“單日限購10萬元！”近期，知名基金經(jīng)理葛蘭管理的產(chǎn)品再次迎來限購。這并非孤例，隨著A股市場回暖，上證指數(shù)站穩(wěn)3600點并創(chuàng)年內(nèi)新高，績優(yōu)產(chǎn)品通過限購抑制資金涌入的情況再次密集出現(xiàn)。

據(jù)第一財經(jīng)初步統(tǒng)計，截至8月11日，近一個月來有上百只基金接連發(fā)布暫停大額申購的相關(guān)公告，其中多數(shù)是年內(nèi)業(yè)績亮眼、規(guī)?？焖贁U張的產(chǎn)品。以當日處于限購的主動權(quán)益基金為例，超四成回報率超30%。

亮眼業(yè)績引發(fā)資金狂熱追逐，多只產(chǎn)品的年內(nèi)規(guī)模出現(xiàn)數(shù)倍甚至幾十倍的增長。在業(yè)內(nèi)人士看來，在行情向好時主動“控規(guī)?！?，是出于保障投資策略有效性及基金運作穩(wěn)定性的審慎考量，此外也為過熱情緒“降溫”，避免投資者盲目追漲殺跌，而是理性規(guī)劃、著眼長期。

長城基金高級宏觀策略研究員汪立表示，近期較強的A股走勢主要引導(dǎo)因素仍是流動性，但短期光依靠流動性抬高估值一定程度上會透支未來的空間?！澳壳扒闆r看，短期行情未必會立刻結(jié)束，但可能市場已經(jīng)進入行情中后段，短期可能存在橫盤調(diào)整需求”。

績優(yōu)產(chǎn)品密集限購

日前，中歐基金公告稱，中歐醫(yī)療創(chuàng)新自8月11日起限制申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資業(yè)務(wù)的金額，單日單個基金賬戶限購10萬元。該產(chǎn)品是由知名醫(yī)藥基金經(jīng)理葛蘭管理，其上一輪限購還要追溯至2019年10月，當時單日限購金額為500萬元。

發(fā)出類似“限購令”的情況并非個例。據(jù)初步統(tǒng)計，截至8月11日，近一個月至少有133只基金發(fā)布相關(guān)暫停大額申購公告，其中多數(shù)為年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)突出、規(guī)?？焖贁U張的產(chǎn)品。

以主動權(quán)益基金（包括靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型、普通股票型；僅計算初始基金，下同）為例，目前處于限購狀態(tài)的主動權(quán)益基金共有214只，其中211只產(chǎn)品近一年斬獲正收益，超過四成近一年的累計回報超過30%。

具體來看，中歐數(shù)字經(jīng)濟A以146.87%的同期回報領(lǐng)跑同類限購產(chǎn)品，同時該產(chǎn)品已于8月6日起暫停100萬元以上的大額申購。此外，廣發(fā)成長領(lǐng)航一年持有A、諾安多策略A、中銀港股通醫(yī)藥A、信澳星奕A、廣發(fā)成長啟航A等限購產(chǎn)品近一年的累計回報也實現(xiàn)翻倍。

從限購額度看，上述產(chǎn)品的限制范圍差異較大，單日申購上限從100元至5000萬元不等，且部分產(chǎn)品還于近期收緊了申購上限。如原本限購1萬元的中信保誠多策略，在7月28日將單日限額降低至1000元。

整體而言，業(yè)績的高吸引力直接推動了資金加速涌入，基金規(guī)模隨之快速增長。如中歐數(shù)字經(jīng)濟是2023年成立的一只發(fā)起式產(chǎn)品，去年二季度末的總規(guī)模為1238.46萬元，而今年二季度末的規(guī)模達到15.27億元，一年暴增超過122倍。

從年內(nèi)情況來看，上述限購基金里有36只產(chǎn)品的規(guī)模實現(xiàn)翻倍增長。其中，海富通量化前鋒A、國富招瑞優(yōu)選A、萬家瑞豐A等9只的增幅甚至超過10倍，這些產(chǎn)品去年底的規(guī)模均不超過6000萬元。

值得關(guān)注的是，限購陣營中并非僅有主動權(quán)益類產(chǎn)品，部分績優(yōu)債基及QDII基金也加入控規(guī)模行列。如近一年累計上漲143.85%的匯添富香港優(yōu)勢精選A，其A類和C類份額均在7月28日起暫停申購；富國久利穩(wěn)健配置A同期回報超過65%，其C、E類份額單日限購1000元。

這些績優(yōu)產(chǎn)品為何主動將大額資金“拒之門外”？有相關(guān)限購操作的基金公司人士表示，產(chǎn)品規(guī)模的約束可能會受到市場時機、所投資資產(chǎn)的特征和本身流動性以及獲取阿爾法收益的能力等多方面影響?；鸸驹谛星檩^好階段主動限購，通過科學(xué)控制規(guī)模，一定程度上能保證投資策略的有效性，讓基金運作更加穩(wěn)定。

