對全球大豆貿(mào)易市場而言，在很長一段時(shí)期內(nèi)，芝加哥期貨交易所（CBOT）的大豆期貨價(jià)格無疑是其定價(jià)的核心基準(zhǔn)。在巴西，幾乎每一筆大豆交易都會(huì)與CBOT價(jià)格掛鉤。近年來，隨著美國大豆出口份額下降，全球貿(mào)易結(jié)構(gòu)向巴西—中國傾斜。中國及巴西作為全球大豆貿(mào)易的主要合作國，雙方企業(yè)有必要思考在雙邊貿(mào)易中，是否應(yīng)轉(zhuǎn)而使用更能體現(xiàn)消費(fèi)國供需變化的大商所黃大豆2號期貨價(jià)格？

近日，在由全球知名金融服務(wù)公司Stone X組織的交流會(huì)上，來自巴西的20余位農(nóng)場主和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)企業(yè)代表與大商所相關(guān)工作人員就此問題展開了探討。

據(jù)了解，近年來，在全球政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性激增的背景下，貿(mào)易領(lǐng)域的挑戰(zhàn)日益加劇。以大豆貿(mào)易為例，巴西農(nóng)場主代表Paulo表示，目前除了種植過程中的化肥、人工費(fèi)等一些必要的成本支出外，政治上的變化尤其是美國總統(tǒng)換屆后不同的政策等，給市場價(jià)格帶來了較大的影響。

據(jù)巴西某煉油廠商務(wù)總監(jiān)Ricardo介紹，近年來，巴西種植業(yè)面臨很多挑戰(zhàn)。近兩年，雖然國際大豆價(jià)格整體承壓，但他所在煉油廠的采購價(jià)格相對較高，這是因?yàn)闊捰蛷S位于巴西南里奧格蘭德州，這里一直是大豆價(jià)格最高的地方。近些年受巴西大豆產(chǎn)地干旱缺水等影響，為維持大豆產(chǎn)量，農(nóng)場主不得不在田地管理上花費(fèi)更多的金錢及精力，疊加巴西人工費(fèi)長期較高等因素，當(dāng)?shù)氐氖召弮r(jià)格始終居高不下。

此外，近兩年，在特朗普執(zhí)政下，美國相關(guān)政策經(jīng)常出現(xiàn)變動(dòng)。Ricardo表示：“我們所有的業(yè)務(wù)都會(huì)使用衍生工具進(jìn)行對沖，這樣可以提前鎖定最終利潤?！?/p>

對此，Stone X巴西公司代表Jonas Pizzatto深有體會(huì)。據(jù)他了解，所有的巴西客戶，包括農(nóng)民、合作社、壓榨商和貿(mào)易商，在經(jīng)營過程中都會(huì)使用CBOT的工具對沖風(fēng)險(xiǎn)。不過，這主要是受習(xí)慣和流動(dòng)性的影響。

Ricardo表示，事實(shí)上，近年來，雷亞爾與美元的匯率波動(dòng)、美國政府關(guān)稅政策帶來的不確定性，已讓單一定價(jià)基準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露無遺。

目前，中國是巴西大豆出口第一大目的地。巴西外貿(mào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1—6月，巴西對華出口了價(jià)值190億美元的大豆，占大豆總出口額的74.6%。然而，這種“巴西種植—中國消費(fèi)”的貿(mào)易流，卻長期參照北美市場價(jià)格。數(shù)據(jù)顯示，2017年南美大豆離岸價(jià)與CBOT期貨價(jià)格的相關(guān)性曾經(jīng)達(dá)到0.87，但2018年后持續(xù)下跌，目前價(jià)格背離現(xiàn)象顯著。

交流會(huì)上，大商所黃大豆2號期貨合約引起巴西代表團(tuán)的關(guān)注。該合約以榨油用大豆為標(biāo)的，與巴西出口中國的大豆品質(zhì)高度匹配，且允許境外交易者參與。人民幣計(jì)價(jià)方式則直接反映中國壓榨企業(yè)的采購成本。Paulo坦言：“特朗普執(zhí)政時(shí)期的貿(mào)易政策讓我們意識到政治風(fēng)險(xiǎn)可能隨時(shí)切斷供應(yīng)鏈，尋找目的地市場的定價(jià)工具成為一種必然選擇。”

事實(shí)上，中國商品期貨市場已具備全球影響力。FIA數(shù)據(jù)顯示，2024年中國商品期貨與期權(quán)成交量占全球的72%，其中大商所農(nóng)產(chǎn)品期貨成交量連續(xù)12年位居全球前列。大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示：“我們?yōu)槿虼蠖巩a(chǎn)業(yè)客戶提供‘目的地市場’的風(fēng)險(xiǎn)對沖選項(xiàng)。巴西企業(yè)可通過‘CBOT+DCE’的組合策略，同時(shí)管理原產(chǎn)地與消費(fèi)地的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。”

盡管認(rèn)知轉(zhuǎn)變尚需時(shí)間，但巴西產(chǎn)業(yè)界已展現(xiàn)出積極姿態(tài)。Ricardo表示：“在了解到大商所相關(guān)品種的市場體量及流動(dòng)性情況后，我相信未來大家一定會(huì)看到一些轉(zhuǎn)變，至少我們會(huì)考慮進(jìn)行一些中美市場的套利以及在現(xiàn)貨市場加入大商所相關(guān)品種價(jià)格作為定價(jià)參考?！?/p>

“用美國市場的價(jià)格，將大豆賣給中國，本身是沒有意義的?！痹赗icardo看來，中國要做的是“更多地向市場展示中國的衍生品價(jià)格更能體現(xiàn)貿(mào)易終端需求情況，且更容易對沖巴西與中國貿(mào)易中可能出現(xiàn)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)”。

（來源：期貨日報(bào)網(wǎng) 作者：鮑仁）