天然橡膠價格大幅波動已成為制約相關(guān)企業(yè)生存發(fā)展的核心挑戰(zhàn)。面對成本管控、庫存管理與經(jīng)營規(guī)劃等多重壓力，橡膠行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)以期貨工具為“定盤星”，對沖風(fēng)險、平滑利潤、保障供應(yīng)，進(jìn)而在市場風(fēng)浪中穩(wěn)健前行。

擁抱期貨，為企業(yè)經(jīng)營裝上“穩(wěn)定器”

作為關(guān)鍵工業(yè)原料，天然橡膠價格受供需格局、地緣政治、宏觀經(jīng)濟(jì)、氣候等因素的綜合影響。近年來，全球大宗商品（包括橡膠）市場的劇烈波動給橡膠企業(yè)經(jīng)營帶來嚴(yán)峻考驗。在此背景下，海南天然橡膠產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（簡稱海膠集團(tuán)）彰顯出龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略應(yīng)變能力。這家2005年3月成立、2011年1月登陸上交所的企業(yè)，不僅是中國資本市場唯一的天然橡膠全產(chǎn)業(yè)鏈上市公司，更是全球規(guī)模最大的集科研、種植、加工、貿(mào)易于一體的跨國橡膠集團(tuán)，其參與期貨市場的歷史已有十多年。

海膠集團(tuán)旗下上海龍橡國際貿(mào)易有限公司（簡稱上海龍橡）常務(wù)副總經(jīng)理崔俊坦言，當(dāng)前企業(yè)面臨三大突出壓力：一是原料采購價與產(chǎn)品銷售價錯配日益嚴(yán)重，持續(xù)壓縮加工利潤空間；二是高價庫存潛藏跌價風(fēng)險，一旦市場價格下行，將直接沖擊財務(wù)表現(xiàn)并考驗企業(yè)資金鏈韌性；三是經(jīng)營的不確定性如影隨形，價格大幅波動導(dǎo)致長期訂單定價與執(zhí)行困難重重。

自2011年上市伊始，海膠集團(tuán)便主動擁抱期貨市場，系統(tǒng)運(yùn)用金融衍生工具開展套期保值業(yè)務(wù)，有效管理價格風(fēng)險。這一戰(zhàn)略決策背后，蘊(yùn)含著多維度的深刻考量。崔俊表示，從行業(yè)特性看，天然橡膠生產(chǎn)受農(nóng)業(yè)供給彈性低、自然災(zāi)害頻發(fā)等因素制約，短期價格容易大幅波動。此時，產(chǎn)業(yè)鏈主體通過期貨市場進(jìn)行套期保值，猶如為企業(yè)裝上“安全閥”，具有必要性和緊迫性。

值得關(guān)注的是，上期所天然橡膠期貨合約憑借高流動性和完備設(shè)計，已逐步確立全球定價中心地位，為實體企業(yè)開展套期保值提供了堅實基礎(chǔ)。對企業(yè)而言，有效化解以價格為核心的市場風(fēng)險，是提升經(jīng)營效率與競爭力的關(guān)鍵。利用期貨工具對沖現(xiàn)貨價格波動，恰似為企業(yè)經(jīng)營安裝“穩(wěn)定器”，助力鎖定利潤、平滑業(yè)績，確保企業(yè)在復(fù)雜的市場中穩(wěn)健前行。

多元探索，期現(xiàn)結(jié)合效果顯著

在參與期貨市場的實踐中，海膠集團(tuán)始終恪守套期保值原則，核心目標(biāo)是通過期貨工具精準(zhǔn)規(guī)避價格風(fēng)險，為生產(chǎn)經(jīng)營構(gòu)筑穩(wěn)固“防火墻”。崔俊表示，企業(yè)應(yīng)高度重視套期保值在經(jīng)營管理中的戰(zhàn)略作用，充分發(fā)揮期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理與資源配置功能，以此提升經(jīng)營計劃的穩(wěn)定性，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈決策，切實履行龍頭企業(yè)責(zé)任，在穩(wěn)價保供方面發(fā)揮引領(lǐng)示范作用，為市場平穩(wěn)運(yùn)行貢獻(xiàn)力量。

