加大OCI股票配置力度

“今年以來我們加大了OCI高股息股票投資力度。截至上半年末，集團(tuán)OCI股票投資規(guī)模較年初增長(zhǎng)60.7%，投資收益率跑贏滬深300紅利指數(shù)7.8個(gè)百分點(diǎn)?！敝袊?guó)人保副總裁才智偉在該公司2025年半年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，中國(guó)人保將持續(xù)關(guān)注高股息投資策略，穩(wěn)步加大OCI股票配置力度。

截至上半年末，中國(guó)人壽持有股票資產(chǎn)規(guī)模6201.37億元，較年初凈增加1190.54億元，OCI股票規(guī)模為1402.6億元，在股票總規(guī)模中的占比升至22.6%；新華保險(xiǎn)高股息OCI類權(quán)益工具投資由年初的306.40億元增至上半年末的374.66億元，增加68.26億元。

中國(guó)平安管理層在2025年半年度業(yè)績(jī)會(huì)上表示，近年來公司多次舉牌、配置大量股票，這些股票中有67%在會(huì)計(jì)分類上被歸至OCI賬戶，資本利得不計(jì)入利潤(rùn)表，約600億元浮盈并未在利潤(rùn)表中體現(xiàn)。

OCI賬戶是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的一個(gè)概念。上市險(xiǎn)企2023年開始切換會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，是最早執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的一批險(xiǎn)企。按照相關(guān)規(guī)定，2026年1月1日，保險(xiǎn)行業(yè)將全面執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，確有困難需暫緩執(zhí)行的保險(xiǎn)公司需向監(jiān)管部門提交書面材料說明原因。

業(yè)內(nèi)人士稱，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則包括新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則I17和新金融工具準(zhǔn)則I9，涉及負(fù)債端和資產(chǎn)端多項(xiàng)計(jì)量方式調(diào)整，是系統(tǒng)性工程，切換難度較大，各家公司切換進(jìn)度不一。在非上市險(xiǎn)企中，有2024年開始切換的，有今年開始切換的，也有至今未切換的。

在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，金融資產(chǎn)分為三類：以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)（AC）、以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（FVOCI）、以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（FVTPL），對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)影響尤為顯著。投資組合中的基金和很多股票都將計(jì)入TPL，但險(xiǎn)企擁有OCI指定權(quán)，可將部分股票劃入OCI。

平抑利潤(rùn)表波動(dòng)

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，OCI賬戶是在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換與利率持續(xù)下行雙重壓力下，重構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)收益平衡機(jī)制的一種財(cái)務(wù)工具。

調(diào)研了解到，目前行業(yè)中的大中型公司多已執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，除了確有困難需暫緩執(zhí)行的公司，其余暫未完成切換的險(xiǎn)企將于2026年全面實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。隨著新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則全面實(shí)施，行業(yè)配置OCI股票的趨勢(shì)將進(jìn)一步加強(qiáng)，OCI股票的配置重點(diǎn)就是高股息股票、紅利資產(chǎn)。

“新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需要建立科學(xué)的OCI和TPL科目分配框架，以實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)處理與長(zhǎng)期投資目標(biāo)的動(dòng)態(tài)平衡。”建信資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，長(zhǎng)期戰(zhàn)略性持有的權(quán)益類資產(chǎn)適合歸類至OCI科目，交易性資產(chǎn)則歸類至TPL科目；高股息、低波動(dòng)性、基本面穩(wěn)健的權(quán)益類資產(chǎn)更適合歸類至OCI科目，而成長(zhǎng)型、價(jià)格波動(dòng)較大的資產(chǎn)更適合歸類至TPL科目。

“我們預(yù)計(jì)，執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將進(jìn)一步推動(dòng)險(xiǎn)資對(duì)OCI股票的配置?！睎|吳證券研究所聯(lián)席所長(zhǎng)孫婷表示，自2023年以來，上市險(xiǎn)企持續(xù)提升OCI股票占比，有助于增強(qiáng)利潤(rùn)表穩(wěn)定性。非上市險(xiǎn)企在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換之前需要提前調(diào)整資產(chǎn)配置，也成為推動(dòng)險(xiǎn)資配置紅利資產(chǎn)的重要力量。

