恒生指數(shù)站穩(wěn)25000點(diǎn)大關(guān)，港股市場(chǎng)交投活躍度持續(xù)攀升，南向資金持續(xù)發(fā)力港股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。截至9月2日，今年以來(lái)南向資金累計(jì)凈流入金額已突破1萬(wàn)億港元關(guān)口，達(dá)到10002.21億港元，創(chuàng)下歷史新高。本輪港股持續(xù)反彈的進(jìn)程中，持續(xù)涌入的南向資金成為重要的支撐力量。

據(jù)湘財(cái)證券統(tǒng)計(jì)，南向資金每日成交額占港股比重從滬港深通開(kāi)通初期的5%左右，上升到目前的35%左右。這不僅為港股市場(chǎng)注入了充沛的流動(dòng)性，也改變和優(yōu)化了港股市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)和定價(jià)邏輯。

配置方向：互聯(lián)網(wǎng)與高股息資產(chǎn)

香港清算系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，年初至今，以區(qū)間市值變動(dòng)計(jì)算，南向資金持有市值規(guī)模增長(zhǎng)最大的前十大個(gè)股為騰訊控股、阿里巴巴-W、中芯國(guó)際、建設(shè)銀行、小米集團(tuán)-W、信達(dá)生物、中國(guó)移動(dòng)、泡泡瑪特、康方生物和匯豐控股，分別增加2169.2億港元、1517.5億港元、1004.7億港元、805.2億港元、717.9億港元、531.7億港元、505.1億港元、465.7億港元、427.1億港元和391.4億港元。

從配置方向上看，南向資金重點(diǎn)持有的核心標(biāo)的是具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的互聯(lián)網(wǎng)公司、現(xiàn)金流穩(wěn)定且分紅慷慨的價(jià)值股及一些實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新突破的生物醫(yī)藥公司等。

“過(guò)去，港股市場(chǎng)是一個(gè)由國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者和本地資金主導(dǎo)的離岸市場(chǎng)。目前，南向資金已成為港股的‘穩(wěn)定器’，內(nèi)地投資者的話語(yǔ)權(quán)顯著提升?！毕愀坌菨h資產(chǎn)管理行政總裁王榮昆認(rèn)為，南向資金已修正了部分資產(chǎn)的低估狀態(tài)。南向資金偏好高股息資產(chǎn)，配置了許多金融、能源、電信股，近兩年這些板塊的估值也得到顯著提升。

攀上高峰：港股“磁吸力”持續(xù)增強(qiáng)

自2014年11月17日滬港通開(kāi)通以來(lái)，互聯(lián)互通機(jī)制持續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行，南向資金流入港股市場(chǎng)合計(jì)達(dá)4.7萬(wàn)億港元。Choice數(shù)據(jù)顯示，從2015年至今，南向資金始終保持凈流入狀態(tài)，表明內(nèi)地投資者對(duì)港股市場(chǎng)有著持續(xù)增強(qiáng)的配置需求。

互聯(lián)互通機(jī)制開(kāi)通初期，南向資金流入規(guī)模相對(duì)較小，呈現(xiàn)波動(dòng)上升趨勢(shì)。2015年，南向資金凈流入規(guī)模為1271.77億港元；2017年，南向資金流入港股市場(chǎng)規(guī)模攀升到3399.42億港元；2020年、2021年，南向資金凈流入港股市場(chǎng)到達(dá)階段性高峰，分別流入6721.25億港元、4543.95億港元；2022年至2023年，南向資金流入規(guī)模穩(wěn)定在3000億至3800億港元的水平；2024年，南向資金流入超過(guò)8079億港元，流入規(guī)模達(dá)到2015年的6.35倍。如今，南向資金流入規(guī)模突破1萬(wàn)億港元，站上了新的臺(tái)階。

中國(guó)政法大學(xué)商學(xué)院資本金融系教授胡繼曄表示，互聯(lián)互通機(jī)制開(kāi)通初期，內(nèi)地投資者仍在熟悉和適應(yīng)境外投資環(huán)境。2020年起，得益于大量新經(jīng)濟(jì)巨頭赴港上市，內(nèi)地資金南下?lián)尰I。2022年起，在市場(chǎng)波動(dòng)加劇的背景下，港股低估值凸顯其配置價(jià)值，疊加高股息資產(chǎn)的吸引力，南向資金流入港股又攀升到新的高峰。

“近年來(lái)，南向資金持續(xù)流入港股市場(chǎng)，這一趨勢(shì)不斷增強(qiáng)的原因在于，不少‘A+H’公司在港股市場(chǎng)的估值水平顯著低于A股市場(chǎng)，存在明顯的折價(jià)。在相同的股息回報(bào)下，投資者更傾向于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格更低的港股。”他說(shuō)。

嫁接橋梁：深度重塑市場(chǎng)投資生態(tài)

作為嫁接內(nèi)地與港股市場(chǎng)的投資橋梁，滬深港通深度重塑了A股與港股的投資生態(tài)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，港股已逐步成為全球投資者配置“中國(guó)資產(chǎn)”的核心市場(chǎng)之一，南向資金通過(guò)深度參與，成為影響市場(chǎng)風(fēng)格、行業(yè)輪動(dòng)和個(gè)股表現(xiàn)的主要資金力量之一。

銀河證券策略首席分析師楊超表示，南向資金有望持續(xù)涌入港股，改變和優(yōu)化港股的投資結(jié)構(gòu)和估值邏輯?！?025年，中國(guó)迎來(lái)科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與資金流入的共振窗口期，港股市場(chǎng)在估值中樞修復(fù)與盈利預(yù)期改善的雙輪驅(qū)動(dòng)下，具備較大的收益空間?？萍紕?chuàng)新集群效應(yīng)與新質(zhì)生產(chǎn)力要素的加速融合，推動(dòng)了我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向全球價(jià)值鏈高端躍遷。南向資金的涌入，是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)產(chǎn)業(yè)方向進(jìn)行長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置的體現(xiàn)?！彼硎尽?/p>

王榮昆認(rèn)為，南向資金已從最初的散戶主導(dǎo)變?yōu)橛晒肌⒈ｋU(xiǎn)、私募等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，其投研能力和價(jià)值發(fā)現(xiàn)的專(zhuān)業(yè)性大幅提升。“南向資金對(duì)港股上市的內(nèi)地公司更為熟悉，有望持續(xù)發(fā)揮‘價(jià)值發(fā)現(xiàn)者’的功能，影響港股的投資生態(tài)與文化?！彼f(shuō)。

（來(lái)源：上海證券報(bào)）