上市銀行披露的2025年半年報(bào)顯示，上半年資產(chǎn)管理公司（AMC）對(duì)銀行股的配置力度顯著加大，已成為銀行板塊的重要配置力量。AMC布局銀行股的方式不僅包括在二級(jí)市場增持，還包括持有銀行發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，進(jìn)而轉(zhuǎn)股。

AMC加碼銀行股成就了一場雙向奔赴：一方面，當(dāng)前全國性AMC普遍面臨經(jīng)營壓力，投資處于“破凈”狀態(tài)的銀行股，有利于改善自身經(jīng)營業(yè)績；另一方面，以AMC為代表的長期資金持續(xù)入市，有望推動(dòng)銀行板塊估值修復(fù)，并助力銀行補(bǔ)充資本。

積極入局

說到積極配置銀行股的全國性AMC，中信金融資產(chǎn)無疑是其中重要的一員。今年以來，該公司在二級(jí)市場持續(xù)增持中國銀行、光大銀行股票。

光大銀行7月末發(fā)布公告稱，中信金融資產(chǎn)于2025年1月20日至7月22日期間，增持該行A股股份2.64億股，H股股份2.79億股，持股比例由7.08%增至8.00%。

中信金融資產(chǎn)與光大銀行股權(quán)關(guān)聯(lián)早有淵源。2023年3月，當(dāng)時(shí)中國華融（后更名為“中信金融資產(chǎn)”）將其持有的1.4億余張光大轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為光大銀行A股普通股，轉(zhuǎn)股后合計(jì)持有該行41.85億股股份，占光大銀行普通股總數(shù)的7.08%，躋身該行主要股東行列。

除光大銀行外，中信金融資產(chǎn)對(duì)中國銀行的持股也頗具分量。中信金融資產(chǎn)2025年中期業(yè)績公告顯示，上半年公司持續(xù)追加對(duì)中國銀行投資，追加后持有中國銀行普通股占已發(fā)行股份數(shù)量的比例升至4.71%。截至6月末，中信金融資產(chǎn)持有中國銀行、光大銀行股權(quán)投資的市值分別達(dá)631.74億元、193.13億元。

中信金融資產(chǎn)的銀行股增持計(jì)劃并非一時(shí)之舉。早在2024年11月，該公司便發(fā)布了關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)投資配置議案的公告，明確提出擬在前期投資基礎(chǔ)上加大配置力度，計(jì)劃以不超過260億元增持中國銀行股份、不超過40億元增持光大銀行股份。

除直接在二級(jí)市場增持外，通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股間接布局銀行股，也是部分全國性AMC的重要選擇。

以浦發(fā)銀行為例，該行6月末發(fā)布的公告顯示，中國信達(dá)旗下的信達(dá)投資將持有的1.1785億張浦發(fā)轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)為浦發(fā)銀行A股普通股，轉(zhuǎn)股數(shù)量9.12億股。截至6月末，信達(dá)投資持有浦發(fā)銀行普通股9.18億股，占該行普通股總額的3.03%，成功躋身前十大股東之列。

另外，中國長城資產(chǎn)高管現(xiàn)身銀行董事行列。2025年6月，民生銀行股東大會(huì)審議通過了選舉中國長城資產(chǎn)副總裁鄭海陽為非執(zhí)行董事的議案，尚待金融監(jiān)管總局核準(zhǔn)其董事任職資格。

助力AMC業(yè)績改善

“自加入中信集團(tuán)以來，我們的股權(quán)業(yè)務(wù)始終秉持‘耐心資本’理念，積極培育穩(wěn)定贏利點(diǎn)和核心競爭力，目前已形成一批優(yōu)質(zhì)股權(quán)資產(chǎn)。在業(yè)務(wù)開展中，我們積累了中國銀行、光大銀行等眾多優(yōu)質(zhì)客戶，進(jìn)一步優(yōu)化了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有力支撐了股票市值表現(xiàn)。”中信金融資產(chǎn)副總裁陳鵬君在2025年中期業(yè)績發(fā)布會(huì)上說。

從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，2025年上半年，中信金融資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)總收入402.21億元，歸母凈利潤61.68億元，同比增速均在兩位數(shù)以上；實(shí)現(xiàn)股權(quán)業(yè)務(wù)收入281.54億元，而2024年上半年僅有37.84億元。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，銀行股具有估值較低、盈利穩(wěn)定的特點(diǎn)，因而成為AMC改善自身業(yè)績的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

