當(dāng)晨曦照亮天山腳下綿延的棉田，潔白柔軟的新棉正等待著一場(chǎng)跨越時(shí)空的躍遷。在關(guān)乎千萬棉農(nóng)生計(jì)的產(chǎn)業(yè)變革中，期貨市場(chǎng)正譜寫著傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)與現(xiàn)代金融交融共生的時(shí)代樂章。新疆冠農(nóng)股份有限公司（下稱冠農(nóng)股份）與菏澤弘一實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（下稱弘一實(shí)業(yè)）的實(shí)踐表明，棉花期貨不僅是風(fēng)險(xiǎn)管理的工具箱，更是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的加速器，正在重塑從田間到車間、從本土到全球的棉花產(chǎn)業(yè)鏈條。

筑牢根基：多元布局織就產(chǎn)業(yè)安全網(wǎng)

站在冠農(nóng)股份鐵門關(guān)市物流園的高臺(tái)上眺望，成排碼放的棉包宛如白色方陣，自動(dòng)化吊裝設(shè)備在空中畫出優(yōu)美的軌跡?！拔覀兇蛟斓牟粌H是倉(cāng)庫(kù)，更是連接種植端與消費(fèi)端的產(chǎn)業(yè)樞紐。”冠農(nóng)股份期貨部部長(zhǎng)彭黎虎的話語(yǔ)充滿底氣。這家扎根邊疆的企業(yè)，以13萬噸皮棉的年加工能力為支點(diǎn)，構(gòu)建起覆蓋13個(gè)軋花廠、14條生產(chǎn)線的生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，其立足于冠農(nóng)匯錦物流、益康倉(cāng)儲(chǔ)兩大鄭商所棉花期貨交割庫(kù)形成的110萬噸的倉(cāng)儲(chǔ)體量，成長(zhǎng)為行業(yè)矚目的“超級(jí)倉(cāng)庫(kù)”。

2023年，冠農(nóng)匯錦物流的棉倉(cāng)儲(chǔ)量與期貨交割量雙雙登上全國(guó)榜首，這座矗立在交通樞紐的“棉花銀行”，已成為物流匯聚、信息交融、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的戰(zhàn)略高地。在這里，每包棉花都擁有清晰的“數(shù)字身份證”，智能化倉(cāng)儲(chǔ)管理系統(tǒng)實(shí)時(shí)追蹤貨物流向。對(duì)中小棉企而言，存入交割庫(kù)生成的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，即可轉(zhuǎn)化為可質(zhì)押的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。多家銀行在此設(shè)立專項(xiàng)服務(wù)窗口，提供利率優(yōu)惠、期限靈活的倉(cāng)單質(zhì)押貸款，徹底盤活了沉淀在庫(kù)房里的資金。

“交割庫(kù)的服務(wù)宗旨是我們最堅(jiān)固的護(hù)城河?！迸砝杌⒅钢貓D解釋道。作為兵團(tuán)第二師、鐵門關(guān)市唯一的交割庫(kù)，其在南疆的區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯而易見。這里不僅是物理意義上的倉(cāng)儲(chǔ)中心，更是價(jià)格發(fā)現(xiàn)的市場(chǎng)中樞。新棉上市季，來自四面八方的棉包在此有序流轉(zhuǎn)，金融機(jī)構(gòu)、貿(mào)易商、加工廠在此交匯碰撞，共同編織著連接田間與終端的產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)。

精準(zhǔn)施策：期貨工具演繹風(fēng)險(xiǎn)管理藝術(shù)

面對(duì)棉花價(jià)格的劇烈波動(dòng)，冠農(nóng)股份展現(xiàn)出成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理智慧。在采購(gòu)、加工、銷售全鏈條上，企業(yè)構(gòu)建起立體化的套保體系：期貨市場(chǎng)套期保值如同安全閥保護(hù)庫(kù)存抵御價(jià)格壓力；基差貿(mào)易模式將傳統(tǒng)的“一口價(jià)”拆解為“期貨價(jià)格+升貼水”的靈活組合，既鎖定利潤(rùn)空間，又保留市場(chǎng)機(jī)會(huì)；而“領(lǐng)口期權(quán)”等創(chuàng)新工具的應(yīng)用，更是在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，為企業(yè)保留了價(jià)格上漲的收益通道。

