在政策暖風頻吹、產業(yè)升級需求等多重因素驅動下，2025年上半年，A股并購重組市場以產業(yè)整合為主線，并購交易完成規(guī)模顯著擴大。投中研究院近日發(fā)布的報告顯示，2025年上半年，中企并購市場共計完成1397筆并購交易，同比上升10.09%；其中披露金額的有830筆，交易總金額為888.70億美元，同比上升31.07%。據(jù)了解，地方國資在并購市場身影頻現(xiàn)，并以相對較低比例的股權對上市公司實現(xiàn)控制，充分彰顯了國資“四兩撥千斤”的資本運作策略。

產業(yè)整合成并購主線

從并購目的來看，今年上半年，產業(yè)整合成為并購市場的主邏輯，多家上市公司聚焦主業(yè)，開展產業(yè)鏈上下游的并購整合。根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)，受大額案例影響，電子信息、醫(yī)療健康、金融及傳統(tǒng)制造成為并購主力領域。

數(shù)據(jù)顯示，在上半年的并購案中，電子信息交易數(shù)量最多，共473起，占比18.5%，其次分別為醫(yī)療健康、金融、傳統(tǒng)制造以及先進制造等。就披露交易規(guī)模來看，金融行業(yè)占比最大，以166.52億美元占比18.7%；其次為能源及礦業(yè)，以112.20億美元占比12.6%；消費、電子信息、醫(yī)療健康的交易金額分別為88.69億美元、85.97億美元、84.77億美元，相應占比為10.0%、9.7%、9.5%。

其中，海光信息換股吸收合并中科曙光廣受關注。作為產業(yè)鏈上下游龍頭企業(yè)，通過此次合并，兩家公司將實現(xiàn)從國產架構CPU、DCU核心芯片設計到高端計算、存儲等的全鏈條整合，實現(xiàn)產業(yè)鏈的“強鏈補鏈延鏈”。海光信息6月10日披露的交易預案顯示，海光信息擬向中科曙光的全體換股股東發(fā)行A股股票，交換該等股東所持有的中科曙光股票。本次換股吸收合并完成后，中科曙光將終止上市。

在傳統(tǒng)產業(yè)領域，整合的邏輯同樣清晰。焦作萬方7月12日披露重組事項進展，擬發(fā)行股份購買杭州錦江集團有限公司等交易對方合計持有的開曼鋁業(yè)（三門峽）有限公司100%股權，并募集配套資金暨關聯(lián)交易。焦作萬方表示，此次交易完成后，公司的鋁行業(yè)業(yè)務布局將向上游拓展，形成“氧化鋁—電解鋁—鋁加工”的完整鋁基材料產業(yè)鏈，進一步提升產業(yè)協(xié)同效應。

此外，芯聯(lián)集成以58.97億元收購芯聯(lián)越州72.33%股權、晶豐明源擬32.83億元收購易沖科技100%股權、國科微擬收購中芯寧波合計94.366%股權等一系列重組事項的密集推進，也表明硬科技領域的產業(yè)整合正在明顯提速。

地方國資收購浪潮持續(xù)

據(jù)了解，今年上半年，地方國資在并購市場身影頻現(xiàn)，通過股權協(xié)議轉讓、表決權委托、重整等多種方式深度參與上市公司并購。CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，個人或民企轉為國資交易共13起。行業(yè)高度集中，主要集中在化學工業(yè)、傳統(tǒng)制造、能源及礦業(yè)等行業(yè)，合計占比為76.92%。

上述交易中值得關注的一個特點是，地方國資以相對較低比例的股權實現(xiàn)控制，通過國資介入推動制造企業(yè)技術升級與產能整合。譬如，多數(shù)案例通過收購相對較低的股權比例（普遍在15%至30%之間）即實現(xiàn)控制權變更（如江海股份15%、雪峰科技21%、通用股份24.5%），充分彰顯了國資“四兩撥千斤”的資本運作策略。

業(yè)內人士表示，地方國資入主后，有望從資金注入、資源整合、政策對接、公司治理優(yōu)化等多個維度為上市公司提供支持。如5月8日，孚能科技披露的公告顯示，公司控股股東及實際控制人變更完成?？毓晒蓶|由Farasis Energy（Asia Pacific）Limited變更為廣州工業(yè)投資控股集團有限公司，實際控制人由YU WANG、Keith D. Kepler變更為廣州市人民政府。孚能科技表示，新控股股東有望在戰(zhàn)略層面、市場拓展層面、研發(fā)層面、融資層面及管理支持層面給公司提供全方位的支持。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示，過去國資出手多是為了紓困保殼，而今年上半年地方國資收購案例多發(fā)生在新能源、集成電路、高端裝備等戰(zhàn)略新興產業(yè)。通過15%至30%的相對控股比例即可實現(xiàn)控制，既保留原管理團隊的積極性，又讓地方國資能夠“導演”產業(yè)鏈的補位與升級，體現(xiàn)了“小股大控”的新治理思路。

投中研究院認為，在政策支持和戰(zhàn)略需求驅動下，國資（尤其是地方國資）收購上市公司的浪潮預計將持續(xù)，范圍更廣、力度更大；實施“國資收購+產業(yè)整合”的組合拳，在收購完成后對地方現(xiàn)有國資平臺及產業(yè)資源進行深度協(xié)同整合，旨在打造區(qū)域性產業(yè)集群或行業(yè)龍頭。

并購交易金額強勁增長

CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，今年上半年中企并購市場披露預案2319筆并購交易，環(huán)比下降25.74%，同比下降28.47%，但是并購市場完成交易金額同比、環(huán)比雙升，呈現(xiàn)出強勁增長態(tài)勢。此外，同期共計171只私募基金以并購的方式成功退出，金額飆升至430.65億元，創(chuàng)歷史新高。

具體來看，2025年上半年共計完成1397筆并購交易，同比上升10.09%。其中，超10億美元規(guī)模完成并購交易19筆，超1億美元規(guī)模完成并購交易136筆。交易規(guī)模最大的是國泰君安吸收合并海通證券，交易金額約為134.90億美元。

業(yè)內人士表示，上半年并購市場規(guī)模的顯著擴大，與政策層面的持續(xù)利好密不可分。2024年9月，證監(jiān)會發(fā)布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，為并購市場注入新的活力。2025年5月修訂的《上市公司重大資產重組管理辦法》，更是為上市公司吸收合并建立了簡易審核程序，進一步降低了交易成本，大幅提升了市場效率。

柏文喜認為，結合各地已披露的并購基金投向、上市公司公告等來看，集成電路、新能源（鋰電、光伏、氫能）、生物醫(yī)藥、高端制造與汽車零部件、數(shù)字化與工業(yè)軟件等賽道有望保持高活躍度。展望今年下半年及2026年，未來市場的并購熱點將圍繞“強鏈補鏈延鏈”展開，呈現(xiàn)“國資領投、產業(yè)龍頭跟投、PE（私募股權投資）協(xié)同”的新格局。

（來源：經濟參考報 作者：張娟）