在影響下半年貨幣政策寬松的潛在“制約”因素中，商業(yè)銀行凈息差水平正受到更多關(guān)注。

這不僅是因?yàn)樽鳛楹饬裤y行盈利能力的核心指標(biāo)，商業(yè)銀行凈息差在今年一季度降至“1.43%”的新低；更是因?yàn)槠湔凵涑龅慕鹑跇I(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)、存貸款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)失序等問(wèn)題，可能影響銀行業(yè)自身健康性和金融系統(tǒng)穩(wěn)健性，需要貨幣金融政策統(tǒng)籌兼顧，做好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的平衡。

日前，中國(guó)人民銀行提出，鞏固拓展整治資金空轉(zhuǎn)、金融業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)成效，強(qiáng)化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，在金融業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下，更要注重對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的平衡，貨幣政策調(diào)控應(yīng)繼續(xù)以穩(wěn)增長(zhǎng)為主，但要更加注意防范化解風(fēng)險(xiǎn)的需要。

凈息差是否會(huì)“掣肘”貨幣政策調(diào)整？

在業(yè)內(nèi)專(zhuān)家看來(lái)，今年下半年，中美貨幣政策周期錯(cuò)位有望得到改善。因此相較于匯率等外部約束，銀行息差水平對(duì)貨幣政策的潛在“掣肘”更大，可能會(huì)影響進(jìn)一步降息的空間。

這種“掣肘”主要是源于維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定的需要。2024年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出，在貨幣政策調(diào)控過(guò)程中，始終注重兼顧支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和銀行業(yè)自身健康性。報(bào)告還顯示，彼時(shí)進(jìn)一步降息面臨著凈息差和匯率內(nèi)外部雙重約束。

作為反映通過(guò)存貸款利差賺取收入效率的指標(biāo)，凈息差在近年來(lái)持續(xù)承壓，給銀行帶來(lái)了經(jīng)營(yíng)壓力。尤其是從2022年起，商業(yè)銀行凈息差從2021年四季度時(shí)的2.08%，下行至2025年一季度時(shí)的1.43%。

凈息差下行，多家上市銀行曾在業(yè)績(jī)報(bào)告中稱(chēng)，主要是受到低利率環(huán)境及貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）持續(xù)下行的影響。因此，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，進(jìn)一步降息可能會(huì)引導(dǎo)LPR進(jìn)一步下行，從而導(dǎo)致凈息差繼續(xù)收窄、增加銀行經(jīng)營(yíng)壓力。

“努力維持凈息差基本穩(wěn)定，是下一步貨幣政策寬松需要重點(diǎn)考慮的因素?！闭新?lián)首席研究員董希淼表示，銀行業(yè)是我國(guó)金融體系的主體。凈息差進(jìn)一步下行，可能影響銀行可持續(xù)發(fā)展能力和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，也不利于防范金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定。尤其是考慮到部分中小銀行還處于改革化險(xiǎn)的過(guò)程中，保持銀行業(yè)發(fā)展穩(wěn)健性至關(guān)重要。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，維護(hù)凈息差不會(huì)對(duì)下半年貨幣政策形成明顯掣肘。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，自2022年到2024年，商業(yè)銀行的凈利潤(rùn)同比增速，明顯好于同期規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額增速。當(dāng)前各行業(yè)普遍面臨利潤(rùn)下行壓力，銀行業(yè)出現(xiàn)一定程度的利潤(rùn)波動(dòng)也屬于正?，F(xiàn)象。而且，我國(guó)正通過(guò)各種方式補(bǔ)充銀行資本、化解中小銀行風(fēng)險(xiǎn)，這些措施也可以維護(hù)銀行體系經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性。

“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)影響金融系統(tǒng)穩(wěn)健性

近年來(lái)，資金空轉(zhuǎn)、金融業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)加劇了金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定性。

央行近日召開(kāi)的2025年上半年工作會(huì)議稱(chēng)，鞏固拓展整治資金空轉(zhuǎn)、金融業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)成效。

“資金空轉(zhuǎn)多是指資金在金融體系內(nèi)駐留路徑過(guò)長(zhǎng)，形成體內(nèi)循環(huán)，未能及時(shí)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效發(fā)揮支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，反而推高了實(shí)際融資成本，同時(shí)加劇銀行資產(chǎn)負(fù)債的定價(jià)‘倒掛’風(fēng)險(xiǎn)。”光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰表示，金融管理部門(mén)通過(guò)規(guī)范存款手工補(bǔ)息、強(qiáng)化存貸款利率自律約束、將非銀同業(yè)活期存款納入自律管理等舉措，凈化了資金空轉(zhuǎn)產(chǎn)生的土壤，使資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象受到約束，銀行存貸款利率也更趨合理。

