諸多跡象表明美聯(lián)儲降息“箭在弦上”。在美國就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟等因素的推動下，市場目前已完全定價美聯(lián)儲將于9月恢復(fù)降息。

若美聯(lián)儲降息“靴子落地”，全球大類資產(chǎn)勢必將迎來新一輪的格局調(diào)整，各類資產(chǎn)表現(xiàn)將緊密圍繞全球資本流動，演繹出不同走勢。對美元資產(chǎn)而言，美聯(lián)儲降息總體而言，利好美股和美債，利空美元指數(shù)；對非美資產(chǎn)而言，美聯(lián)儲降息將會削弱美元資產(chǎn)的吸引力，驅(qū)動全球資金重新配置。

市場完全定價美聯(lián)儲9月降息

美國勞工部日前公布的數(shù)據(jù)顯示，美國8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加2.2萬，較7月修正后的7.9萬大幅下降，遠不及市場預(yù)期；失業(yè)率較上月上升0.1個百分點至4.3%，創(chuàng)近四年來新高。

疲弱的就業(yè)數(shù)據(jù)鞏固了美聯(lián)儲9月降息預(yù)期，市場甚至出現(xiàn)對降息50個基點的押注。芝商所美聯(lián)儲觀察工具顯示，當前市場已完全定價美聯(lián)儲9月降息，其中預(yù)期降息25個基點的概率為89%，降息50個基點的概率為11%。

這不免令人想起去年9月的情況：在就業(yè)市場出現(xiàn)大幅降溫的背景下，美聯(lián)儲以50個基點的降息幅度開啟本輪降息周期。2024年，美聯(lián)儲共進行了3次降息，累計降息幅度達100個基點。2025年至今，美聯(lián)儲一直維持“按兵不動”。

隨著美聯(lián)儲9月議息會議的臨近，與去年如出一轍的降息劇本是否即將上演？“當前美國就業(yè)市場確實和去年9月類似，整體出現(xiàn)明顯走弱跡象，美聯(lián)儲9月降息存在必要性，降息50個基點存在一定可能性?！敝行抛C券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，但考慮到關(guān)稅對于通脹推升存在不確定性，9月美聯(lián)儲降息25個基點的可能性更高。

民銀研究團隊在報告中分析，美聯(lián)儲9月降息25個基點的可能性更大。一是在美聯(lián)儲獨立性充滿爭議的當下，直接降息50個基點或引發(fā)更大的關(guān)于獨立性的質(zhì)疑，影響美元長期信用；二是迫在眉睫的衰退證據(jù)仍有待驗證；三是潛在的通脹危險增加了降息掣肘；四是直接降息50個基點或向市場傳遞出美聯(lián)儲觀察到更多衰退征兆的信號，憂慮情緒將放大市場波動。

全球大類資產(chǎn)走勢將迎調(diào)整

隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期的不斷升溫，市場對于美聯(lián)儲降息后資產(chǎn)表現(xiàn)的討論逐漸增多。“從過去經(jīng)驗看，美聯(lián)儲降息通常有利于改善市場流動性和風險偏好，利率中樞將下移，利好美股和美債，利空美元指數(shù)。”中國銀行研究院主管王有鑫表示。

不過，歷史不會簡單地重復(fù)。業(yè)內(nèi)人士認為，歷次降息周期的大類資產(chǎn)表現(xiàn)有望為降息后的資產(chǎn)走勢提供參考，但也要結(jié)合當前的宏觀背景具體分析。

據(jù)了解，從過往情況看，美聯(lián)儲降息可分為兩類：一類是預(yù)防式降息，在經(jīng)濟出現(xiàn)放緩跡象時，降息以預(yù)防經(jīng)濟衰退；另一類是紓困式降息（衰退式降息），在經(jīng)濟陷入衰退或遭遇重大危機時，通過降息緊急紓困。

本輪降息仍是預(yù)防式降息。中金公司在研報中提示，作為預(yù)防式降息，由于降息可以很快提振需求，那也就意味著不需要太多次降息，同樣也意味著資產(chǎn)交易邏輯會很快就從分母的寬松邏輯切換至分子的修復(fù)邏輯。

王有鑫稱，如果美聯(lián)儲是基于預(yù)防性目的降息，降息舉措同步于或略微領(lǐng)先于市場趨勢變化，則對美國金融市場的短期影響更偏正面；如果美聯(lián)儲是基于應(yīng)對衰退或避免硬著陸的目的降息，或降息舉措被認為落后于市場形勢，則對美國和全球金融市場的短期影響更偏負面。

明明表示，歷史經(jīng)驗表明，在美聯(lián)儲寬松貨幣政策影響下，全球大類資產(chǎn)往往都能受益于流動性的擴張并取得較好表現(xiàn)?！坝捎诋斍笆袌鰧τ?月美聯(lián)儲降息預(yù)期已經(jīng)較為充分，全球權(quán)益類資產(chǎn)以及黃金和銅等大宗商品價格都已有所反應(yīng)，因此關(guān)鍵在于9月議息會議是否能給出未來更為明確的降息指引?！彼f。

對黃金而言，在過去的降息周期中，黃金價格通常會有較好的表現(xiàn)。但由于黃金目前已積累較多漲幅，其持續(xù)上漲有待更多催化。渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰表示，從過去5次的降息周期來看，黃金的勝率較高；從回報的節(jié)奏看，黃金的表現(xiàn)大部分集中于降息之前和降息前期。最主要的原因是美債收益率在降息前夕的降幅較快，之前會隨著未來經(jīng)濟增長的預(yù)期回升而震蕩。

從市場預(yù)期看，美聯(lián)儲9月恢復(fù)降息“箭在弦上”，全球資金可能流向非美資產(chǎn)以尋求更高回報。王昕杰表示，隨著美元“虹吸效應(yīng)”的弱化，以及美國“例外論”的收斂，部分流動性會尋找其他地區(qū)資產(chǎn)進行配置，這將導(dǎo)致非美資產(chǎn)吸引力上升。

（來源：上海證券報 作者：陳佳怡）