基于行業(yè)通用模式與自身實踐經(jīng)驗，海膠集團(tuán)探索出多種高效的期現(xiàn)結(jié)合路徑。在現(xiàn)貨敞口管理方面，企業(yè)依托品牌信譽(yù)優(yōu)勢，憑借專業(yè)研判能力、廣泛渠道網(wǎng)絡(luò)與強(qiáng)大研發(fā)實力，緊密圍繞下游需求拓展現(xiàn)貨業(yè)務(wù)。針對采銷難以完全對沖的部分，靈活運(yùn)用期貨、期權(quán)等工具進(jìn)行套期保值，同時動態(tài)監(jiān)測基差、流動性等影響套期保值效果的要素，并及時調(diào)整策略，實現(xiàn)風(fēng)險敞口的有效管理。

在套期保值執(zhí)行層面，海膠集團(tuán)遵循統(tǒng)一管理、專業(yè)分工的原則，精選旗下特定貿(mào)易企業(yè)作為主要操作主體。比如2024年，面對天然橡膠主力合約價格13120~19850元/噸的波動幅度，貿(mào)易企業(yè)抓住價格高點，果斷對庫存及加工產(chǎn)能實施賣出套期保值。其中，上海龍橡表現(xiàn)尤為亮眼，全年套期保值比例維持在70%~85%。通過精準(zhǔn)操作，企業(yè)在價格高位鎖定利潤，貿(mào)易端利潤創(chuàng)出近年新高，為后續(xù)發(fā)展注入強(qiáng)勁動能。

產(chǎn)融協(xié)同，構(gòu)建避險新生態(tài)

除了靈活套期保值，海膠集團(tuán)也深度參與期貨交割業(yè)務(wù)。海膠集團(tuán)的產(chǎn)品可注冊成為天然橡膠和20號膠期貨的交割品，企業(yè)也成功申請成為交割廠庫。海膠集團(tuán)依托這一優(yōu)勢廣泛開展倉單交易與交割服務(wù)。崔俊表示，交割廠庫的設(shè)立不僅體現(xiàn)交易所對企業(yè)的高度信任，更成為企業(yè)實力與信譽(yù)的象征。借助倉單交易系統(tǒng)，企業(yè)既能擴(kuò)大現(xiàn)貨流動性、激活市場，又能優(yōu)化產(chǎn)品定價機(jī)制，使價格更貼近市場價值，同時有效規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險，保障經(jīng)營安全。

此外，在物流與倉儲環(huán)節(jié)，就近交割模式可顯著降低運(yùn)輸成本、提升物流效率。倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)則為企業(yè)提供靈活的資金運(yùn)作方式，增強(qiáng)資金鏈韌性。交割廠庫資質(zhì)如同“金字招牌”，大幅提升了企業(yè)品牌價值，助力企業(yè)在市場競爭中脫穎而出。

其實，近年來，橡膠產(chǎn)業(yè)已構(gòu)建起避險新生態(tài)。在保值工具方面，市場創(chuàng)新不斷，從期貨延伸至期權(quán)、指數(shù)等多元化工具。企業(yè)可根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力與經(jīng)營需求，選擇適配的保值工具，實現(xiàn)精準(zhǔn)風(fēng)險管理。

在交割機(jī)制方面，同樣擁有亮點。交割庫布局更加合理，覆蓋主要產(chǎn)區(qū)與消費區(qū)，極大便利企業(yè)參與期貨交易。無論是生產(chǎn)企業(yè)的銷售，還是消費企業(yè)的采購，均可高效完成交割流程、降低交易成本、提升市場效率。

可以說，橡膠產(chǎn)業(yè)與期貨市場已深度融合。以上期所“強(qiáng)源助企”項目為例，該項目鼓勵企業(yè)在現(xiàn)貨貿(mào)易中采用期貨定價或運(yùn)用期權(quán)管理風(fēng)險，并通過產(chǎn)融共建活動提供專業(yè)培訓(xùn)，助力企業(yè)提升套期保值效率、增強(qiáng)市場競爭力。

“未來，在產(chǎn)融各方的共同努力下，期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的深度與效率將持續(xù)提升，企業(yè)也將更好地應(yīng)對價格波動、優(yōu)化資源配置，從而為天然橡膠產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展注入持久動力。”崔俊展望道。

（來源：期貨日報網(wǎng) 作者：鄭泉）