當(dāng)下，中期協(xié)正就《期貨公司發(fā)布期貨研究報(bào)告執(zhí)業(yè)指引（征求意見稿）》（下稱《指引》）向社會(huì)公開征求意見。行業(yè)人士普遍認(rèn)為，通過(guò)清晰劃定期貨研報(bào)發(fā)布的合規(guī)邊界，構(gòu)建閉環(huán)管理體系，未來(lái)《指引》有望推動(dòng)期貨交易咨詢業(yè)務(wù)向以專業(yè)研究為核心支撐的“專業(yè)化服務(wù)”發(fā)展。

多年來(lái)，期貨交易咨詢業(yè)務(wù)通過(guò)提供專業(yè)信息解讀、市場(chǎng)研判、風(fēng)險(xiǎn)管理方案及投資決策參考等服務(wù)，助力市場(chǎng)主體提升風(fēng)控與決策效率，積極推動(dòng)了期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但是，該業(yè)務(wù)發(fā)展也面臨著諸多挑戰(zhàn)與瓶頸，對(duì)行業(yè)收入貢獻(xiàn)較為有限。

三大痛點(diǎn)制約發(fā)展

期貨交易咨詢業(yè)務(wù)雖然是國(guó)內(nèi)期貨公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一，但“知名度”一直不高。多位期貨公司業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，該業(yè)務(wù)雖起步早，但在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，近年來(lái)其發(fā)展速度與規(guī)模不及其他期貨公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

回顧期貨交易咨詢業(yè)務(wù)發(fā)展歷程，中國(guó)國(guó)際期貨研究院負(fù)責(zé)人李冰介紹，早在20世紀(jì)90年代初期，期貨投資咨詢業(yè)務(wù)便已起步，起初主要是提供市場(chǎng)行情、交易規(guī)則等基本信息服務(wù)。1997年，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，原國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)出臺(tái)《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》，首次將證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)納入監(jiān)管，明確了證券、期貨投資咨詢定義、機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入條件、年檢制度等，為該業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

自證監(jiān)會(huì)2011年發(fā)布《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)試行辦法》后，期貨交易咨詢業(yè)務(wù)已有十多年的發(fā)展歷史。大有期貨投研咨詢中心主任朱運(yùn)攀表示，該辦法實(shí)施初期，行業(yè)參與熱情較高，對(duì)期貨交易咨詢業(yè)務(wù)充滿期待。但是，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，期貨交易咨詢業(yè)務(wù)逐漸淪為期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的“附屬品”，業(yè)務(wù)收費(fèi)文化難以建立。

據(jù)了解，作為期貨公司的主要業(yè)務(wù)之一，期貨交易咨詢業(yè)務(wù)收入占比卻長(zhǎng)期低于1%。2018年至2022年，該業(yè)務(wù)年度收入在1億元至1.8億元小幅波動(dòng)，5年累計(jì)收入僅有7.17億元，約占期貨公司主要業(yè)務(wù)總收入的0.065%。

談及期貨交易咨詢業(yè)務(wù)未能成為期貨公司的主要收入來(lái)源，朱運(yùn)攀表示，“同質(zhì)化服務(wù)明顯”“專業(yè)人才短缺”“客戶付費(fèi)意愿低”是制約期貨交易咨詢業(yè)務(wù)快速發(fā)展的三大痛點(diǎn)。

“對(duì)產(chǎn)業(yè)客戶來(lái)說(shuō)，其核心需求是風(fēng)險(xiǎn)管理，而此前期貨公司的服務(wù)側(cè)重短期行情判斷，且鮮有業(yè)務(wù)人員既具備豐富的交易經(jīng)驗(yàn)又對(duì)產(chǎn)業(yè)有深度理解，導(dǎo)致難以滿足客戶的多樣化需求。”中州期貨研究所所長(zhǎng)金國(guó)強(qiáng)也認(rèn)為，目前，期貨交易咨詢業(yè)務(wù)“叫好不叫座”的主要原因是期貨公司的服務(wù)供給和能力與行業(yè)需求錯(cuò)位。此外，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)環(huán)境下，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)需要交易咨詢服務(wù)的免費(fèi)加持，而交易咨詢業(yè)務(wù)又面臨投入大、產(chǎn)出低的窘境，這種矛盾使期貨交易咨詢業(yè)務(wù)發(fā)展陷入尷尬。

李冰從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度補(bǔ)充說(shuō)：“因期貨及衍生工具具有較強(qiáng)的杠桿，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較高，因此期貨交易咨詢業(yè)務(wù)對(duì)相關(guān)人員的專業(yè)性、合規(guī)流程、風(fēng)控把握等均有較高要求，這導(dǎo)致很多期貨公司對(duì)該業(yè)務(wù)望而卻步。”

不過(guò)，據(jù)了解，十余年來(lái)，期貨交易咨詢業(yè)務(wù)也豐富了期貨公司的服務(wù)工具與手段，雖然規(guī)模較小，但業(yè)務(wù)運(yùn)作日趨規(guī)范，其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展路徑也日漸清晰。

