10月21日，在A股和港股聯(lián)袂大漲的交易日里，創(chuàng)新藥板塊卻走勢分化。截至收盤，港股中藥捷安康-B跌超10%，榮昌生物盤中大跌，但卻隨即拉升并以4%的漲幅收盤；A股中，舒泰神、廣生堂等跌超4%，創(chuàng)新藥板塊的回撤與分化也是8月末創(chuàng)下階段性新高以來行情的縮影。

多家公募解讀近期創(chuàng)新藥下跌行情時(shí)認(rèn)為，“漲多了”是主因，但長期向好的基本面邏輯仍未改變。展望后市，多名基金經(jīng)理表示，未來選股將更加嚴(yán)苛，市場的贏家將是那些能夠成功地將其科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為國內(nèi)外商業(yè)成果的公司。

創(chuàng)新藥逆勢走低

拉長時(shí)間來看，國慶假期后，兩地創(chuàng)新藥板塊表現(xiàn)均不佳，港股創(chuàng)新藥指數(shù)10月2日至今跌幅為9.49%，A股創(chuàng)新藥指數(shù)10月9日至今跌幅為3.68%，且距離上個月創(chuàng)下的階段性高位回撤亦超過10%。

基金方面，近期隨著指數(shù)略有回落，年內(nèi)至今“翻倍基”數(shù)量有所減少，其中創(chuàng)新藥主題的“翻倍基”更是僅剩中銀港股通醫(yī)藥這一只“獨(dú)苗”，其余產(chǎn)品年內(nèi)漲幅多數(shù)回落至80%—90%區(qū)間。多家公募解讀近期創(chuàng)新藥下跌行情時(shí)認(rèn)為，“漲多了”是主因。

“節(jié)后調(diào)整并非板塊基本面走弱，而是多重短期因素疊加的結(jié)果?！庇磊A基金基金經(jīng)理單林解釋原因時(shí)表示，首先是資金面的階段性擾動，港股通假期關(guān)閉期間，外資對頭部藥企有一定套利訴求，這些標(biāo)的在假期內(nèi)普漲甚至創(chuàng)新高后，節(jié)后自然出現(xiàn)正常的止盈行為，屬于資金層面的短期博弈；其次是個別標(biāo)的事件的影響，比如某創(chuàng)新藥BD落地效果低于市場預(yù)期，而此前該公司股價(jià)因市場傳聞頻繁上漲，短期預(yù)期修正帶來局部波動；最后是宏觀環(huán)境的情緒傳導(dǎo)，中美關(guān)系的反復(fù)、生物安全法案重提等外部因素，階段性影響了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)而傳導(dǎo)至板塊。

中銀基金基金經(jīng)理鄭寧表示：“此前我們對9月創(chuàng)新藥行情比較樂觀，事后看是錯誤的，主要系期待的BD交易沒有落地。復(fù)盤來看，今年創(chuàng)新藥的行情主要還是靠BD和BD預(yù)期在推動，但BD的時(shí)間點(diǎn)判斷很難，不到最后一刻都不知道能否落地?！?/span>

平安基金基金經(jīng)理周思聰也認(rèn)為，近期創(chuàng)新藥回撤根源在于市場預(yù)期透支?！爱?dāng)前BD交易的首付款、總包金額均符合行業(yè)預(yù)期，只是前期部分大額交易提升了市場心理預(yù)期，導(dǎo)致出現(xiàn)兌現(xiàn)即回調(diào)的行情。”周思聰表示，對外授權(quán)的大趨勢沒有變化，BD落地是長時(shí)間維度的趨勢，建議更多關(guān)注產(chǎn)品的臨床數(shù)據(jù)和競爭格局，重視真正創(chuàng)新的標(biāo)的。

ETF資金仍呈凈流入態(tài)勢

然而，散戶對創(chuàng)新藥的熱情猶在，主題ETF基金仍呈資金凈流入態(tài)勢。10月份以來僅十余個交易日內(nèi)，廣發(fā)中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF份額增超8.6億份，易方達(dá)恒生港股通創(chuàng)新藥ETF份額增逾4.8億份，此外，南方國證港股通創(chuàng)新藥ETF、廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF等其余六只產(chǎn)品份額均增超1億份。

