近五年，交易所市場股債融資合計達到57.5萬億元，直接融資比重穩(wěn)中有升，較“十三五”末提升2.8個百分點，達到31.6%；“十四五”期間，交易所債券市場累計發(fā)行各類債券超52.4萬億元，科技創(chuàng)新公司債券已累計發(fā)行1.77萬億元，有力支持科技強國戰(zhàn)略；截至二季度末，私募股權創(chuàng)投基金參與投資了九成的科創(chuàng)板和北交所上市公司、過半數(shù)的創(chuàng)業(yè)板上市公司……一組數(shù)據(jù)折射出“十四五”期間資本市場助力科技創(chuàng)新的實踐軌跡，A股含“科”量實現(xiàn)躍升。

資本市場服務科技創(chuàng)新跑出“加速度”，得益于投融資兩端協(xié)調發(fā)展的市場功能持續(xù)完善，以及政策持續(xù)向“新”傾斜。分析人士認為，展望“十五五”，相關政策有望以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，構建覆蓋科技型企業(yè)全生命周期的產(chǎn)品與服務生態(tài)，推動更多掌握關鍵核心技術的“硬科技”企業(yè)登陸資本市場，更好地服務新質生產(chǎn)力發(fā)展。

結構生變：“科技敘事”邏輯日益清晰

商業(yè)航天企業(yè)天兵科技由中信建投證券作為其IPO輔導機構，目前已完成輔導備案。這是近期資本市場加大對新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)支持力度的典型案例之一，也是政策面大力提升對硬科技企業(yè)包容性和適應性的范例。證監(jiān)會于6月發(fā)布的《關于在科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層 增強制度包容性適應性的意見》明確，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等更多前沿科技領域企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標準。

縱觀“十四五”，資本市場“科技敘事”邏輯日益清晰。

——從IPO企業(yè)看，資本市場服務科技創(chuàng)新成效突出。“十四五”期間，位居IPO金額前三名的行業(yè)為半導體、硬件設備和電氣設備。其中，高新技術企業(yè)占比超九成，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量占比過半，集成電路、生物醫(yī)藥等領域企業(yè)在科創(chuàng)板形成明顯集聚效應。

——從并購重組視角看，“硬科技”領域并購重組多點開花。海光信息和中科曙光披露重大資產(chǎn)重組預案公告，算力領域兩大巨頭合體，將實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈互補；芯聯(lián)集成收購子公司芯聯(lián)越州，成為“科創(chuàng)板八條”公布后的首單未盈利資產(chǎn)并購案；思瑞浦與創(chuàng)芯微并購整合后，業(yè)績成效顯著……“十四五”期間，支持科技創(chuàng)新的代表性案例不斷涌現(xiàn)。

——從科技板塊市值占比看，資本市場“含科量”實現(xiàn)系統(tǒng)性提升。目前，A股科技板塊市值占比超過1/4，已明顯高于銀行、非銀金融、房地產(chǎn)行業(yè)市值合計占比。市值前50名公司中的科技企業(yè)從“十三五”末的18家提升至當前的24家。

數(shù)據(jù)變化的背后，是一系列政策力挺。中國銀河證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長章俊認為，新“國九條”“科技十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等政策密集釋放積極信號，強化對企業(yè)科技創(chuàng)新等的支持。隨著制度規(guī)則的不斷完善和政策導向的持續(xù)強化，并購重組等政策將在推動資本市場優(yōu)化資源配置、促進產(chǎn)業(yè)轉型升級、支持頭部企業(yè)高質量發(fā)展方面發(fā)揮更大作用。

工具創(chuàng)新：不斷提升科創(chuàng)適配度

大力發(fā)展科創(chuàng)債，推出科創(chuàng)債ETF，編制科技創(chuàng)新指數(shù)，落地數(shù)據(jù)中心等領域的REITs……“十四五”時期，資本市場在產(chǎn)品端持續(xù)發(fā)力，不斷提升與科技創(chuàng)新的適配度。資本市場支持新興產(chǎn)業(yè)的方向將更加明晰，更多契合科技創(chuàng)新需求的金融產(chǎn)品有望陸續(xù)推出。

加強債券市場對科技創(chuàng)新的支持，是激活創(chuàng)新資本的關鍵環(huán)節(jié)?！笆奈濉逼陂g，債券業(yè)務創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新穩(wěn)步推進，有力地支持了科技強國戰(zhàn)略。交易所債券市場累計發(fā)行各類債券超52.4萬億元，截至8月底，托管面值超34萬億元，其中非金融公司債券托管面值超17萬億元。為加強對重大戰(zhàn)略、關鍵領域的優(yōu)質服務，2021年3月推出的科技創(chuàng)新公司債券，目前已累計發(fā)行1.77萬億元。

