9月2日，北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）迎來宣布設(shè)立四周年。

回顧四年發(fā)展歷程，北交所交出了一份亮眼“成績單”：274家優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)上市，總市值超過9000億元，國家級專精特新“小巨人”企業(yè)占比超一半；市場產(chǎn)品和功能體系不斷完善，市場生態(tài)優(yōu)化，吸引力持續(xù)增強(qiáng)，合格投資者超900萬戶，公募基金等中長期資金加速入市……

未來，北交所將繼續(xù)協(xié)同新三板一體化發(fā)展，深入推進(jìn)普惠金融試點(diǎn)，打造新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域創(chuàng)新型中小企業(yè)聚集地，助力高水平科技自立自強(qiáng)。

百舸爭流

創(chuàng)新型中小企業(yè)快步跑

緊緊圍繞打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地這一定位，統(tǒng)籌多層次資本市場互聯(lián)互通，北交所與新三板協(xié)同發(fā)展，通過綠色通道、公示審核機(jī)制與區(qū)域性股權(quán)市場制度型對接，打造了一條服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的特色路徑，鋪就企業(yè)成長的“快車道”。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月底，北交所上市公司達(dá)274家，上市募資合計(jì)567.2億元。274家公司中，中小企業(yè)占比近八成，國家級專精特新“小巨人”企業(yè)占比超一半。

北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南表示，北交所上市公司雖然以市值小、規(guī)模小的中小企業(yè)為主，但其普遍具備較大成長潛能，未來可期。

在發(fā)行上市方面，北交所設(shè)置四套多元包容的上市標(biāo)準(zhǔn)，支持符合新質(zhì)生產(chǎn)力方向的企業(yè)上市發(fā)展。目前，北交所274家上市公司中，262家適用第一套標(biāo)準(zhǔn)上市，占比95.62%；適用第二、第三、第四套標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)分別有7家、1家、4家。后三套上市標(biāo)準(zhǔn)均給予未盈利企業(yè)上市機(jī)會。目前，北交所共有3家企業(yè)在上市時(shí)未盈利，其中，并行科技已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

2024年10月20日，北交所、全國股轉(zhuǎn)公司制定中小企業(yè)專精特新發(fā)展綜合服務(wù)行動(dòng)計(jì)劃，加強(qiáng)對專精特新中小企業(yè)的培育服務(wù)和審核支持，促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，助力企業(yè)獲得更多金融資源。

“北交所已成為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的‘核心陣地’。”西部證券北交所首席分析師曹森元表示，北交所推出創(chuàng)新舉措解決中小企業(yè)上市痛點(diǎn)，實(shí)施多元化上市標(biāo)準(zhǔn)，允許未盈利企業(yè)上市；堅(jiān)持與新三板協(xié)同，完善全鏈條服務(wù)體系，匹配中小企業(yè)不同發(fā)展需求；形成多層次市場互聯(lián)互通體系，企業(yè)可經(jīng)新三板層層升級至北交所；審核效率大幅提升，平均140天、最快37天完成從受理到注冊。

同時(shí)，北交所加快構(gòu)建股債雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展格局，為科創(chuàng)企業(yè)提供融資沃土。今年5月7日，北交所發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券 服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的通知》；今年6月份，北交所首單科技創(chuàng)新綠色公司債券成功發(fā)行，發(fā)行規(guī)模3億元。

目前，北交所已經(jīng)構(gòu)建起多層次債券市場體系。據(jù)北交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月底，年內(nèi)北交所發(fā)行公司債127億元，發(fā)行國債12.04萬億元，發(fā)行地方債9505.51億元。

筑巢引鳳

“雙指數(shù)”格局引更多活水

在新“國九條”引領(lǐng)下，北交所改革深入推進(jìn)。

信息披露質(zhì)量是上市公司質(zhì)量的重要體現(xiàn)，也是投資者進(jìn)行價(jià)值判斷和投資決策的重要依據(jù)。去年12月份，北交所建立上市公司信息披露評價(jià)體系，引導(dǎo)上市公司提高信息披露質(zhì)量；今年5月份，發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報(bào)告編制指南，支持上市公司走綠色發(fā)展道路。為落實(shí)“并購六條”，5月16日，北交所修訂重大資產(chǎn)重組規(guī)則，引入“小額快速”審核機(jī)制和重組簡易審核程序，對股份對價(jià)分期支付機(jī)制進(jìn)行了細(xì)化明確。5月30日，北交所受理首單重大資產(chǎn)重組——五新隧裝發(fā)行股份購買資產(chǎn)。

在強(qiáng)化投資者回報(bào)方面，數(shù)據(jù)顯示，2024年，超八成北交所上市公司實(shí)施分紅，合計(jì)分紅金額59.67億元。2025年以來，21家公司宣告中期分紅，計(jì)劃分紅金額合計(jì)5.32億元。

