重大并購(gòu)方案中，有近三成是轉(zhuǎn)型升級(jí)案例。

從轉(zhuǎn)型領(lǐng)域來(lái)看，上市公司重組轉(zhuǎn)型主要朝向國(guó)家政策鼓勵(lì)、具有成長(zhǎng)性的領(lǐng)域。一些公司通過(guò)并購(gòu)強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，提升對(duì)核心環(huán)節(jié)的自主可控能力。例如，賽力斯收購(gòu)龍盛新能源，加強(qiáng)了對(duì)新能源汽車生產(chǎn)環(huán)節(jié)的把控。

從轉(zhuǎn)型主體來(lái)看，來(lái)自地產(chǎn)、紡織、化工等傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)轉(zhuǎn)型需求迫切。這些傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組切入半導(dǎo)體、高端裝備、新能源、人工智能等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，出清落后產(chǎn)能，培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂表示，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大趨勢(shì)，上市公司通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，有利于企業(yè)向新模式、新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型，加速布局新興領(lǐng)域，培育新增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)一步深化，上市公司并購(gòu)重組意愿將不斷提升，預(yù)計(jì)未來(lái)上市公司并購(gòu)重組有望保持活躍。

培育“第二增長(zhǎng)曲線”

在存量競(jìng)爭(zhēng)加劇的市場(chǎng)環(huán)境下，培育“第二增長(zhǎng)曲線”已成為A股企業(yè)突破增長(zhǎng)的核心訴求，而并購(gòu)重組正成為開(kāi)辟新增長(zhǎng)路徑的關(guān)鍵引擎之一。

政策端持續(xù)釋放積極信號(hào)，為企業(yè)并購(gòu)整合提供了制度支持。去年9月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》，明確支持運(yùn)作規(guī)范的上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、尋求第二增長(zhǎng)曲線等需求開(kāi)展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購(gòu)；今年2月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見(jiàn)》，提出支持上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、尋找第二增長(zhǎng)曲線開(kāi)展并購(gòu)重組；5月份，證監(jiān)會(huì)修訂并發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，引入簡(jiǎn)易審核程序，顯著提升審核效率。一系列政策密集出臺(tái)，激發(fā)了企業(yè)的并購(gòu)熱情與市場(chǎng)活力。

在此背景下，多家上市公司公布借助并購(gòu)重組積極培育“第二增長(zhǎng)曲線”的意愿和措施。有的公司計(jì)劃?rùn)M向拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)資源深度整合與優(yōu)化配置；有的公司通過(guò)跨界進(jìn)入高潛力新興領(lǐng)域，利用新業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力，構(gòu)建“主業(yè)+新業(yè)務(wù)”的雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式。

作為近期并購(gòu)重組轉(zhuǎn)型的主力軍，傳統(tǒng)行業(yè)公司通過(guò)并購(gòu)重組快速進(jìn)入新興領(lǐng)域?！皞鹘y(tǒng)行業(yè)積極培育‘第二增長(zhǎng)曲線’，說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的步伐正在加快，傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)對(duì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變的緊迫性認(rèn)知更深入了。”清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒說(shuō)。地產(chǎn)、紡織、化工等傳統(tǒng)行業(yè)在經(jīng)歷多年高速發(fā)展后，普遍面臨產(chǎn)能過(guò)剩、盈利空間收窄、環(huán)保要求提高等問(wèn)題，通過(guò)并購(gòu)重組能切入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，打造新的增長(zhǎng)點(diǎn)。這一趨勢(shì)反映出資本市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的支持力度不斷加大，為傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型提供了充足的資本動(dòng)能和政策保障，有助于加速中國(guó)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。

把握機(jī)遇精耕細(xì)作

當(dāng)前政策環(huán)境為上市公司并購(gòu)重組打開(kāi)了戰(zhàn)略機(jī)遇期。業(yè)內(nèi)專家提示，并購(gòu)重組市場(chǎng)活躍之時(shí)，更需要警惕風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)重組絕非資本的簡(jiǎn)單疊加，其生命力根植于深厚的產(chǎn)業(yè)土壤。要真正實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同飛躍，需要堅(jiān)守產(chǎn)業(yè)邏輯、前置把控風(fēng)險(xiǎn)、精耕細(xì)作整合。

“在政策寬松期，理性與審慎尤顯關(guān)鍵。并購(gòu)重組的價(jià)值不在于交易數(shù)量的堆積，而在于能否實(shí)現(xiàn)資源的有效配置與價(jià)值的持續(xù)創(chuàng)造?！敝袊?guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，并購(gòu)重組是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程。首要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自估值與財(cái)務(wù)層面。在市場(chǎng)情緒高漲時(shí)，信息不對(duì)稱容易推高目標(biāo)資產(chǎn)價(jià)格，導(dǎo)致估值偏差，而激進(jìn)融資安排則可能埋下流動(dòng)性緊張與財(cái)務(wù)杠桿過(guò)度的隱患。其次，法律與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)往往具有隱蔽性和延續(xù)性。標(biāo)的企業(yè)股權(quán)權(quán)屬不清、歷史沿革存在瑕疵，或?qū)€協(xié)議難以兌現(xiàn)，都可能觸發(fā)監(jiān)管問(wèn)責(zé)乃至司法糾紛，直接侵蝕交易成果。

為應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，上市公司需建立全流程的并購(gòu)重組風(fēng)控體系。章俊表示，上市公司事前應(yīng)強(qiáng)化盡調(diào)深度與專業(yè)性，綜合財(cái)務(wù)、法律、行業(yè)多維度審查，確保風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別穿透到業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)。交易過(guò)程中則應(yīng)在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上保持彈性，引入分期支付、混合工具等方式，以平衡資金壓力與股東利益；同時(shí)嚴(yán)格執(zhí)行信息披露與合規(guī)要求，防范內(nèi)幕交易與市場(chǎng)操縱。事后整合更應(yīng)突出治理和文化雙軌推進(jìn)，通過(guò)治理結(jié)構(gòu)統(tǒng)一、財(cái)務(wù)制度嵌入以及文化融合機(jī)制，真正釋放協(xié)同潛能。

展望未來(lái)，并購(gòu)重組將在多方面對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。田軒表示，在提升資源配置效率方面，上市公司通過(guò)并購(gòu)重組整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，推動(dòng)核心要素向優(yōu)勢(shì)企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)集中；在改善上市公司質(zhì)量方面，上市公司通過(guò)并購(gòu)重組注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、剝離低效業(yè)務(wù)，將顯著增強(qiáng)盈利能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力；在優(yōu)化資本市場(chǎng)估值體系方面，并購(gòu)重組持續(xù)推進(jìn)將引導(dǎo)市場(chǎng)更加關(guān)注上市公司的產(chǎn)業(yè)整合能力、長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿秃诵募夹g(shù)壁壘，促進(jìn)資本市場(chǎng)估值體系向長(zhǎng)期價(jià)值導(dǎo)向轉(zhuǎn)變。

（來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：趙東宇）