厘清邊界，激活專業(yè)服務(wù)動(dòng)能

在上述受訪人士看來(lái)，期貨交易咨詢業(yè)務(wù)正處于深化發(fā)展、提升專業(yè)內(nèi)涵的關(guān)鍵時(shí)期。2022年期貨和衍生品法出臺(tái)，明確將“期貨投資咨詢業(yè)務(wù)”修改為“期貨交易咨詢業(yè)務(wù)”。未來(lái)，隨著《指引》正式實(shí)施，期貨交易咨詢業(yè)務(wù)將步入規(guī)范發(fā)展的新時(shí)代，有助于解決長(zhǎng)期以來(lái)困擾行業(yè)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)與創(chuàng)新瓶頸。

“《指引》讓期貨公司展業(yè)有跡可循，并更有信心了?！敝爝\(yùn)攀認(rèn)為，《指引》通過(guò)明確業(yè)務(wù)范疇、操作規(guī)范與權(quán)責(zé)邊界，為期貨公司開展期貨交易咨詢業(yè)務(wù)提供了清晰的合規(guī)依據(jù)。

李冰也表示，后續(xù)期貨公司可在合規(guī)框架下創(chuàng)新服務(wù)模式，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)將大大降低，這是期貨交易咨詢業(yè)務(wù)能夠扎實(shí)落地、快速發(fā)展的基礎(chǔ)。

此外，金國(guó)強(qiáng)表示，《指引》首次明確了公域和私域的服務(wù)邊界，公域僅限于投教，私域才能提供交易建議，為期貨公司拓展收費(fèi)的研報(bào)服務(wù)創(chuàng)造了良好環(huán)境。同時(shí)，《指引》還要求交易建議在私域的傳播，需對(duì)客戶進(jìn)行適當(dāng)性認(rèn)定并簽署交易咨詢合同，為交易咨詢業(yè)務(wù)市場(chǎng)化定價(jià)創(chuàng)造了條件。

朱運(yùn)攀表示，《指引》將推動(dòng)期貨公司完善內(nèi)部風(fēng)控體系與服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，提升業(yè)務(wù)規(guī)范性與專業(yè)水平，從而引導(dǎo)期貨公司研發(fā)差異化、可付費(fèi)的咨詢產(chǎn)品，推動(dòng)行業(yè)從“低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)”。

專業(yè)化、差異化成未來(lái)方向

隨著傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)承壓，不少期貨公司正致力于開辟“第二增長(zhǎng)曲線”，而期貨交易咨詢業(yè)務(wù)有望成為期貨公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、提升盈利能力的重要抓手之一。上述受訪人士表示，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的雙重目標(biāo)下，未來(lái)期貨公司需以專業(yè)能力為核心，以合規(guī)體系為保障，提升專業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)，發(fā)展個(gè)性化服務(wù)，推動(dòng)期貨交易咨詢業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展。

李冰認(rèn)為，隨著金融市場(chǎng)日益成熟，期貨公司的盈利模式將從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向咨詢、財(cái)富管理等非通道業(yè)務(wù)?！吨敢穼⒁龑?dǎo)行業(yè)提升投研產(chǎn)品的專業(yè)度與豐富度，如探索覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈上下游的風(fēng)險(xiǎn)管理方案、針對(duì)個(gè)人投資者的定制化培訓(xùn)體系等。

“未來(lái)，期貨公司首先應(yīng)清晰客戶畫像，精準(zhǔn)市場(chǎng)定位，如面向產(chǎn)業(yè)以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心、面向機(jī)構(gòu)以策略服務(wù)為核心、面向C端以交易培訓(xùn)為核心。其次，明確私域?qū)I(yè)服務(wù)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和價(jià)值主張，逐步培養(yǎng)客戶為專業(yè)研究付費(fèi)的習(xí)慣。最后，選準(zhǔn)服務(wù)賽道，打造差異化、特色化的競(jìng)爭(zhēng)力，如在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，重點(diǎn)打造期權(quán)工具應(yīng)用和動(dòng)態(tài)套保系統(tǒng)；在策略服務(wù)方面，利用AI在基本面量化領(lǐng)域進(jìn)行策略創(chuàng)新?！苯饑?guó)強(qiáng)建議。

金國(guó)強(qiáng)提醒，專業(yè)人才是期貨交易咨詢業(yè)務(wù)的核心，期貨公司需要培養(yǎng)既懂期貨又懂現(xiàn)貨的復(fù)合型人才，并設(shè)計(jì)有效的激勵(lì)措施，防止人才流失。

朱運(yùn)攀認(rèn)為，未來(lái)期貨公司可借鑒境外的CTA（商品交易顧問(wèn)）模式，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈需求整合交易咨詢、資產(chǎn)管理、場(chǎng)外衍生品等服務(wù)，構(gòu)建“咨詢導(dǎo)入—資管執(zhí)行—風(fēng)控反饋”的服務(wù)閉環(huán)。

金國(guó)強(qiáng)也認(rèn)為，未來(lái)只有讓期貨交易咨詢業(yè)務(wù)與公司的風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)緊密協(xié)同，才能使高質(zhì)量的研究成果通過(guò)多種金融工具轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)品和收益，從而形成商業(yè)閉環(huán)。

總體而言，業(yè)內(nèi)人士一致認(rèn)為，隨著期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能的持續(xù)深化，以及產(chǎn)業(yè)客戶風(fēng)險(xiǎn)管理需求的日益精細(xì)化，期貨交易咨詢業(yè)務(wù)將迎來(lái)以專業(yè)解決方案為核心的廣闊發(fā)展空間。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng) 作者：楊美）