單林認(rèn)為，短期波動不改變板塊長期向好的基本面邏輯。從醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部看，創(chuàng)新藥及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈仍是基本面趨勢最明確的方向——今年三季度板塊能突破前期高點(diǎn)、創(chuàng)下階段新高，背后是創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)管線持續(xù)推進(jìn)、臨床價(jià)值逐步兌現(xiàn)的支撐，這樣的基本面韌性并未因短期調(diào)整而改變。當(dāng)前的波動，更多是板塊從普漲階段進(jìn)入分化階段的正常過渡，也是市場情緒從“炒作預(yù)期”向“驗(yàn)證價(jià)值”回歸的必經(jīng)過程。

匯豐晉信基金經(jīng)理李博康表示，展望下半年，學(xué)術(shù)會議依舊頻密，將為行業(yè)帶來更多催化窗口。包括世界肺癌大會(WCLC)、歐洲腫瘤學(xué)大會(ESMO)、美國血液學(xué)會(ASH)，以及歐洲呼吸年會(ERS)等，多家優(yōu)質(zhì)企業(yè)將在這些國際舞臺上展示自身管線的最新數(shù)據(jù)。

“隨著高質(zhì)量數(shù)據(jù)的持續(xù)披露，管線的估值亦將同步提升。每一次優(yōu)質(zhì)管線數(shù)據(jù)的公布，都為市值和估值的上行帶來持續(xù)動力，這一趨勢遠(yuǎn)未終結(jié)?！崩畈┛当硎?。

選股將更加嚴(yán)苛

然而，即使回撤十余個百分點(diǎn)，創(chuàng)新藥整體行情依舊難言便宜，多名基金經(jīng)理表示，隨著敘事將從廣泛的估值重估轉(zhuǎn)向進(jìn)一步的基本面落地，對于持倉的個股遴選將更為挑剔。

對于板塊后續(xù)走勢，單林的判斷是：普漲階段已過，但優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的結(jié)構(gòu)性機(jī)會可能才剛剛開始。未來我們更需要聚焦 “真兌現(xiàn)、有實(shí)力” 的品種——那些能憑借過硬的產(chǎn)品實(shí)力，在全球市場打開空間、真正帶來持續(xù)回報(bào)的創(chuàng)新藥企業(yè)。單林表示：“短期振幅變大的背景下，我們不必過于糾結(jié)于一時(shí)的漲跌，而應(yīng)把目光放長遠(yuǎn)，篩選那些研發(fā)管線扎實(shí)、臨床數(shù)據(jù)優(yōu)異、商業(yè)化能力突出的核心標(biāo)的。”

周思聰認(rèn)為，市場未來的贏家將是那些能夠成功地將其科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為國內(nèi)外商業(yè)成功的公司。市場也將更加嚴(yán)苛地審視公司的每一個臨床數(shù)據(jù)、每一份銷售財(cái)報(bào)和每一次BD交易的質(zhì)量。能否持續(xù)產(chǎn)出有價(jià)值的創(chuàng)新成果，以及能否將這些成果高效地轉(zhuǎn)化為商業(yè)收入，是決定未來公司價(jià)值的核心。

鄭寧表示，對創(chuàng)新藥研究的核心還是當(dāng)下的業(yè)績和研發(fā)管線的臨床數(shù)據(jù)，現(xiàn)在看來基本面還是很健康的，不管是創(chuàng)新藥在國內(nèi)還是國外的放量，還是ESMO上的臨床數(shù)據(jù)，最近都是偏利好的，至于BD的短期進(jìn)度推后，我們認(rèn)為可以容忍、值得堅(jiān)守。

“今年創(chuàng)新藥行情較為不錯，吸引了較多看重短期催化劑（主要是BD）的熱錢，最近這些錢在持續(xù)退出，行情短期底部接近顯現(xiàn)，他從當(dāng)下的基本面和估值面判斷，依然維持到明年底還有翻倍空間的判斷?！编崒幷J(rèn)為。

（稿件來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）