中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬認(rèn)為，近兩年整治的資金空轉(zhuǎn)，主要是針對(duì)大型企業(yè)等經(jīng)營(yíng)主體，利用其在融資中的優(yōu)勢(shì)地位，通過(guò)銀行貸款等渠道融資之后用于金融投資。而近期市場(chǎng)關(guān)注較多的金融“反內(nèi)卷”，主要是針對(duì)金融業(yè)內(nèi)部無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，提升金融服務(wù)質(zhì)量。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，在金融業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下，更要注重對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的平衡。王一峰表示，從宏觀政策視角看，要在增強(qiáng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率與銀行自身經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健之間尋求平衡；鼓勵(lì)正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，遏制非理性競(jìng)爭(zhēng)，避免影響金融系統(tǒng)穩(wěn)定性。從微觀視角看，對(duì)銀行機(jī)構(gòu)而言，要摒棄規(guī)模情結(jié)，堅(jiān)持商業(yè)可持續(xù)原則，堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)分層分類(lèi)，還可以通過(guò)平衡利息收入與其他收入之間的關(guān)系，在更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)增強(qiáng)自身經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性。

在穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)之間采取更精細(xì)化的平衡策略

展望未來(lái)，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外部形勢(shì)，貨幣政策應(yīng)如何實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“防風(fēng)險(xiǎn)”的平衡？適度寬松的貨幣政策如何在護(hù)航宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)的同時(shí)，維護(hù)好金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序和金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性？

“當(dāng)下，我國(guó)貨幣政策需在‘穩(wěn)增長(zhǎng)’與‘防風(fēng)險(xiǎn)’之間采取更精細(xì)化的平衡策略，既要避免過(guò)度寬松引發(fā)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，又要防止政策力度不足導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失速?！倍ｍ当硎?，目前的政策基調(diào)應(yīng)繼續(xù)以穩(wěn)增長(zhǎng)為主，但要更加注意防范化解風(fēng)險(xiǎn)的需要。在堅(jiān)持適度寬松的總量政策的情況下，對(duì)降息降準(zhǔn)空間應(yīng)審慎使用，可通過(guò)小幅、多頻次操作釋放流動(dòng)性，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，同時(shí)避免市場(chǎng)形成“大水漫灌”預(yù)期。

為維護(hù)存貸款市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng)秩序、暢通貨幣政策傳導(dǎo)，下半年央行將強(qiáng)化利率政策的執(zhí)行和監(jiān)督。王一峰判斷，未來(lái)金融管理部門(mén)會(huì)從多方面發(fā)力，改善利率政策傳導(dǎo)效能。措施可能包括：進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)利率定價(jià)自律機(jī)制的引導(dǎo)，優(yōu)化MPA和EPA考核體系；加強(qiáng)對(duì)地方區(qū)域性銀行的利率自律管理，督促中小銀行建立健全內(nèi)部利率風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)及利率管理體系；引導(dǎo)銀行有效控制負(fù)債成本，通過(guò)負(fù)債成本下降增強(qiáng)自身息差韌性，提升支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

針對(duì)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)，央行明確，持續(xù)做好金融支持地方政府融資平臺(tái)化債工作，有序推進(jìn)重點(diǎn)地區(qū)和機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置。

對(duì)此，董希淼預(yù)計(jì)，為應(yīng)對(duì)下半年復(fù)雜的金融環(huán)境，一方面，央行將不斷完善宏觀審慎管理框架，依托新設(shè)立的中國(guó)人民銀行宏觀審慎和金融穩(wěn)定委員會(huì)，健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)評(píng)估體系，加強(qiáng)對(duì)地方政府債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)、房地產(chǎn)信貸等領(lǐng)域的監(jiān)測(cè)；另一方面，針對(duì)三大重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，分別采取不同的政策和工具加強(qiáng)防范和化解，比如對(duì)地方融資平臺(tái)債務(wù)，延續(xù)金融支持化債政策，協(xié)同財(cái)政手段推進(jìn)債務(wù)重組與期限優(yōu)化。

  來(lái)源：上海證券報(bào) 張瓊斯