北京時(shí)間9月18日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議后宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.00%至4.25%之間。市場對美聯(lián)儲(chǔ)開啟新一輪降息周期普遍持樂觀態(tài)度，但在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、債務(wù)高企與地緣沖突交織的背景下，本次降息也可能帶來多重風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際效果未必如市場預(yù)期。

北京時(shí)間9月18日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議后宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.00%至4.25%之間。這是美聯(lián)儲(chǔ)2025年第一次降息，也是自去年12月以來，時(shí)隔9個(gè)月再度降息。

本次議息會(huì)議傳遞出一個(gè)明確信號(hào)：美聯(lián)儲(chǔ)對就業(yè)市場放緩的擔(dān)憂正在加劇。根據(jù)美國勞工部最新發(fā)布的初步修訂數(shù)據(jù)，2024年4月至2025年3月美國新增就業(yè)崗位比最初統(tǒng)計(jì)少91.1萬個(gè)。這不僅表明美國就業(yè)市場的實(shí)際表現(xiàn)比先前預(yù)期更為疲軟，而且意味著美國就業(yè)增長陷入停滯可能比預(yù)期更早。

在政策聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)刪除了7月會(huì)議上“勞動(dòng)力市場狀況仍然穩(wěn)健”的表述，并坦承“就業(yè)增長放緩，失業(yè)率小幅上升但仍處于低位”“就業(yè)方面的下行風(fēng)險(xiǎn)有所上升”。這一措辭上的微妙變化，證實(shí)了美聯(lián)儲(chǔ)的政策重心已從抑制通脹向提振就業(yè)轉(zhuǎn)移。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將此次降息定義為“風(fēng)險(xiǎn)管理舉措”，旨在應(yīng)對當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。他坦言，美聯(lián)儲(chǔ)正面臨罕見的兩難局面，一方面勞動(dòng)力市場走弱需要寬松政策，另一方面通脹居高不下又要求緊縮立場。這種雙向風(fēng)險(xiǎn)并存的狀況，使得貨幣政策沒有“無痛”的解決方案。

然而，鮑威爾對后續(xù)降息路徑仍保持謹(jǐn)慎，強(qiáng)調(diào)“沒有必要快速調(diào)整利率”。這一表態(tài)打破了市場對持續(xù)性降息周期的預(yù)期，導(dǎo)致納斯達(dá)克綜合指數(shù)盤中一度下跌逾1%。

本次會(huì)議還凸顯了政治因素對貨幣政策的影響。美國總統(tǒng)特朗普近期持續(xù)在社交媒體上施壓美聯(lián)儲(chǔ)，要求“大幅快速降息”，其新任命的美聯(lián)儲(chǔ)理事斯蒂芬·米蘭更是在首次會(huì)議上就投下反對票，主張更大幅度降息50個(gè)基點(diǎn)。面對這些壓力，鮑威爾重申將堅(jiān)定維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，強(qiáng)調(diào)除了抗通脹和穩(wěn)就業(yè)的“雙重使命”外，不會(huì)考慮納入其他政策目標(biāo)。

選擇25個(gè)基點(diǎn)而非50個(gè)基點(diǎn)的降息幅度，反映了美聯(lián)儲(chǔ)的審慎態(tài)度。鮑威爾解釋說，更大幅度的降息未能獲得廣泛支持，當(dāng)前政策仍具“限制性”，此次調(diào)整是為了向更中性的利率水平過渡，以支持就業(yè)而不加劇通脹。分析認(rèn)為，25個(gè)基點(diǎn)的降息既能釋放寬松信號(hào)，又為后續(xù)政策預(yù)留調(diào)整空間，避免被市場誤讀為對經(jīng)濟(jì)衰退的恐慌反應(yīng)。

美聯(lián)儲(chǔ)決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）成員對未來利率路徑預(yù)測的可視化工具（點(diǎn)陣圖）顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員的中位預(yù)期是年底前再降息0.5個(gè)百分點(diǎn)。這意味著決策層傾向于在年內(nèi)剩余兩次會(huì)議上各降息25個(gè)基點(diǎn)，使年底利率區(qū)間降到3.5%至3.75%水平。

市場對美聯(lián)儲(chǔ)開啟新一輪降息周期普遍持樂觀態(tài)度，但需要清醒認(rèn)識(shí)到，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、債務(wù)高企與地緣沖突交織的背景下，本次降息也可能帶來多重風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際效果未必如市場預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)計(jì)將削弱美元資產(chǎn)相對收益，推動(dòng)國際資本向新興市場流動(dòng)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，利差優(yōu)勢明顯且經(jīng)濟(jì)增長前景良好的新興市場往往成為資金流入的首選目的地。短期看，資本流入有助于緩解當(dāng)?shù)厝谫Y壓力，降低企業(yè)美元債務(wù)成本。但長期來看，大量熱錢涌入可能推高資產(chǎn)估值，滋生泡沫，增加金融脆弱性。

更深層次的挑戰(zhàn)在于美元信用體系可能出現(xiàn)的調(diào)整。美聯(lián)儲(chǔ)在核心通脹率仍維持在3.1%的水平時(shí)啟動(dòng)降息，市場認(rèn)為這是對美元長期價(jià)值的重新考量。加之降息周期與財(cái)政赤字?jǐn)U張同步推進(jìn)，美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的地位可能面臨新的考驗(yàn)。

此外，降息周期所帶來的寬松環(huán)境，可能暫時(shí)緩解部分高債務(wù)經(jīng)濟(jì)體的償債壓力，但結(jié)構(gòu)性問題并未真正解決。無論是新興市場還是美國自身，其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然存在。若最終利率走勢與市場預(yù)期發(fā)生顯著偏離，融資條件再度收緊，部分高度依賴再融資的主體可能面臨嚴(yán)重的債務(wù)困境。

對中國而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。一方面，中國有望憑借經(jīng)濟(jì)體量和市場深度成為資本青睞的目的地，有利于降低融資成本。另一方面，短期資本大進(jìn)大出可能加劇市場波動(dòng)，需要加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)的宏觀審慎管理，完善逆周期調(diào)節(jié)工具，同時(shí)吸引長期投資者，提升資本流入的穩(wěn)定性。

總體來看，美聯(lián)儲(chǔ)正艱難行走在抑制通脹、支持就業(yè)和應(yīng)對政治壓力的多維平衡之中。與以往降息周期不同的是，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)中的中性利率已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上升，這在一定程度上制約了貨幣寬松的實(shí)際空間。若未來美聯(lián)儲(chǔ)推行過度寬松的政策，不僅可能引發(fā)市場對其控制通脹決心的質(zhì)疑，而且有可能導(dǎo)致通脹預(yù)期脫錨、價(jià)格再度攀升的風(fēng)險(xiǎn)。

在全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)性日益增強(qiáng)的背景下，各經(jīng)濟(jì)體需要密切關(guān)注美國貨幣政策的外溢效應(yīng)，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，防范潛在風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)未來的每一步?jīng)Q策，不僅關(guān)乎美國經(jīng)濟(jì)冷暖，更將深刻影響全球金融格局的重塑。

來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào)