港股持續(xù)火熱，港股新股的表現(xiàn)也非常亮眼。港股新股創(chuàng)出7558倍的認購倍數(shù)新紀錄，新股首日表現(xiàn)也是非常不錯，今年以來港股新股更是首日平均大幅上漲38%，近期更是動輒翻倍。從近期知名港股IPO來看，高瓴、高毅、景林等私募機構(gòu)也以基石投資者身份參與。

港股新股發(fā)行定價很市場化，還是要根據(jù)新股價值和估值考慮是否參與，對于合適的標的會進行參與。對于港股后市，受訪私募認為，在AI產(chǎn)業(yè)趨勢明確、流動性環(huán)境改善、估值處于低位等多重因素支撐下，港股具備持續(xù)修復(fù)的潛力，看好科技、醫(yī)藥、高股息等方向。

創(chuàng)下7558倍認購新紀錄

今年以來港股新股首日平均漲38%

2025年以來，港股市場持續(xù)活躍且跑贏全球主要市場。截至10月17日，恒生指數(shù)年內(nèi)累計漲幅達48.10%，恒生科技指數(shù)年初至今累計漲幅達28.92%，均超過標普500指數(shù)、納斯達克指數(shù)以及歐洲主流國家的股指漲幅。

今年港股IPO市場也格外活躍，融資總額位居全球第一。2025年前三季度港股新股市場整體表現(xiàn)強勁，共有68只新股上市，合計實際募資總額約1865億港元，包括寧德時代、紫金黃金國際、恒瑞醫(yī)藥、三花智控等超大型IPO。與此同時，今年以來，港股新股破發(fā)率僅為22%，創(chuàng)九年新低，首日平均上漲38%，遠高于去年同期，尤其9月9日以來上市的14只新股，無一破發(fā)，其中大行科工更是以7558.4倍的認購倍數(shù)創(chuàng)下新紀錄。

開思基金稱，今年港股市場表現(xiàn)活躍的主要原因是港股估值處于全球洼地，估值吸引能力很強。動能來自南下資金的積極參與，南下今年累計凈買入已經(jīng)超萬億港元，這極大地改善了港股的流動性，對應(yīng)新股發(fā)行也變得活躍。

“我們樂觀看待未來港股市場中長期的表現(xiàn)。今年以來港股新股發(fā)行節(jié)奏加快，多數(shù)漲幅也較為可觀，從融資、投資角度都驗證了市場認可港股未來的表現(xiàn)。市場流動性明顯改善，投融資機會顯現(xiàn)。我們認為，這一趨勢將延續(xù)?！笨德沦Y本表示。

金翼基金基金經(jīng)理、研究總監(jiān)張彥俊認為，盡管中國宏觀經(jīng)濟繼續(xù)邊際放緩和處于通縮周期，但港股市場在2025年卻逆市上漲。不過，港股的上漲并非普漲，而是高景氣AI產(chǎn)業(yè)趨勢所主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性行情，這從恒生科技指數(shù)成份股的凈利潤增速遠高于市場平均水平可以印證，疊加全球流動性寬松，最終帶來港股的整體估值修復(fù)。

“津育投資始終堅持長期價值投資的核心理念，對于新股，我們會保持適當?shù)年P(guān)注，但這種關(guān)注同樣嚴格遵循價值投資框架，即重點分析其業(yè)務(wù)模式、行業(yè)前景、財務(wù)狀況和管理團隊等基本面要素，而非其上市初期的市場交易熱度或價格漲幅?！苯蛴顿Y基金經(jīng)理崔建表示。

高瓴高毅景林現(xiàn)身港股新股基石投資

私募稱打新還是看基本面和估值

9月底以來，港股新股不僅無一破發(fā)，并且動輒股價翻倍。10月10日上市的摯達科技首日暴漲192%，受到私募等各類機構(gòu)熱捧的紫金黃金國際首日也暴漲68%，紫金黃金國際后續(xù)繼續(xù)大漲。

紫金黃金國際的發(fā)行價為71.59港元/股，于今年9月30日在港股上市，上市首日漲幅為68.46%，收盤價達到120.6港元，而后4個交易日紫金黃金國際繼續(xù)大漲，股價最高到158.9港元，較發(fā)行價漲121.96%。紫金黃金國際并不是小市值股票，最新10月17日收盤價為147.8港元，較發(fā)行價也漲幅超1倍，總市值高達3956億港元。高瓴旗下的HHLRA、高毅、景林都作為基石投資者參與，分別認購了13.64億港元、6.23億港元、3.66億港元，目前來看收獲頗豐。

