8月23日某上市公司發(fā)布公告，擬使用不超過120億元的閑置自有資金進(jìn)行委托理財(cái)，另擬使用不超過18.306億元（含已使用額度3.306億元）開展證券投資業(yè)務(wù)，而截至8月22日該公司市值只有123億元。但8月25日公司發(fā)布公告，終止使用15億元開展證券投資，且提出加大分紅回報(bào)規(guī)劃、未來三年年均分紅不低于未來三年實(shí)現(xiàn)的年均歸屬于母公司股東凈利潤的40%。筆者認(rèn)為，上市公司實(shí)力雄厚更應(yīng)注重回報(bào)投資者。

該公司半年報(bào)中的合并現(xiàn)金流量表顯示，公司“期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額”高達(dá)102.3億元，手握現(xiàn)金較多。公司120億元委托理財(cái)議案，擬用于購買安全性高、流動(dòng)性好的中低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，包括但不限于結(jié)構(gòu)性存款、收益憑證、大額存單、國債逆回購等；該議案尚需提交公司股東大會(huì)審議。

盡管該公司業(yè)績(jī)良好、股息率超過5%，但股價(jià)表現(xiàn)并不理想，日換手率長期在1%以下，目前市凈率只有0.81倍、處于破凈狀態(tài)。由于長期破凈，今年4月該上市公司就披露《估值提升計(jì)劃》，具體方案包括積極分紅、鼓勵(lì)主要股東增持、持續(xù)研究市值管理工具運(yùn)用（其中包括回購）等。應(yīng)該說，去年公司分紅還算積極，而上半年第二大股東也增持0.65%股份，但目前來看估值提升效果并不明顯。

在筆者看來，要強(qiáng)化估值提升效果，該上市公司可加大現(xiàn)金分紅力度，包括特別分紅，畢竟目前公司每股未分配利潤高達(dá)4.62元。

持股5%以上大股東也可加大增持力度，股價(jià)低估正是大股東出手增持良機(jī)，大股東如果流動(dòng)資金不夠、可依托股份增持專項(xiàng)貸款解決；若公司和大股東放任股價(jià)隨波逐流，潛在收購者默默低價(jià)收集籌碼，然后發(fā)動(dòng)控制權(quán)之爭(zhēng)，可能影響控股股東的控制地位，影響上市公司治理。

尤為重要的是，成熟資本市場(chǎng)實(shí)踐早已證明，上市公司實(shí)施回購注銷，是極為有效的市值管理工具?；刭彽扔谧屔鲜泄菊瓶氐牟糠仲Y源轉(zhuǎn)由股東來掌控，只有上市公司管理層有舍得胸懷、而非摟住資源不撒手，才能推動(dòng)市值管理工作取得實(shí)效。

上市公司回購注銷也應(yīng)該算是一種投資，這種投資與投資其他企業(yè)有所區(qū)別，并非以獲取股權(quán)收益為目的，但這種投資同樣有“收益”，回購后注銷股份能提升每股收益、每股凈資產(chǎn)，間接增厚剩余股東的權(quán)益，這與“投資其他企業(yè)低估資產(chǎn)以獲取回報(bào)”的邏輯一致。如果上市公司認(rèn)為自己股價(jià)低估，那么，與其投資其它上市公司股票，還不如回購注銷自家股票，前者收益不穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)大，后者“收益”確定性強(qiáng)。

而且，中低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的收益也應(yīng)該高不到哪里去，有的甚或低于貸款利率，那上市公司還不如用部分資金先償還高息負(fù)債，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。股民將資金交給上市公司及其管理層打理，絕不只是期望獲取微薄的委托理財(cái)收益，與其如此股民不如自己直接找機(jī)構(gòu)專業(yè)理財(cái)。中小投資者在股東大會(huì)上可以積極行權(quán)，對(duì)巨額委托理財(cái)?shù)茸h案表達(dá)合理訴求，推動(dòng)資金向更高效的市值管理等方向配置。

從大股東角度來看，上市公司搞好市值管理，對(duì)大股東也同樣有利。按滬深交易所規(guī)定，股價(jià)破凈，上市公司控股股東、實(shí)控人不得通過集中競(jìng)價(jià)交易或者大宗交易方式減持股份，也即這種情況下要減持或許只能通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，而協(xié)議轉(zhuǎn)讓需要花功夫找到接盤對(duì)象，且轉(zhuǎn)讓價(jià)格也得參考當(dāng)時(shí)較低市價(jià)，大股東難以充分伸張、體現(xiàn)自己的利益。

總之，上市公司手握巨額現(xiàn)金卻低效配置于委托理財(cái)，任由股價(jià)長期破凈，是對(duì)市場(chǎng)資源與股東信任的雙重辜負(fù)。監(jiān)管層可將市值管理納入公司治理考核體系，避免上市公司資金低效空轉(zhuǎn)，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)上市公司內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)估值良性互動(dòng)，讓資本市場(chǎng)真正成為企業(yè)與投資者共生共榮的價(jià)值平臺(tái)。

（來源：證券時(shí)報(bào) 作者：熊錦秋）