“部分投資者容易受短期業(yè)績驅(qū)動跟風(fēng)買入，但業(yè)績的持續(xù)性存在不確定性，盲目追高可能放大投資風(fēng)險，限購可以在一定程度上避免追漲殺跌。”上海一位公募人士表示，基金限購也是一種“降溫”機制，建議投資者理性看待績優(yōu)基金，做好投資規(guī)劃和逆向投資，才能收獲更好的投資體驗。

市場新高后怎么走？

進入三季度，A股市場延續(xù)震蕩上行態(tài)勢，上證指數(shù)在站穩(wěn)3600點后持續(xù)攀升。8月11日，上證指數(shù)盤中沖高至3656.85點，創(chuàng)下年內(nèi)新高。隨著市場行情逐漸回暖，交易情緒也有所升溫。

“當前支撐市場的直接動力為不斷入場的個人投資者資金。”摩根士丹利基金分析人士展示了一組數(shù)據(jù)：今年以來A股累計新開戶數(shù)量達到1456萬戶，同比增長36.9%，其中7月份新開戶達196萬戶，同比增長71%，環(huán)比也顯著增加；同時市場融資余額持續(xù)增長，并創(chuàng)下2016年以來的新高。

“市場增量資金有所保障?！痹摲治鋈耸空J為，上證指數(shù)再次創(chuàng)出反彈高點，一方面，牛市思維驅(qū)動下市場回調(diào)帶來資金加倉；另一方面，國內(nèi)出口數(shù)據(jù)超預(yù)期、美聯(lián)儲降息預(yù)期增強，相對海外市場而言，A股的估值仍處于低位，未來依然存在較大的擴張空間。

汪立也認為，國內(nèi)經(jīng)濟自然周期的底部可能已經(jīng)出現(xiàn)，后續(xù)需要關(guān)注的是下一輪周期的彈性和幅度。從歷史經(jīng)驗看，“在經(jīng)濟周期見底早期，往往體現(xiàn)為總量的平淡和結(jié)構(gòu)的活躍，結(jié)構(gòu)性的機會可能會在市場中頻繁出現(xiàn)”。

站在當前時點，汪立持續(xù)看好A股短期的行情，并判斷后市流動性的支撐仍在。同時他也提示，熱點主題對高風(fēng)險偏好資金的做多支撐仍需等待基本面的支撐，因而短期指數(shù)震蕩調(diào)整的可能性加大。預(yù)計指數(shù)或在成長與價值的輪動表現(xiàn)下完成震蕩調(diào)整的需求。

“在外部環(huán)境相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，事件驅(qū)動、業(yè)績驅(qū)動的交易特征或?qū)⒊掷m(xù)主導(dǎo)市場?！蓖袅⒄J為，短期內(nèi)成長風(fēng)格內(nèi)部各主流熱點的輪動拉鋸戰(zhàn)有望開啟，其中，創(chuàng)新藥調(diào)整結(jié)束后仍可能有空間。

“當前A股處于流動性驅(qū)動和產(chǎn)業(yè)升級的窗口期。市場短期或有波動，但中期在政策護航及盈利修復(fù)下，趨勢性行情或仍將延續(xù)，重點關(guān)注8~9月財報驗證與政策細則落地?！苯瘊椈饳?quán)益研究部田嘯持有類似觀點，他建議以科技成長為核心主線，搭配醫(yī)藥生物與周期制造的業(yè)績彈性，同時保留金融紅利的防御屬性。

針對近期熱度較高的創(chuàng)新藥板塊，博時醫(yī)療保健混合基金經(jīng)理陳西銘認為，創(chuàng)新藥板塊行情已從所有創(chuàng)新藥公司普遍重估的第一階段進入考驗實際兌現(xiàn)的第二階段，真正能談成好的BD合作、產(chǎn)品放量超預(yù)期的公司仍有望表現(xiàn)突出；此外，小部分“遺珠”也有待進一步發(fā)掘。

“今年以來，創(chuàng)新藥行業(yè)的股價表現(xiàn)已經(jīng)帶動了上游和CXO公司的股價表現(xiàn)。部分上游公司和CXO公司在2025年的業(yè)績有所改善，此外一部分公司出現(xiàn)了訂單上的改善?！标愇縻懕硎?，如骨科、創(chuàng)新藥上游等業(yè)績表現(xiàn)突出的板塊，以及部分業(yè)績有望改善的板塊如醫(yī)療設(shè)備，也值得關(guān)注。

（稿件來源：第一財經(jīng)）