近日，4只商品期貨公募基金公布2025年中報(bào)。報(bào)告顯示，2025年上半年，國(guó)內(nèi)商品期貨公募基金業(yè)績(jī)呈現(xiàn)“三正一負(fù)”格局，除建信易盛鄭商所能源化工期貨ETF收益率為負(fù)外，其他三只商品期貨公募基金均實(shí)現(xiàn)正收益。

上半年，在大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)加劇的背景下，國(guó)投瑞銀白銀期貨LOF表現(xiàn)尤為亮眼。國(guó)投瑞銀白銀期貨（LOF）A和C分別實(shí)現(xiàn)14.73%和14.51%的凈值增長(zhǎng)率。華夏飼料豆粕期貨ETF和大成有色金屬期貨ETF上半年的凈值增長(zhǎng)率分別為5.01%和4.38%。建信易盛鄭商所能源化工期貨ETF上半年凈值增長(zhǎng)率為-6.87%。

上半年國(guó)投瑞銀白銀期貨LOF基金表現(xiàn)亮眼，與白銀本身兼具避險(xiǎn)屬性和工業(yè)屬性存在較大關(guān)系。上半年，受通脹黏性、經(jīng)濟(jì)韌性、關(guān)稅不確定性及地緣政治等因素影響，倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格創(chuàng)歷史新高，一度突破3500美元/盎司。倫敦白銀現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)也較穩(wěn)健，于6月中上旬迎來(lái)一波快速上漲，短暫突破37美元/盎司。

對(duì)于下半年市場(chǎng)，國(guó)投瑞銀表示，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍有較大概率降息，當(dāng)前主要央行維持寬松基調(diào)，全球流動(dòng)性環(huán)境持續(xù)寬裕。金銀比價(jià)仍處于高位，后期或繼續(xù)收斂。隨著逆全球化及去美元化的不斷演進(jìn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，白銀的投資機(jī)會(huì)依然值得關(guān)注。

有色金屬方面，中報(bào)顯示，上半年，大成有色金屬期貨ETF的標(biāo)的物上期有色金屬期貨價(jià)格指數(shù)（IMCI）在宏觀因素?cái)_動(dòng)頻繁、大宗商品市場(chǎng)對(duì)基本面反應(yīng)敏感的情況下，呈現(xiàn)低開(kāi)高走，繼而大幅跳水，再緩慢修復(fù)上漲的走勢(shì)。其中，作為權(quán)重最大的品種，銅價(jià)的上漲支撐了指數(shù)上半年的上漲格局。銅價(jià)之所以上漲，主要是因?yàn)槊绹?guó)關(guān)稅政策導(dǎo)致全球資源再分配。

大成基金表示，地緣政治局勢(shì)持續(xù)干擾，后續(xù)將給包括原油、黃金、銅等大宗商品市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)埋下伏筆。此外，從微觀層面看，上半年金銅比在多數(shù)時(shí)間維持罕見(jiàn)的歷史高位，但在二季度黃金回調(diào)的過(guò)程中，銅價(jià)觸底反彈，導(dǎo)致持續(xù)高位的金銅比出現(xiàn)拐頭跡象。

豆粕方面，華夏飼料豆粕期貨ETF在中報(bào)中介紹，受年初南美大豆產(chǎn)區(qū)干旱影響，豆粕供給端受限，疊加1月USDA報(bào)告下調(diào)美豆單產(chǎn)預(yù)估，市場(chǎng)較去年年底呈現(xiàn)反彈走勢(shì)。隨后行情較為平淡，月度漲跌幅均在1%附近，整體呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢(shì)。

華夏基金表示，下半年需要重點(diǎn)關(guān)注美豆產(chǎn)區(qū)種植情況、天氣情況以及關(guān)稅政策。當(dāng)前美豆價(jià)格仍處于歷史低位，豆粕價(jià)格回調(diào)空間不大。同時(shí)，也需要關(guān)注美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)豆粕價(jià)格的沖擊。

能源化工方面，建信易盛鄭商所能源化工期貨ETF中報(bào)稱，上半年，受美國(guó)關(guān)稅政策、地緣局勢(shì)擾動(dòng)等因素影響，易盛鄭商所能源化工指數(shù)A波動(dòng)較大，呈現(xiàn)先跌后漲走勢(shì)，總體收跌7.10%。上半年玻璃2509合約跌幅為23.52%，對(duì)指數(shù)造成較大拖累。此外，權(quán)重占比較高的PTA和甲醇2509合約分別下跌0.99%和11.37%。

建信基金認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”政策釋放積極信號(hào)、中東局勢(shì)仍存不確定性的情況下，預(yù)計(jì)下半年易盛鄭商所能源化工指數(shù)A以震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行為主。當(dāng)前指數(shù)處于較低位置，或存在階段性博弈機(jī)會(huì)。

值得注意的是，多份中報(bào)提及了報(bào)告期內(nèi)基金的具體操作。其中，大成有色金屬期貨ETF二季度通過(guò)精準(zhǔn)把握銅、鋁等品種的遠(yuǎn)期貼水結(jié)構(gòu)，在展期操作中獲得額外收益；華夏飼料豆粕期貨ETF則因遠(yuǎn)期升水結(jié)構(gòu)而承受了額外的展期成本。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng) 作者：鮑仁）