“2024年14.3萬噸的棉花套期保值業(yè)務(wù)量，正是這套精密系統(tǒng)的實(shí)戰(zhàn)注腳。新棉收購(gòu)后，面對(duì)市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，企業(yè)果斷在期貨市場(chǎng)建立空頭頭寸，最終現(xiàn)貨市場(chǎng)的跌幅被期貨端對(duì)沖，企業(yè)成功守護(hù)了預(yù)期利潤(rùn)。這種‘兩條腿走路’的策略，讓企業(yè)始終保持穩(wěn)健步伐?！迸砝杌⒄f。

據(jù)了解，為響應(yīng)新疆《糧油產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)行動(dòng)計(jì)劃（2023—2025 年）》，冠農(nóng)股份在棉籽油脂油料加工板塊深度布局，并以子公司新疆冠農(nóng)天灃物產(chǎn)有限責(zé)任公司（下稱天灃物產(chǎn)）為主體，創(chuàng)新開展“非標(biāo)套保+期現(xiàn)轉(zhuǎn)換”模式，破解產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)。

彭黎虎介紹，在非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品占比較高的油脂板塊，天灃物產(chǎn)開創(chuàng)了“非標(biāo)套保+期現(xiàn)轉(zhuǎn)換”的獨(dú)特模式。針對(duì)棉籽、棉油、棉粕等產(chǎn)品缺乏直接期貨品種的現(xiàn)狀，團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造性地選用相關(guān)性強(qiáng)的油脂、粕類期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。在某輪棉油價(jià)格震蕩周期中，企業(yè)為待售棉油買入看跌期權(quán)，僅支付少量權(quán)利金就構(gòu)筑起價(jià)格防火墻。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)，期權(quán)收益有效彌補(bǔ)了現(xiàn)貨損失；若價(jià)格上漲，則可全額享受現(xiàn)貨增值紅利，真正實(shí)現(xiàn)了“有限虧損、無限收益”的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。自2024年4月以來，累計(jì)套保棉粕超10萬噸、棉油近5萬噸的實(shí)操成果，有力印證了這一模式的有效性。

據(jù)了解，冠農(nóng)股份還采用多元套保策略鎖定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。比如圍繞棉花采購(gòu)、加工、銷售全環(huán)節(jié)，公司針對(duì)性地制定套保策略：一是庫(kù)存敞口風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，對(duì)收購(gòu)加工形成的庫(kù)存及未來銷售計(jì)劃，通過期貨空頭套期保值鎖定銷售價(jià)格，規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，待產(chǎn)品通過基差銷售后平倉(cāng)對(duì)應(yīng)頭寸，實(shí)現(xiàn)“現(xiàn)貨銷售+期貨平倉(cāng)”的閉環(huán)管理；二是基差貿(mào)易與套保結(jié)合，依據(jù)采購(gòu)及銷售基差合同，在確定一方價(jià)格后及時(shí)建立對(duì)應(yīng)期貨頭寸，鎖定基差收益，既降低資金占用壓力，又保障風(fēng)險(xiǎn)可控；三是期權(quán)工具優(yōu)化收益結(jié)構(gòu)，結(jié)合現(xiàn)貨敞口選擇“領(lǐng)口期權(quán)”策略，在鎖定價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)保留一定增值空間，降低期權(quán)費(fèi)用成本。

“自2020年以來，公司不斷探索，通過期貨和現(xiàn)貨的聯(lián)動(dòng)，有效緩解了生產(chǎn)階段的成本倒掛問題，以及銷售階段的庫(kù)存跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。”彭黎虎說。

弘一實(shí)業(yè)副總武魯濤對(duì)此深有同感：“我們專注大宗商品期現(xiàn)業(yè)務(wù)多年，深知標(biāo)準(zhǔn)化體系建設(shè)的重要性?！边@家創(chuàng)立于2006年的綜合性貿(mào)易公司，通過現(xiàn)貨及標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的組織與銷售、基差貿(mào)易、合作套保等業(yè)務(wù)，為上下游企業(yè)搭建起風(fēng)險(xiǎn)管控的橋梁，其棉花經(jīng)營(yíng)規(guī)模達(dá)兩萬噸，正是依托完善的交割體系，才實(shí)現(xiàn)高效的期現(xiàn)轉(zhuǎn)換。

