截至10月17日，國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行分別投放新型政策性金融工具1893.5億元、1001.11億元，合計近3000億元；預(yù)計可拉動項(xiàng)目總投資分別為2.8萬億元、1.26萬億元。

國家發(fā)展改革委9月29日明確，新型政策性金融工具規(guī)模共5000億元，全部用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金。受訪專家認(rèn)為，作為“準(zhǔn)財政”工具，新型政策性金融工具具有明顯的杠桿效應(yīng)，將對提振四季度總需求與穩(wěn)定信貸增速發(fā)揮積極作用，也有望為明年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“開門紅”保駕護(hù)航。

新工具加速推進(jìn)落地

新型政策性金融工具加速推進(jìn)落地。

從投放節(jié)奏看，呈現(xiàn)“快速落地，高效推進(jìn)”的特點(diǎn)。經(jīng)監(jiān)管部門同意，9月29日當(dāng)天，國開行全額出資成立國開新型政策性金融工具有限公司，并實(shí)現(xiàn)首批投放271.1億元；農(nóng)發(fā)行同日完成基金公司注冊、營業(yè)執(zhí)照領(lǐng)取、基本賬戶開立、注冊資本金到位等相關(guān)工作，并實(shí)現(xiàn)104.83億元的首批基金投放。

從投放結(jié)構(gòu)看，為更好發(fā)揮“挑大梁”作用，經(jīng)濟(jì)大省獲得重點(diǎn)支持。截至10月17日，國開行已向12個經(jīng)濟(jì)大省投放1465.8億元，占比77.4%；農(nóng)發(fā)行向12個經(jīng)濟(jì)大省投資項(xiàng)目407個，共計671.36億元。

同時，新型政策性金融工具對民間投資的支持力度顯著。截至10月17日，國開行向民間投資和民間資本參與項(xiàng)目投放545.2億元，占比28.8%；農(nóng)發(fā)行主動對接和挖掘優(yōu)質(zhì)民間投資項(xiàng)目，對符合條件的項(xiàng)目依法合規(guī)加大支持力度，支持民間投資項(xiàng)目23個，合計93.59億元。

從項(xiàng)目覆蓋領(lǐng)域看，除了兼顧傳統(tǒng)基建外，重點(diǎn)向科技創(chuàng)新、消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域傾斜，體現(xiàn)擴(kuò)投資和推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的雙重目標(biāo)。據(jù)興業(yè)證券固收團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計，從樣本項(xiàng)目投向看；新型政策性金融工具主要用于能源項(xiàng)目，總投資占比54%；新質(zhì)生產(chǎn)力、交通基建及物流領(lǐng)域的總投資分別占比24%和14%；市政園區(qū)、農(nóng)林水利等領(lǐng)域的總投資分別占比4%和3%。國開行披露數(shù)據(jù)顯示，已向數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、消費(fèi)等領(lǐng)域項(xiàng)目投放710.5億元，占比37.5%。

此次5000億元額度中的20%（即1000億元）須定向支持民營企業(yè)。在天風(fēng)證券銀行首席分析師劉杰看來，這一規(guī)定或主要出于兩層考慮：一方面，新型政策性金融工具明確聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力，民營企業(yè)在此類前沿創(chuàng)新領(lǐng)域具備更強(qiáng)的技術(shù)突破和創(chuàng)新動力，投資活力相對更強(qiáng)；另一方面，近年來民營企業(yè)投資活力不足，民間投資信心亟待修復(fù)。

已有民營企業(yè)“躍躍欲試”。例如，芯聯(lián)集成10月16日晚公告稱，擬向國開新型政策性金融工具有限公司申請不超過人民幣18億元的政策性金融工具，期限為5年。

數(shù)萬億元杠桿效應(yīng)待釋放

新型政策性金融工具具有明顯的杠桿效應(yīng)，將發(fā)揮對信貸和其他社會資金的撬動作用。市場普遍關(guān)注的是，該工具能對投資產(chǎn)生多大的提振作用？

根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金管理的通知》，通過發(fā)行金融工具等方式籌措的資金，不得超過資本金總額的50%。中金公司研究部總監(jiān)、銀行業(yè)分析師林英奇測算稱：假設(shè)新型政策性金融工具占項(xiàng)目資本金比例為50%，有望撬動約4萬億元貸款，拉動貸款余額增速1.5個百分點(diǎn)、社融增速1.0個百分點(diǎn)；該工具有望撬動5萬億元固定資產(chǎn)投資，拉動固定資產(chǎn)投資增速約6個百分點(diǎn)。

東方金誠首席宏觀分析師王青的測算更為樂觀。他表示，本輪5000億元新型政策性金融工具有望撬動投資約6萬億元，相當(dāng)于2024年基建投資總額的24.4%。王青預(yù)計，工具落地后，三年內(nèi)每年可推動基建投資增長3至4個百分點(diǎn)。其中，年內(nèi)有望拉動基建投資增速加快1至1.5個百分點(diǎn)，將帶動四季度基建投資增速回升。

不過，在實(shí)踐中，杠桿效應(yīng)的發(fā)揮仍受多重因素影響。王青稱，未來新型政策性工具能夠撬動多少投資、能否適時發(fā)揮穩(wěn)增長作用，還要取決于地方財力、社會資本投資意愿，以及銀行配套貸款規(guī)模等因素。

“若本輪新型政策性金融工具能在年內(nèi)全部完成支出，并發(fā)揮出預(yù)期中的杠桿效果，將有望保障四季度宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行和全年增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，并為明年實(shí)現(xiàn)‘開門紅’打下有利基礎(chǔ)?！敝袊鹑谒氖搜芯吭狐c(diǎn)評道。

來源：上海證券報 常佩琦