國(guó)壽資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，為了降低權(quán)益類資產(chǎn)的波動(dòng)，迫切需要大幅增加以長(zhǎng)期持有為目的、放在FVOCI科目下的資產(chǎn)配置，這種投資模式與保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司之前以追求價(jià)差為目的的投資模式完全不同。

大家資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，保險(xiǎn)公司需要借助OCI科目，提升權(quán)益類資產(chǎn)比重，未來保險(xiǎn)配置型資金對(duì)“真紅利”資產(chǎn)的戰(zhàn)略重視和邏輯挖掘，會(huì)持續(xù)得到強(qiáng)化。

國(guó)民養(yǎng)老相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，保險(xiǎn)公司的總體利潤(rùn)不變，但釋放時(shí)間發(fā)生變化，保險(xiǎn)獲取現(xiàn)金流量的攤銷、OCI選擇權(quán)等，使得利潤(rùn)釋放更趨穩(wěn)健。

豐富了穩(wěn)定的收益來源

近年來，10年期國(guó)債收益率中樞不斷下探，傳統(tǒng)固收類資產(chǎn)收益率持續(xù)走低，存量高收益非標(biāo)資產(chǎn)集中到期，新增優(yōu)質(zhì)非標(biāo)供給稀缺，保險(xiǎn)資金面臨資產(chǎn)荒加劇。在此背景下，險(xiǎn)企紛紛向權(quán)益投資求解破局之道，聚焦優(yōu)質(zhì)股票，構(gòu)建OCI組合，鎖定長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)空間。股息率高且持續(xù)性好、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定的股票，是險(xiǎn)企構(gòu)建OCI組合的重要方向。

建信資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可根據(jù)負(fù)債期限構(gòu)建分層次的權(quán)益類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。對(duì)于中長(zhǎng)期負(fù)債，應(yīng)增加高股息穩(wěn)健成長(zhǎng)型股票在OCI科目的比重，構(gòu)建類債券的權(quán)益類資產(chǎn)池，以穩(wěn)定的分紅收益覆蓋負(fù)債端久期缺口。年股息率較高且穩(wěn)定的股票收益具有準(zhǔn)債券性質(zhì)，適合OCI科目分類，可以在不影響當(dāng)期損益的情況下持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。

“我們?cè)谕苿?dòng)股票投資從交易類資產(chǎn)向OCI資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，增加適合險(xiǎn)資特點(diǎn)的高股息股票配置，增加股息收入對(duì)收益的貢獻(xiàn)，降低對(duì)交易價(jià)差收益的依賴?！毙氯A保險(xiǎn)投資部相關(guān)負(fù)責(zé)人此前表示，公司加強(qiáng)權(quán)益穩(wěn)健收益策略投資布局，靈活運(yùn)用OCI指定權(quán)，提升資產(chǎn)收益的穩(wěn)定性。

業(yè)內(nèi)人士還表示，近年來，險(xiǎn)資的凈投資收益率出現(xiàn)下滑，通過OCI賬戶增配高股息股票，一定程度上能減緩其下滑的速度。

“代表現(xiàn)金收益（利息、股息和少量租金）的凈投資收益率是險(xiǎn)資投資收益的中樞和壓艙石。2023年以來，利率較快下行給險(xiǎn)資帶來較大壓力，紅利股有助于增厚股息貢獻(xiàn)，穩(wěn)定凈投資收益率?！比A泰證券分析師李健表示。

國(guó)信證券分析師孔祥認(rèn)為，在長(zhǎng)端利率中樞下行、資產(chǎn)荒背景下，OCI賬戶通過配置高股息權(quán)益類資產(chǎn)，可替代傳統(tǒng)固收類資產(chǎn)的收益缺口，形成類固收屬性，對(duì)沖利率下行壓力。通過OCI賬戶鎖定高股息資產(chǎn)的長(zhǎng)期分紅現(xiàn)金流，險(xiǎn)企可將負(fù)債端的剛性成本與資產(chǎn)端的穩(wěn)定收益更精準(zhǔn)匹配，降低期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。此外，新“國(guó)九條”強(qiáng)化上市公司分紅導(dǎo)向，與OCI賬戶配置邏輯形成政策協(xié)同，險(xiǎn)資通過OCI賬戶增持符合分紅指引的標(biāo)的，既符合監(jiān)管部門對(duì)耐心資本的倡導(dǎo)，又能獲取制度紅利。

（來源：中國(guó)證券報(bào) 薛瑾）