近日，中國人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月末，債券市場托管余額達(dá)190.4萬億元，首次突破190萬億元大關(guān)，創(chuàng)歷史新高。

筆者認(rèn)為，債券市場托管余額突破190萬億元，是我國金融市場深化發(fā)展的顯著標(biāo)志，釋放出三重積極信號。

其一，實體經(jīng)濟直接融資規(guī)模持續(xù)攀升，融資結(jié)構(gòu)加速優(yōu)化。

據(jù)筆者梳理，截至今年7月末，在社會融資規(guī)模存量中，債券余額占比已升至28.6%。債券市場加速發(fā)展，推動實體經(jīng)濟直接融資規(guī)模持續(xù)提升，由此前的高度依賴間接融資轉(zhuǎn)向直接融資與間接融資并重的雙輪驅(qū)動模式。

進一步分析，債券市場的深化發(fā)展，一方面降低了實體經(jīng)濟融資成本，提升了融資效率。近年來，隨著市場利率下行，各類企業(yè)普遍能夠依托市場化定價機制發(fā)行債券，融資成本有所下降。特別是信用資質(zhì)優(yōu)良的企業(yè)，通過債券市場融資的成本優(yōu)勢日益凸顯。另一方面，得益于債券市場發(fā)展，實體經(jīng)濟融資結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，期限錯配問題得到緩解。中長期債券的快速發(fā)展能有效匹配實體經(jīng)濟的資金需求，降低因“短貸長投”帶來的風(fēng)險。此外，債券市場的發(fā)展也促進了融資對象的多元化和普惠化，科創(chuàng)票據(jù)等創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)涌現(xiàn)，有力地支持了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。

其二，金融機構(gòu)資產(chǎn)配置更加多元，金融體系韌性進一步增強。

從全球金融發(fā)展史的視角來看，龐大的債券市場是多層次資本市場的重要組成部分。超190萬億元的托管余額表明，債券市場對金融機構(gòu)行為和金融生態(tài)演變具有系統(tǒng)重要性影響。

對金融機構(gòu)而言，持續(xù)壯大的債券市場規(guī)模可以緩解其資產(chǎn)配置壓力。對債券市場而言，規(guī)模擴大意味著市場深度和流動性的提升，能夠容納更大規(guī)模的交易而不引起價格劇烈波動，吸引更多境內(nèi)外投資者參與，進一步鞏固其資金配置中樞功能。對金融市場而言，規(guī)模更大、流動性更強的債券市場，可形成更精準(zhǔn)、更連續(xù)的收益率曲線，為整個金融體系提供堅實可靠的“定價錨”。對監(jiān)管部門而言，規(guī)模龐大且流動性良好的債券市場能夠提升貨幣政策傳導(dǎo)效率，推動宏觀調(diào)控方式進一步從數(shù)量型轉(zhuǎn)向價格型。整體來看，債券市場規(guī)模的持續(xù)增長有利于增強金融體系韌性。

其三，居民資產(chǎn)配置方式進一步豐富，財富管理市場形成新格局。

近年來，債券市場與居民“錢袋子”的關(guān)聯(lián)日趨緊密。規(guī)模持續(xù)擴大的債券市場，為固收類和“固收+”類產(chǎn)品提供了豐富的底層資產(chǎn)，為居民實現(xiàn)財富保值增值提供了重要渠道。同時，債券市場利率的市場化形成機制，也深刻影響了儲蓄和理財產(chǎn)品的收益水平。長期來看，債券收益率的變動能夠傳導(dǎo)至理財產(chǎn)品收益率，進而推動存款利率市場化進程，居民能夠獲得更好的理財回報。

總之，債券市場托管余額突破190萬億元，彰顯我國多層次資本市場建設(shè)取得重大進展。未來，債券市場宜繼續(xù)發(fā)揮戰(zhàn)略作用：一方面持續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，加大對科技創(chuàng)新等領(lǐng)域的支持力度；另一方面深化對外開放，增強人民幣債券的國際吸引力。筆者相信，債券市場將持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，進一步推動我國從金融大國邁向金融強國。

（來源：證券日報 作者：蘇向杲）