樞紐賦能：激活期現(xiàn)融合新生態(tài)

位于交通樞紐的冠農(nóng)交割庫(kù)，正在演變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)生態(tài)的活力引擎。

彭黎虎表示，基差貿(mào)易在這里展現(xiàn)出強(qiáng)大的生命力。某次交易中，一家紡織企業(yè)并未接受固定報(bào)價(jià)，而是選擇“期貨M合約+300元/噸”的基差定價(jià)模式。這意味著他們可以在約定期限內(nèi)，根據(jù)市場(chǎng)行情自主選擇合適的期貨價(jià)格進(jìn)行“點(diǎn)價(jià)”。這種賦予買方定價(jià)權(quán)的創(chuàng)新模式，讓現(xiàn)貨交易擺脫了傳統(tǒng)議價(jià)的局限，交易活躍度顯著提升。而倉(cāng)單質(zhì)押形成的資金閉環(huán)，則讓整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)更加高效：中小軋花廠用倉(cāng)單質(zhì)押獲得收購(gòu)資金，加工后的棉花通過基差貿(mào)易快速變現(xiàn)，回款后又可用于新一輪生產(chǎn)，形成“原料—產(chǎn)品—資金—再生產(chǎn)”的良性循環(huán)。

站在新的發(fā)展起點(diǎn)，冠農(nóng)股份的發(fā)展藍(lán)圖愈發(fā)清晰。該企業(yè)正謀劃構(gòu)建集交割倉(cāng)儲(chǔ)、期現(xiàn)交易、供應(yīng)鏈金融于一體的綜合服務(wù)平臺(tái)，計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大倉(cāng)單質(zhì)押規(guī)模，探索更多的產(chǎn)業(yè)鏈整合新模式。超過90%的棉花采用“期貨定價(jià)+基差”模式的銷售策略，正在悄然改變著行業(yè)定價(jià)規(guī)則。更令人振奮的是，這種定價(jià)機(jī)制正在促進(jìn)種植端的質(zhì)量提升，越來越多的棉農(nóng)開始按照期貨交割標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整種植方案，推動(dòng)新疆棉花從量的優(yōu)勢(shì)向質(zhì)的飛躍轉(zhuǎn)型。

武魯濤表示，鄭商所的一系列政策舉措為這一進(jìn)程提供了有力支撐。2017年將棉花期貨交割基準(zhǔn)地調(diào)整至新疆；2019年上市棉花期權(quán)；2020年以來在新疆增設(shè)至12家交割倉(cāng)庫(kù)，目前新疆棉花交割庫(kù)容占比超過80%；2024年修訂棉紗期貨業(yè)務(wù)細(xì)則，進(jìn)一步擴(kuò)大交割品范圍，延長(zhǎng)倉(cāng)單有效期，為企業(yè)提供多樣化的避險(xiǎn)工具。這些制度創(chuàng)新，不斷地增強(qiáng)了新疆棉花產(chǎn)業(yè)的話語(yǔ)權(quán)。

“期貨市場(chǎng)既打開了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的‘大門’，也打通了產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的‘經(jīng)絡(luò)’?！迸砝杌⒏锌馈Ｔ谌嫱七M(jìn)鄉(xiāng)村振興的時(shí)代背景下，冠農(nóng)股份與弘一實(shí)業(yè)的實(shí)踐證明，現(xiàn)代金融工具與傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)能夠產(chǎn)生奇妙的化學(xué)反應(yīng)。當(dāng)金融活水潤(rùn)澤棉田，當(dāng)期貨思維融入生產(chǎn)，新疆棉花產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展之路，必將越走越寬廣。這場(chǎng)由期貨工具引發(fā)的產(chǎn)業(yè)變革，正在書寫中國(guó)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的新篇章。

（來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng) 作者：譚亞敏）