興業(yè)證券分析師陳紹興表示：“目前被AMC舉牌的幾家銀行，估值普遍遠(yuǎn)低于1倍市凈率，且未來盈利趨勢穩(wěn)定，這一特點(diǎn)能切實(shí)改善AMC的財(cái)務(wù)報(bào)表。并且，當(dāng)AMC獲得銀行董事席位后，對(duì)銀行的投資可采用長期股權(quán)投資下的權(quán)益法核算。在這種核算方式下，若買入成本低于賬面價(jià)值，差額可計(jì)入當(dāng)期損益；在未來投資存續(xù)期間，AMC能按持股比例及銀行當(dāng)期的利潤確認(rèn)損益，投資回報(bào)率等同于銀行的ROE（凈資產(chǎn)收益率）。”

中信金融資產(chǎn)2025年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年公司在投資中國銀行、光大銀行的過程中，追加投資成本小于應(yīng)分享可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額分別為189.13億元、24.01億元，這些差額計(jì)入公司的其他收入及其他凈損益，進(jìn)而影響當(dāng)期收入總額和當(dāng)期利潤。此外，中國信達(dá)2025年半年報(bào)顯示，在投資浦發(fā)銀行過程中，初始投資成本小于應(yīng)享有可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額為72.28億元，這部分差額收入計(jì)入公司營業(yè)外收入，起到了增厚利潤的作用。

中信證券銀行業(yè)首席分析師肖斐斐認(rèn)為，AMC通過參股投資上市銀行，能對(duì)自身當(dāng)期及未來業(yè)績產(chǎn)生支撐，尤其是參股市凈率較低的銀行，更有利于提振當(dāng)期盈利。對(duì)于已參股的銀行，AMC存在進(jìn)一步增持的可能性。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日收盤，中國銀行、光大銀行、民生銀行市凈率分別為0.67倍、0.45倍、0.35倍，均未超過1倍。在42家A股上市銀行中，除中國銀行市凈率處于中上游水平外，民生銀行、光大銀行市凈率分別排名倒數(shù)第一、倒數(shù)第五。

AMC成銀行板塊重要配置力量

對(duì)銀行而言，AMC的持續(xù)增持同樣會(huì)帶來好處。肖斐斐表示，AMC具有較大的資金規(guī)模，能夠達(dá)到上市銀行參股投資的持股要求，是銀行板塊的重要配置力量。同時(shí)，AMC參股還能助力部分上市銀行優(yōu)化股東及董事結(jié)構(gòu)，推動(dòng)銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，為銀行補(bǔ)充資本提供有效途徑。

以浦發(fā)轉(zhuǎn)債為例，截至6月底，浦發(fā)轉(zhuǎn)債仍有382億元未完成轉(zhuǎn)股，占發(fā)行總量的76.4%，而距離轉(zhuǎn)債贖回最后期限僅剩4個(gè)月，浦發(fā)銀行面臨較大現(xiàn)金償付壓力。在此背景下，信達(dá)投資將其持有的117.85億元浦發(fā)轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，不僅減輕了銀行債務(wù)償付壓力，還有助于銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本，提升資本充足率。

那么，AMC在選擇參股銀行時(shí)會(huì)遵循哪些標(biāo)準(zhǔn)？業(yè)內(nèi)人士透露：“市凈率較低、市值不高，是AMC選擇參股標(biāo)的的核心考量之一。只有滿足這些條件，AMC才能達(dá)到足夠高的持股比例，進(jìn)而將這部分投資納入長期股權(quán)投資進(jìn)行核算。對(duì)于能否獲得銀行董事席位，最終取決于雙方合作的深度。”

展望未來，AMC與銀行股的互惠合作有望進(jìn)一步深化。陳紹興表示，已有部分全國性AMC多次增持銀行股，體現(xiàn)出其對(duì)深度折價(jià)銀行股投資價(jià)值的長期看好。在AMC經(jīng)營業(yè)績承壓背景下，不排除未來其會(huì)繼續(xù)增加對(duì)銀行股的戰(zhàn)略性配置?！拔覀儓?jiān)定看好長期資金入市的投資主線——當(dāng)前銀行股普遍破凈的估值，與其穩(wěn)定的分紅能力和業(yè)績表現(xiàn)難以匹配。期待在以AMC為代表的長期資金持續(xù)入市的背景下，銀行板塊將迎來估值系統(tǒng)性修復(fù)的機(jī)遇。”陳紹興表示。

來源： 中國證券報(bào)