近期，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策走向成為全球金融市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)。CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀(guān)察”數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)10月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)99.4%，維持利率不變的概率僅為0.6%；12月累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為98.6%，累計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)的概率為0.9% 。這一系列數(shù)據(jù)清晰地反映出市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)再次降息的強(qiáng)烈預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭和沃勒的觀(guān)點(diǎn)頗具代表性，也凸顯了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在降息問(wèn)題上的思考與分歧。

北京時(shí)間10月16日，美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該降息50個(gè)基點(diǎn)，但預(yù)計(jì)實(shí)際將降25個(gè)基點(diǎn)。米蘭認(rèn)為，近期長(zhǎng)期收益率的下降表明市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息是正確的決定，且與同事之間政策觀(guān)點(diǎn)的分歧更多在于降息的速度，而非最終的目標(biāo)。米蘭還預(yù)計(jì)2025年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在2%左右，同時(shí)指出美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)生變化，房地產(chǎn)市場(chǎng)正感受到來(lái)自利率的痛苦，而股票市場(chǎng)可能顯示寬松的金融環(huán)境。

同時(shí)，米蘭對(duì)通脹持更樂(lè)觀(guān)的看法，主要得益于對(duì)住房成本的預(yù)期，不過(guò)也提及關(guān)稅可能仍會(huì)引發(fā)通貨膨脹，但目前尚未看到這一現(xiàn)象。

美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒則認(rèn)為，“我們可以先降息25個(gè)基點(diǎn)，觀(guān)察市場(chǎng)反應(yīng)，再獲取更清晰的政策路徑判斷。降息是正確的舉措。”他提醒要謹(jǐn)慎行事，因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)是一個(gè)大謎團(tuán)，避免犯錯(cuò)的方法就是如此。

根據(jù)報(bào)道，沃勒稱(chēng)，目前對(duì)通脹率的預(yù)估約為2.5%，且似乎沒(méi)有因素會(huì)導(dǎo)致通脹率大幅躍升，但各種來(lái)源的數(shù)據(jù)都說(shuō)明就業(yè)市場(chǎng)疲軟，美國(guó)普通民眾面臨著高額的房貸和車(chē)貸利率。他還指出當(dāng)前美國(guó)金融環(huán)境并不寬松，若美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)下調(diào)政策利率，預(yù)計(jì)抵押貸款將面臨下行壓力，不過(guò)到目前為止，寬松的金融環(huán)境并未在勞動(dòng)力市場(chǎng)中體現(xiàn)出來(lái)，今年年底美國(guó)GDP可能走弱。此外，沃勒透露美聯(lián)儲(chǔ)主席的面試進(jìn)程進(jìn)展順利。

在多重不確定因素的擾動(dòng)下，美股市場(chǎng)近日遭遇動(dòng)蕩，恐慌指數(shù)VIX在上周五盤(pán)中直線(xiàn)拉升，一度飆升至28.99，創(chuàng)出今年4月底以來(lái)的最高水平，盡管收盤(pán)時(shí)回落至了21附近，但依然位于年內(nèi)高位。恐慌指數(shù)VIX通過(guò)計(jì)算標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)的隱含波動(dòng)率，以反映市場(chǎng)對(duì)未來(lái)30天波動(dòng)性的預(yù)期。

市場(chǎng)波動(dòng)加劇的主要原因是貿(mào)易緊張局勢(shì)的再度升級(jí)，貿(mào)易問(wèn)題仍是近期市場(chǎng)的關(guān)鍵因素之一。特朗普政府正在悄然調(diào)整其標(biāo)志性的關(guān)稅政策，在美國(guó)最高法院即將在11月初就所謂“對(duì)等關(guān)稅”舉行聽(tīng)證會(huì)之際，特朗普政府近期豁免了數(shù)十種商品的關(guān)稅，并在與各國(guó)的貿(mào)易協(xié)議談判中提出對(duì)數(shù)百種商品實(shí)施關(guān)稅豁免，這體現(xiàn)了特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)在法律風(fēng)險(xiǎn)面前的對(duì)沖策略。

同時(shí)，美國(guó)政府“停擺”的影響正在擴(kuò)大，國(guó)家核安全管理局、聯(lián)邦法院系統(tǒng)等部門(mén)大量工作人員面臨被迫無(wú)薪休假，白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈西特10月17日表示，如果“停擺”仍舊持續(xù)，預(yù)期特朗普將采取多項(xiàng)舉措。

10月28日至29日將召開(kāi)下一次聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議。市場(chǎng)預(yù)計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)98%，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間或降至4%—4.25%。

關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的降息路徑，投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在10月議息會(huì)議上再次降息25個(gè)基點(diǎn)，此前因就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)已在上月進(jìn)行了今年首次降息。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)9月的“風(fēng)險(xiǎn)管理式”降息，聯(lián)儲(chǔ)證券研究院副院長(zhǎng)沈夏宜表示，風(fēng)險(xiǎn)管理式降息仍是預(yù)防式降息的一種，二者的主要區(qū)別體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性放緩跡象；預(yù)防式降息通常發(fā)生在經(jīng)濟(jì)仍在擴(kuò)張的階段，美聯(lián)儲(chǔ)因外部風(fēng)險(xiǎn)增加、增長(zhǎng)動(dòng)能減弱或利率處于限制性水平而提前降息。

“相比預(yù)防式降息，此次風(fēng)險(xiǎn)管理式降息有更明確的目標(biāo)，體現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于就業(yè)市場(chǎng)的重視程度比市場(chǎng)預(yù)期的更高，也更容易因勞動(dòng)力市場(chǎng)弱化而寬松。但同時(shí)，一旦就業(yè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)緩解或解除，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒒貧w錨定 通脹的政策決策，打壓了持續(xù)降息的預(yù)期，較預(yù)防式降息更具靈活性?！鄙蛳囊苏f(shuō)。

西部證券首席宏觀(guān)分析師邊泉水表示，10月降息25個(gè)基點(diǎn)概率很大，但是12月降息預(yù)期仍需觀(guān)察，和去年不同，關(guān)稅對(duì)通脹的影響仍然處于爬坡式上漲，所以比起緊急大幅降息，連貫性地降25個(gè)基點(diǎn)降息更有利于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形態(tài)。

據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀(guān)察”，截至目前，美聯(lián)儲(chǔ)10月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為99%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為1%；美聯(lián)儲(chǔ)12月累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為94%，累計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)的概率為6%，累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)的概率為0.1%。

美聯(lián)儲(chǔ)再次降息的預(yù)期強(qiáng)烈，背后是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的綜合考量、美聯(lián)儲(chǔ)官員的觀(guān)點(diǎn)博弈以及市場(chǎng)動(dòng)蕩的壓力。洪略全球智庫(kù)（HLC）理事長(zhǎng)徐洪才表示，應(yīng)該在接下來(lái)最近一次的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將降息25個(gè)基點(diǎn)。

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