9月以來，A股市場風云變幻，此前由AI算力一枝獨秀的格局被打破，固態(tài)電池、機器人、有色金屬、游戲等板塊輪番登場，市場輪動明顯加速。

在熱點頻繁切換的背景下，部分公募基金出現(xiàn)了凈值與持倉“跑偏”現(xiàn)象，提前泄露了基金經(jīng)理調倉換股的最新動向。

重倉算力的基金籌碼松動

今年以來，AI算力無疑是市場最耀眼的明星。然而，隨著相關概念股股價的持續(xù)上漲，市場多空分歧也日益加劇，一些此前重倉算力的基金出現(xiàn)了明顯的調倉跡象。

以信澳優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)混合基金為例，截至今年二季度末，該基金重倉了勝宏科技、新易盛、生益電子等光模塊、PCB龍頭。但在9月15日，生益電子下跌超3%，新易盛、勝宏科技均下跌超2%，在此情況下，Wind估算信澳優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)混合基金的當天漲跌幅約-1.42%，而實際情況卻是該基金的凈值在9月15日上漲了1.91%。

再比如，永贏科技智選混合基金憑借重倉新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、勝宏科技、滬電股份等海外算力龍頭，以189.58%的收益率暫列今年業(yè)績第一，卻也在近期頻頻走出和重倉股不一樣的走勢。9月15日，海外算力概念股集體大跌，Wind估算永贏科技智選混合基金的當天跌幅約2.45%的情況下，該基金凈值在9月15日實際僅下跌了0.94%；相反，9月11日，海外算力股集體大漲，新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、勝宏科技等重倉股漲幅均超過13%，Wind估算該基金的當天漲幅約11.5%，但該基金當日凈值上漲6.15%，再次與估算凈值漲幅產(chǎn)生較大偏差。

財通價值動量也在近期顯現(xiàn)出一定的調倉跡象。截至今年二季度末，該基金重倉持有新易盛、生益電子、天孚通信、中際旭創(chuàng)、工業(yè)富聯(lián)等算力概念股，9月22日，新易盛、天孚通信、中際旭創(chuàng)均下跌，Wind估算基金漲幅約0.25%，但該基金當天凈值卻上漲2.1%。

天風證券策略團隊測算了二季度加倉算力的基金當前是否減倉的情況，研報顯示，6—8月重倉海外算力的主動股基理論與實際回報擬合度較好，兩者呈現(xiàn)較強的正相關性，而在9月，基金池內出現(xiàn)約1/3產(chǎn)品與估算的理論回報偏離度較大，實際回報遠大于理論回報，且穿透后發(fā)現(xiàn)這部分基金二季度末持有海外算力龍頭比例大于60%，且集中在某幾個基金產(chǎn)品，基本可以判斷發(fā)生了較為明顯的調倉行為。

部分消費基金“割肉”換倉

除了備受矚目的AI算力板塊，前期持續(xù)低迷的消費賽道也出現(xiàn)了“割肉”換倉的跡象。

比如，南華瑞盈是一只重倉消費股的基金，截至二季度末的前五大重倉股分別為若羽臣、小商品城、萬辰集團、鹽津鋪子、中寵股份。

9月26日，在上述五大重倉股均上漲，Wind估算基金漲幅約0.3%的情況下，南華瑞盈卻大跌3.47%；如果再拉長時間來看，該基金前十大重倉股在過去20個交易日均為下跌趨勢，但基金凈值卻漲了12.05%，基金持倉或許早已換血。

值得一提的是，南華瑞盈的基金經(jīng)理徐超在近期公開表達了對人形機器人、固態(tài)電池的看好，認為人形機器人在四季度或將催化云集、節(jié)奏連貫，成熟程度以及量產(chǎn)能力或被市場低估，而鋰電池及固態(tài)電池龍頭標的三季報景氣度較為確定，甚至存在超預期的可能。

再以信澳品質回報為例，截至二季度末，該基金重倉了燕京啤酒、新乳業(yè)、若羽臣等消費股，且前十大重倉股中有8只均在9月呈現(xiàn)下跌趨勢，其中新乳業(yè)下跌近15%，但該基金自9月以來卻上漲了約8%，大概率已經(jīng)調倉。

該基金經(jīng)理鄒運曾表示，自己看好兩大內需方向：一是中國品牌崛起，伴隨著國貨心智覺醒，一批國貨公司開始通過新產(chǎn)品、新品牌、新場景煥發(fā)出新的生機；二是有產(chǎn)品力顯著升級或者運營思路創(chuàng)新的泛消費類公司，分布在傳媒、建材、零售、服務業(yè)等。該基金在今年二季度加倉了完美世界、影石創(chuàng)新，已經(jīng)顯現(xiàn)出泛消費的布局趨勢。

基金經(jīng)理尋找邊際變化

基金凈值的異動，反映了當前A股市場極致的結構性行情和板塊間的快速輪動，面對結構性行情，是隨波逐流還是繼續(xù)堅守，成為擺在每位基金經(jīng)理面前的難題。

有基金分析人士指出，當前指數(shù)強、主題輪動快的行情，對主動管理提出了風格上的挑戰(zhàn)。部分堅持重倉消費或采用低換手策略的產(chǎn)品，容易在風格快速切換中短期落后，相比之下，一些新銳基金經(jīng)理之所以能夠脫穎而出，正是因為他們較早識別并押注了政策支持的科技創(chuàng)新方向，同時在調倉節(jié)奏上保持了進攻性，從而在指數(shù)普漲的基礎上放大了回報彈性。

“今年的市場結構性特征非常明顯，甚至有些極致，在這種環(huán)境下，投資需要更加關注景氣度的變化，并做出一些動態(tài)調整?！鄙虾Ｒ晃粰嘁婊鸾?jīng)理表示，“雖然長期堅持自己的投資框架很重要，但組合的構建需要動態(tài)地去看待，不能過于僵化。如果市場的主流邏輯發(fā)生了變化，投資策略也需要相應地進行調整和優(yōu)化，從前期低迷的板塊中撤出，轉向景氣度更高的方向。”

不過，隨著算力產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)積累了較多漲幅，也有基金經(jīng)理開始尋找新的邊際變化和投資方向。

景順長城股票投資部基金經(jīng)理孟棋表示，中期業(yè)績期過后，隨著市場估值的整體提升，預計個股分化拉大，景氣方向仍然集中在AI算力相關方向，但是新的邊際變化可能體現(xiàn)在端側，例如AR眼鏡以及蘋果產(chǎn)業(yè)鏈等。

匯豐晉信科技先鋒基金經(jīng)理陳平表示，最看好的領域還是跟AI算力相關的資產(chǎn)，尤其是海外算力，PCB、液冷等都深度受益于全球AI產(chǎn)業(yè)鏈的需求爆發(fā)，但與此同時，在當前階段，AI逐漸跟中國半導體關聯(lián)加深，如AI端側的需求，很多中國半導體公司就能參與進去。此外，國產(chǎn)算力的需求也很多會體現(xiàn)在國產(chǎn)半導體上。

（稿件來源：證券時報）