對于港股打新，多家受訪私募表示，港股新股發(fā)行定價比較市場化，在打新的篩選上，公司更加注重基本面分析，主要為行業(yè)地位與盈利確定性；在估值判斷方面需要橫向?qū)Ρ扰c安全邊際。

一家參與了港股打新的私募表示，參與港股新股主要還是以基石投資者為主，但不算多。

主要還是看標的本身，是否符合公司深度價值投資的嚴苛標準，在這個前提下才會參與；同時，看好中長期企業(yè)增長，在基本面沒有大問題的情況下，大概率會長期持有。打新只是參與方式不同。

“今年以來，我司加大了港股投資力度，也積極參與港股打新。我們多通過錨定方式參與國際配售，有好的長期價值顯著的項目，也會考慮參與基石投資”，康曼德資本表示，選擇港股新股，一般都爭取比較早的對擬發(fā)行公司進行前期研究調(diào)研，對擬發(fā)行企業(yè)及投資機會進行區(qū)分篩選，從中挑選較好的項目再進一步深入研究，并積極參與路演與詢價，從而通過不斷優(yōu)選項目與優(yōu)化打新策略以獲取良好收益。對于企業(yè)質(zhì)地及投資機會一般的新股，則規(guī)避或謹慎參與，盡量避免首日破發(fā)可能造成的損失。

也有私募提示，港股新股很市場化，還是要市場化識別新股價值。由于港股IPO是非常市場化的注冊制，因此一、二級市場套利空間很小，一旦擬上市公司發(fā)現(xiàn)新股活躍，就會盡量提高發(fā)行價，直到?jīng)]有盈利空間。隨著越來越多的公司上市且高價發(fā)行，供給增加、需求不變，價格就會下調(diào)，以達到供需平衡。

私募認為港股具備持續(xù)上漲空間

看好科技、醫(yī)藥、高股息等方向

“雖然目前港股反彈較多，但相比其他全球主要市場，港股主要指數(shù)的估值仍處于相對低位，具備上漲空間。同時，港股整體的盈利水平明顯提升，中國公司的全球競爭力已顯著提升?！遍_思基金說。

對于港股后市，張彥俊認為，雖然宏觀經(jīng)濟短期難以迅速復(fù)蘇，但港股依舊具有上升的潛力，核心原因是AI呈現(xiàn)高成長性的中長期產(chǎn)業(yè)趨勢，市場驅(qū)動因素正從AI硬件投入，轉(zhuǎn)向AI應(yīng)用的規(guī)模化落地，為新經(jīng)濟提供強有力、可持續(xù)的基本面支撐。同時，美聯(lián)儲降息直接降低了香港市場的融資成本，國際資本重新流向新興市場。此外，中美關(guān)系雖仍處博弈階段，但邊際有所緩和，市場反應(yīng)趨于鈍化?！案酃赡壳暗墓乐邓诫m有所修復(fù)，但依舊顯著低于美股和A股，特別是港股科技板塊的盈利增長與估值修復(fù)形成良性循環(huán)。”

康曼德資本表示，中長期看好港股及新股市場的后續(xù)表現(xiàn)。相對而言，港股在全球資本市場中仍處于估值相對低估的狀態(tài)。在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的環(huán)境下，結(jié)構(gòu)性機會突出。而且，國內(nèi)資金南下，全球資本增配中國資產(chǎn)，港股流動性有望不斷改善?！斑@些因素為港股后續(xù)表現(xiàn)奠定良好基礎(chǔ)，未來我們?nèi)詫⒅攸c關(guān)注港股投資及打新的機會?！?/span>

關(guān)于看好的投資方向，開思基金稱，中國資產(chǎn)的價值重估應(yīng)該從港股開始，要重視港股龍頭資產(chǎn)的發(fā)展?jié)摿屯顿Y機遇。港股龍頭公司流動性更好、潛在回報水平更高；港股龍頭公司更有能力開展全球業(yè)務(wù)，且有機會出海并建立完善的售后網(wǎng)絡(luò)。此外，由于龍頭公司有更多的數(shù)據(jù)和資源投入，它們在AI時代更加受益，未來或具備更大的估值抬升空間。

有百億私募稱，今年以來港股市場南向資金凈流入超1.2萬億元，從今年四季度到明年，港股市場在盈利修復(fù)與流動性寬松支撐下有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，科技、醫(yī)藥、原材料等板塊仍是主線，高股息資產(chǎn)提供安全邊際。港股新股市場在定價機制改革與科技企業(yè)上市潮推動下，賺錢效應(yīng)顯著，但需警惕小市值公司流動性風險與估值泡沫。

（稿件來源：中國基金報）