ETF跟蹤指數(shù)的成份股調(diào)整多次引發(fā)爭(zhēng)議，ETF被投資者質(zhì)疑扮演接盤俠的角色。

一些有爭(zhēng)議的上市公司在股價(jià)高位被指數(shù)納入成份股，ETF在調(diào)倉時(shí)，需按規(guī)定買入新納入的成份股，被投資者質(zhì)疑為主動(dòng)資金“接盤”。藥捷安康等公司被納入指數(shù)時(shí)，ETF的被動(dòng)買入行為就被投資者如此看待。

今年，一些專業(yè)投資者利用港股通規(guī)則、指數(shù)規(guī)則，在判斷一些上市公司即將被納入指數(shù)成份股之前提前進(jìn)行布局套利。這種套利行為還發(fā)生在債券上，在首批科創(chuàng)債ETF募集成立之前，不少債券投資者提前布局，將部分成份券價(jià)格推高至高溢價(jià)，待科創(chuàng)債ETF募集建倉之際不得不溢價(jià)買入成份券。這些現(xiàn)象進(jìn)一步加深投資者對(duì)ETF扮演接盤俠的認(rèn)知。

進(jìn)一步來看，指數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新不足，供選擇指數(shù)依舊較少，不能滿足機(jī)構(gòu)和投資者需求，當(dāng)前ETF市場(chǎng)的同質(zhì)化現(xiàn)象已愈發(fā)凸顯。不少基金公司為搶占市場(chǎng)份額，陷入“運(yùn)動(dòng)式”發(fā)行的怪圈，不顧市場(chǎng)實(shí)際需求與自身投研能力，扎堆推出相似標(biāo)的、相近策略的產(chǎn)品，導(dǎo)致大量同質(zhì)化ETF涌入市場(chǎng)。

這種粗放式的發(fā)行模式，對(duì)投資者與基金公司而言均造成顯著的資源浪費(fèi)與潛在損失。過多同質(zhì)化產(chǎn)品增加投資者篩選難度，且部分產(chǎn)品規(guī)?？焖倏s水后可能面臨清盤風(fēng)險(xiǎn)，損害投資利益。對(duì)基金公司而言，盲目跟風(fēng)發(fā)行不僅耗費(fèi)大量人力、物力成本，還可能因產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力導(dǎo)致規(guī)模低迷，最終淪為迷你型基金，削弱自身口碑。

ETF生態(tài)建設(shè)亟需完善。針對(duì)上述問題，監(jiān)管層、指數(shù)公司、基金公司和銷售機(jī)構(gòu)等各方需協(xié)同發(fā)力，直面行業(yè)發(fā)展中遇到的問題，共同推動(dòng)ETF市場(chǎng)從高速發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。

這要求指數(shù)公司在成分股審核階段就應(yīng)進(jìn)行更嚴(yán)格的合規(guī)審查，包括公司治理、信息披露、潛在風(fēng)險(xiǎn)等，并與基金公司充分溝通，盡可能避免將有潛在問題、股價(jià)異動(dòng)的公司納入指數(shù)，從源頭上降低道德風(fēng)險(xiǎn)。

目前國內(nèi)指數(shù)公司數(shù)量極少，而券商研究機(jī)構(gòu)、媒體等均具備編制指數(shù)的能力，且海外也有相關(guān)成熟案例可以借鑒，基金公司可以加強(qiáng)與券商研究機(jī)構(gòu)、專業(yè)財(cái)經(jīng)媒體合作，編制相關(guān)指數(shù)，發(fā)行相關(guān)ETF產(chǎn)品。

在ETF發(fā)行上，基金公司應(yīng)該具備前瞻性，減少運(yùn)動(dòng)式追熱點(diǎn)，減少資金扎堆流入對(duì)指數(shù)成份股或成份券的壓力，避免對(duì)市場(chǎng)造成短期沖擊。

在解決同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)方面，基金公司應(yīng)該通過提升投研能力、服務(wù)質(zhì)量和產(chǎn)品創(chuàng)新來提升競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)行差異化發(fā)展。中小公募可以避開同質(zhì)化紅海，深耕細(xì)分領(lǐng)域（如主動(dòng)型ETF）、區(qū)域市場(chǎng)或特定資產(chǎn)類別，實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。

各方還應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)ETF成份股和成份券的監(jiān)督，確保市場(chǎng)公平和透明，提高ETF產(chǎn)品以及跟蹤指數(shù)的信息披露，應(yīng)該做好預(yù)期引導(dǎo)和風(fēng)險(xiǎn)提示，幫助投資者更好地了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系也亟需完善。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以對(duì)復(fù)雜ETF產(chǎn)品如杠桿ETF等，實(shí)施更嚴(yán)格的準(zhǔn)入和投資者適當(dāng)性管理，確保風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)準(zhǔn)確反映產(chǎn)品真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，為產(chǎn)品創(chuàng)新提供試驗(yàn)田。

此外，基金管理人在營銷過程中應(yīng)該充分、清晰地揭示產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，特別是對(duì)于結(jié)構(gòu)性復(fù)雜、波動(dòng)性高的產(chǎn)品，必須做好風(fēng)險(xiǎn)警示和投資者教育。敢于及時(shí)糾正錯(cuò)誤，對(duì)不規(guī)范之處進(jìn)行修正，而不是裝作若無其事。在藥捷安康股價(jià)波動(dòng)期間，幾家國證港股通創(chuàng)新藥ETF基金管理人在ETF申購贖回清單中，用現(xiàn)金對(duì)個(gè)股進(jìn)行申購替代，規(guī)避了成份股股價(jià)波動(dòng)對(duì)基金凈值的影響。此處，ETF很好地發(fā)揮了其透明性和及時(shí)糾錯(cuò)的能力，規(guī)避波動(dòng)，嚴(yán)格控制了投資者損失，防止事態(tài)的進(jìn)一步發(fā)酵。

在ETF發(fā)展過程中，基金管理人應(yīng)承擔(dān)起投資者教育的主體責(zé)任，幫助投資者理解不同ETF產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，引導(dǎo)其樹立長期投資、價(jià)值投資、理性投資的理念，避免盲目追逐熱點(diǎn)和短期交易。

（稿件來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）