近日，中國保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)研究專委會(huì)召開2025年二季度保險(xiǎn)資金運(yùn)用形勢(shì)分析會(huì)，并發(fā)布《資產(chǎn)管理百人問卷調(diào)查報(bào)告（第8期）——2025年下半年宏觀形勢(shì)展望》（以下簡稱“資管百人問卷”）。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，受訪者看好黃金、A股和利率債，普遍對(duì)財(cái)政政策、消費(fèi)和貨幣政策抱有較大期待。

預(yù)期中性，對(duì)政策抱有期待

據(jù)悉，資管百人問卷工作由中國保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合中國人壽壽險(xiǎn)公司開展，旨在為險(xiǎn)資做好前瞻布局和資產(chǎn)配置提供決策參考。

資管百人問卷顯示，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)方面，受訪者對(duì)2025年下半年和全年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期為中性，多數(shù)受訪者預(yù)期2025年GDP增速為5.0%-5.4%。受訪者普遍對(duì)財(cái)政政策、消費(fèi)和貨幣政策抱有較大期待，對(duì)房地產(chǎn)投資、出口、中美博弈存在一定擔(dān)憂。貨幣政策方面，多數(shù)受訪者預(yù)期下半年降準(zhǔn)25bp或50bp、7天OMO政策利率下降5-10bp、1年期LPR和5年期LPR將下降10-20bp。

資產(chǎn)配置方面，受訪者看好黃金、A股和利率債，預(yù)計(jì)中國10年期國債收益率將窄幅震蕩或下行，人民幣兌美元匯率將小幅升值，港股震蕩上行，美股寬幅震蕩。

中國人壽壽險(xiǎn)公司投資管理中心總經(jīng)理肖鳳群認(rèn)為，險(xiǎn)資應(yīng)多維度優(yōu)化資產(chǎn)配置框架，提升長期資金管理能力；多元化拓展投資策略布局，增加長期投資收益來源；多維度雙向賦能，共建高質(zhì)量發(fā)展生態(tài)圈；多方位強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控，守好安全底線。

積極應(yīng)對(duì)，破解利差損問題

受經(jīng)濟(jì)周期和內(nèi)外部不確定性等因素影響，10年期國債利率逐級(jí)下行，保險(xiǎn)公司面臨利差損風(fēng)險(xiǎn)、凈資產(chǎn)波動(dòng)等挑戰(zhàn)。

“從估值來看，收益率期限利差和信用利差均處于歷史極值位置，相應(yīng)波動(dòng)會(huì)加大。今年一季度市場(chǎng)波動(dòng)已有所反映，但4月以來，權(quán)益市場(chǎng)和固收市場(chǎng)波動(dòng)率顯著收斂?！碧ＹY產(chǎn)總經(jīng)理助理兼固定收益部總經(jīng)理趙峰表示，從長期視角來看，走出當(dāng)前價(jià)格低落環(huán)境仍需時(shí)間，長期潛在增速逐級(jí)回落，全要素生產(chǎn)率有所下降，產(chǎn)能利用率環(huán)比回落。從企業(yè)經(jīng)營來看，資產(chǎn)負(fù)債率逐級(jí)攀升，回報(bào)率下降。短端利率呈穩(wěn)定狀態(tài)、中美利差近期回落，實(shí)際利率仍偏高，股債對(duì)比權(quán)益配置價(jià)值凸顯。

趙峰認(rèn)為，為應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境等挑戰(zhàn)，固收投資能力建設(shè)可圍繞資產(chǎn)配置、交易策略、衍生品和創(chuàng)新、流動(dòng)性管理等方面展開。

肖鳳群表示，中長期資金入市環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，行業(yè)生態(tài)發(fā)生積極變化。建議固收投資采取中性靈活的配置策略；權(quán)益投資穩(wěn)步推進(jìn)中長期資金入市，積極布局新質(zhì)生產(chǎn)力；另類投資關(guān)注創(chuàng)新模式和新領(lǐng)域機(jī)會(huì)；境外投資進(jìn)一步優(yōu)化策略、分散風(fēng)險(xiǎn)。

在新華資產(chǎn)總經(jīng)理陳一江看來，當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)的負(fù)債端硬約束和資產(chǎn)端軟著陸并存，利差損壓力凸顯，保險(xiǎn)資管公司需要積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。權(quán)益投資方面，需要增配高股息權(quán)益資產(chǎn)以破解利差損問題，控制波動(dòng)并強(qiáng)化絕對(duì)收益目標(biāo)；固收投資方面，需要從傳統(tǒng)買入持有策略，逐步轉(zhuǎn)向多元化和市場(chǎng)化，投資策略定位從“策略全覆蓋”逐步轉(zhuǎn)向“大類配置與管理人選擇”；另類投資方面，需要建立專業(yè)的模塊以對(duì)接新質(zhì)生產(chǎn)力。

長錢長投，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)持謹(jǐn)慎樂觀

2025年上半年，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)底部企穩(wěn)特征，但受關(guān)稅影響，市場(chǎng)波動(dòng)明顯，呈現(xiàn)先上漲、后急跌、再回升的走勢(shì)。

中銀國際證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高認(rèn)為，在更多穩(wěn)增長措施出臺(tái)之前，國內(nèi)股票指數(shù)和債券收益率均底部震蕩，后續(xù)政策的加碼將帶來股指和收益率反彈。

中國保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)黨委委員、副秘書長張倩表示，當(dāng)前，險(xiǎn)資投資面臨多重變化：一是險(xiǎn)資長錢長投的內(nèi)在需求持續(xù)擴(kuò)大；二是中長期資金戰(zhàn)略價(jià)值日益凸顯；三是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)催生新的投資機(jī)遇；四是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則重塑權(quán)益投資行為。同時(shí)，“政策護(hù)航”為中長期資金打通了配置路徑。2023年至今，黨中央、國務(wù)院高度重視中長期資金入市工作，多部委推出政策組合拳，系統(tǒng)性打通長錢入市的堵點(diǎn)和痛點(diǎn)。

“展望后市，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)持謹(jǐn)慎樂觀，看好結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)?！碧┛蒂Y產(chǎn)總經(jīng)理助理、權(quán)益首席投資官嚴(yán)志勇表示，預(yù)計(jì)在搶出口和財(cái)政支持下，短期經(jīng)濟(jì)將保持韌性，中美關(guān)系對(duì)市場(chǎng)的影響有望較前期有所弱化。當(dāng)前市場(chǎng)估值處于合理偏低區(qū)間，預(yù)計(jì)政策支持基調(diào)將延續(xù)，資金面維持弱平衡狀態(tài)。成長股與大盤股預(yù)計(jì)相對(duì)占優(yōu)，港股雖面臨短期壓力但中期配置價(jià)值依然顯著。建議關(guān)注科技成長領(lǐng)域的AI算力、互聯(lián)網(wǎng)及國產(chǎn)替代機(jī)會(huì)，聚焦醫(yī)藥行業(yè)中創(chuàng)新藥與醫(yī)療器械復(fù)蘇相關(guān)標(biāo)的，持續(xù)配置低利率環(huán)境下仍具吸引力的紅利資產(chǎn)，積極把握全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)帶來的出海機(jī)遇。

（來源：中國銀行保險(xiǎn)報(bào) 朱艷霞）