招商證券研發(fā)中心副總監(jiān)謝亞軒認為，在政策促進下，科創(chuàng)債發(fā)行節(jié)奏明顯加快，存量規(guī)模占比顯著提升。隨著各項政策、制度的進一步落地落實，我國科創(chuàng)債市場有望持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，進一步為科技型企業(yè)提供有力金融支持。

ETF產(chǎn)品創(chuàng)新亦在加快推進，為吸引增量資金入市、服務關鍵核心技術攻關發(fā)揮重要作用。“十四五”期間，科創(chuàng)綜指ETF等一批極具代表性的寬基ETF和眾多服務國家戰(zhàn)略和新質生產(chǎn)力發(fā)展的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板主題ETF推出，首批科創(chuàng)債ETF落地。

華創(chuàng)證券首席策略分析師姚佩分析，在支持編制更多科技創(chuàng)新指數(shù)、開發(fā)更多科創(chuàng)主題公募基金產(chǎn)品，引導更多中長期資金參與科技企業(yè)投資的政策導向下，更多硬科技賽道ETF產(chǎn)品有望獲批。

作為新質生產(chǎn)力的“加速器”，REITs市場引流效應持續(xù)釋放，底層資產(chǎn)也有望向硬科技領域拓展?！笆奈濉逼陂g（截至8月底），公募REITs產(chǎn)品累計注冊79只，募集資金近2000億元，市值突破2100億元。

大公國際預計，REITs底層資產(chǎn)將逐步覆蓋人工智能算力中心、綠色數(shù)據(jù)中心、智慧城市物聯(lián)網(wǎng)平臺等新興領域；通過將分散的科技資產(chǎn)整合證券化，可釋放萬億級存量價值，同時引導社會資本投向前沿技術領域。

資金匯聚：耐心資本投向科創(chuàng)領域

資金面上，私募股權創(chuàng)投基金參與投資了九成的科創(chuàng)板和北交所上市公司、過半數(shù)的創(chuàng)業(yè)板上市公司；長期資金二級市場股權投資也持續(xù)向科技板塊傾斜，“孵化器”“加速器”“推進器”等功能效應持續(xù)釋放。

一級市場方面，通過制度設計引導，耐心資本向早期科技創(chuàng)新領域集中。截至二季度末，我國私募股權創(chuàng)投基金管理規(guī)模達到14.4萬億元，在投項目15萬個。其中，創(chuàng)業(yè)投資基金在投項目中，投向中小企業(yè)數(shù)量和在投本金占比分別為74%和55%；投向高新技術企業(yè)數(shù)量和在投本金占比分別為50%和54%；投向初創(chuàng)科技型企業(yè)數(shù)量和在投本金占比分別為32%和21%，體現(xiàn)出其投早投小和支持科技創(chuàng)新的重要作用。

二級市場方面，通過“長錢長投”等制度安排，中長期資金加速入市?！笆奈濉逼陂g，社保、險資、外資共同構成了市場“穩(wěn)定器”。截至8月底，各類中長期資金合計持有A股流通市值約21.4萬億元，較“十三五”時期末增長32%。

以基本養(yǎng)老保險基金為例，社?；饡诎l(fā)布的2024年基本養(yǎng)老保險基金受托運營年度報告顯示，股權投資方面，該基金積極發(fā)揮長期資金、耐心資本作用，主動融入國家發(fā)展戰(zhàn)略，順應產(chǎn)業(yè)變革與發(fā)展趨勢，圍繞發(fā)展新質生產(chǎn)力、建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、實現(xiàn)“雙碳”目標、確保國家糧食和能源資源安全等國家重大戰(zhàn)略。

川財證券研究所所長陳靂表示，基本養(yǎng)老保險基金圍繞新質生產(chǎn)力、“雙碳”目標等領域的股權投資，契合我國產(chǎn)業(yè)升級的大方向。隨著運營規(guī)模擴大，這種“戰(zhàn)略導向型投資”有望成為養(yǎng)老基金收益增長的新引擎，同時為實體經(jīng)濟高質量發(fā)展注入持續(xù)動力。

中長期資金加速入市的同時，交易結構悄然轉變。上交所數(shù)據(jù)顯示，專業(yè)機構持有滬市A股流通市值較“十三五”末增長47%，其中各類中長期資金持有市值增長55%。專業(yè)機構交易占比上升12個百分點，科技創(chuàng)新公司成交占比由34%提升至48%。

章俊分析，展望“十五五”，一級市場方面，有關部門將通過完善長期資本制度安排，引導市場化投資機構提升投資耐心，共同破解科技創(chuàng)新企業(yè)在“投早、投小、投長期、投硬科技”等方面的結構性融資難題。二級市場方面，將完善“長錢長投”制度體系，著力打通社保、保險、理財?shù)戎虚L期資金入市的堵點和卡點。同時，推進公募基金改革，形成資本市場穩(wěn)定發(fā)展的關鍵力量。

（來源：中國證券報 作者：昝秀麗）