北交所流動(dòng)性明顯改善。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來截至8月底，北交所日均成交額已接近291.51億元，較去年日均成交額增長近4倍。

同時(shí)，北交所持續(xù)吸引公募基金、券商資管、保險(xiǎn)資金、QFII等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)場，投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化。以公募基金為例，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月底，北交所主題基金有40只，合計(jì)規(guī)模166.01億元。其中，28只為跟蹤北證50指數(shù)的指數(shù)基金，產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)113.22億元。

“北證50指數(shù)基金為投資者提供了更多元化的投資渠道。”創(chuàng)金合信北證50成分指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理黃小虎表示，北證50指數(shù)跟蹤基金規(guī)模超過百億元，體現(xiàn)了市場對北交所認(rèn)可度的提升。投資者對北交所企業(yè)關(guān)注度逐漸提高，投資需求越來越大。此外，資金通過指數(shù)基金流入，為北交所帶來了充足的流動(dòng)性，有助于提升市場整體活躍度。

值得關(guān)注的是，繼北證50指數(shù)之后，北證專精特新指數(shù)6月30日上線，北交所正式進(jìn)入“雙指數(shù)”投資時(shí)代。8月份，北證“雙指數(shù)”均創(chuàng)歷史新高，北證50指數(shù)突破1600點(diǎn)，北證專精特新指數(shù)突破2800點(diǎn)。

在曹森元看來，北交所行情向好有多方面原因。首先，增量資金持續(xù)涌入，公募基金等逐步增配北交所市場標(biāo)的。其次，基本面有支撐，從中報(bào)業(yè)績看，新興產(chǎn)業(yè)、新科技主線的相關(guān)標(biāo)的業(yè)績高增，反映了行業(yè)景氣度較高，估值修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)。最后，政策與制度紅利持續(xù)釋放。

從資金層面來看，黃小虎認(rèn)為，參考北證50指數(shù)基金目前超百億元的規(guī)模，從長期來看，北證專精特新指數(shù)基金未來有望帶來百億元級別的增量資金，持續(xù)改善北交所流動(dòng)性狀況。

曹森元表示，目前，北交所市場已逐步形成“優(yōu)質(zhì)企業(yè)聚集—流動(dòng)性改善—制度賦能—業(yè)績兌現(xiàn)”的正循環(huán)，服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的核心功能持續(xù)強(qiáng)化。

乘風(fēng)破浪

持續(xù)提升市場吸引力競爭力

目前，北交所已經(jīng)走過初期建設(shè)階段，進(jìn)入了高質(zhì)量擴(kuò)張的新周期。下一步，北交所需要進(jìn)一步深化改革，圍繞“提質(zhì)”與“擴(kuò)容”，不斷提升吸引力和競爭力。

曹森元建議，一方面，可在定向可轉(zhuǎn)債的基礎(chǔ)上研究推出公開市場的可轉(zhuǎn)債，提高市場流動(dòng)性，為上市公司提供更多樣化的融資渠道；在“雙指數(shù)”背景下，推出相關(guān)的場內(nèi)ETF基金，研究推出北交所期權(quán)、期貨衍生品，提升機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)對沖能力。另一方面，需進(jìn)一步優(yōu)化上市標(biāo)準(zhǔn)，針對一些前沿領(lǐng)域增設(shè)特殊條款，吸引更多優(yōu)質(zhì)的早期高成長企業(yè)。

黃小虎表示，在投資端改革方面，北交所應(yīng)加大力度吸引各類長期資金入場，鼓勵(lì)公募基金、社?；?、保險(xiǎn)資金等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者深度參與，同時(shí)引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)加大相關(guān)投研力度，提升市場穩(wěn)定性和成熟度。此外，需持續(xù)完善北交所指數(shù)體系，推出更多適應(yīng)不同投資需求的指數(shù)，為市場帶來更多資金配置機(jī)會。

“最終，北交所要通過推進(jìn)‘融資端、投資端、交易端’三位一體的制度創(chuàng)新，精準(zhǔn)發(fā)力破解中小企業(yè)‘融資難’問題，同時(shí)提升投資者回報(bào)，構(gòu)建起‘優(yōu)質(zhì)企業(yè)供給—市場流動(dòng)性改善—企業(yè)估值穩(wěn)步提升—優(yōu)質(zhì)企業(yè)加速集聚’的良性循環(huán)?！辈苌f，這有利于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)力。

立足新階段新起點(diǎn)，市場期待北交所繼續(xù)以改革促發(fā)展，推動(dòng)高質(zhì)量建設(shè)北交所向更高水平邁進(jìn)，在服務(wù)國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮更加重要的作用。

（來源：證券日報(bào)?作者：孟珂 吳曉璐）