繼7月10日重返3500點(diǎn)后，滬指繼續(xù)上攻。7月22日，滬指收漲0.62%至3581.86點(diǎn)，持續(xù)逼近2024年10月以來的最高點(diǎn)。A股全天成交1.93萬億元，較上日的1.73萬億元繼續(xù)增加。

年初至今，在政策紅利釋放、產(chǎn)業(yè)邏輯重構(gòu)、資金面充裕的三重共振中，A股市場交投持續(xù)活躍。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，僅有三個(gè)交易日A股成交金額低于一萬億元，7月以來，A股日成交金額更是長期居于1.2萬億元之上。7月21日，市場成交額更是突破1.7萬億元。

作為“市場風(fēng)向標(biāo)”之一，也是A股市場重要的增量資金，兩融余額創(chuàng)下3個(gè)月來的新高。截至7月21日，最新兩融余額為1.92萬億元，占A股流通市值2.25%。兩融余額連續(xù)12個(gè)交易日增加。

隨著樂觀情緒逐漸蔓延，投資者信心不斷提振，不少機(jī)構(gòu)喊出了新一輪牛市起點(diǎn)的“口號”。前海開源基金預(yù)判下半年有望突破2024年10月的3700點(diǎn)高位；星石投資則指出，基本面內(nèi)生動能增強(qiáng)或催生“新一輪牛市起點(diǎn)”。

不過，也有市場人士認(rèn)為，回顧A股歷史，3500點(diǎn)并非是牛市全面啟動的標(biāo)志。全球經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，美聯(lián)儲貨幣政策走向、地緣政治沖突等外部因素可能對A股形成擾動。

展望2025年下半場，A股究竟會呈現(xiàn)何種走勢？有哪些風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注？

滬指站穩(wěn)3500點(diǎn)

“滬指站穩(wěn)3500點(diǎn)，標(biāo)志著市場進(jìn)入了一個(gè)關(guān)鍵的信心修復(fù)期?！笨嵬顿Y總經(jīng)理?xiàng)钊缫庖仓赋觥?/p>

回顧2025年前七月，繼去年一攬子宏觀增量政策發(fā)布后，年初DeepSeek、人形機(jī)器人等重磅突破引發(fā)中國科技資產(chǎn)重估，創(chuàng)新藥、金融等板塊也持續(xù)發(fā)力。盡管4月份突發(fā)的特朗普政府所謂“對等關(guān)稅”事件，對A股造成一定沖擊，但5月起上證指數(shù)再度穩(wěn)健上漲，很快收復(fù)失地。

7月份主要指數(shù)實(shí)現(xiàn)開門紅，再度激發(fā)市場的熱情。對于這一輪新行情的展開，楊如意認(rèn)為，首先是政策面暖風(fēng)頻吹，資本市場改革持續(xù)深化，“反內(nèi)卷”、擴(kuò)大內(nèi)需、城市更新利好頻出，投資者預(yù)期明顯改善；其次，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期修復(fù)，社融數(shù)據(jù)大幅增長，制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，企業(yè)盈利能力邊際回升，為市場提供了基本面支撐。

此外，楊如意指出，臨近中報(bào)季，大量公司迎來業(yè)績改善，如CPO、稀土、券商等，板塊輪番表現(xiàn)，疊加險(xiǎn)資等配置多元金融會抬高指數(shù)，多方面因素激發(fā)了市場的結(jié)構(gòu)性行情，賺錢效應(yīng)明顯增加，進(jìn)而場外資金也開始回流，助推指數(shù)上行。

最新披露的一系列金融數(shù)據(jù)顯示，宏觀市場流動性保持充裕。6月新增人民幣貸款2.24萬億元，新增社會融資規(guī)模4.2萬億元，均超出市場預(yù)期。從貨幣供應(yīng)量看，M1同比增長4.6%，M2同比增長8.3%，增速均較上月有所提升。

季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也好于預(yù)期，今年二季度GDP同比增長5.2%，進(jìn)一步夯實(shí)全年增速目標(biāo)完成基礎(chǔ)。從6月單月數(shù)據(jù)來看，6月工業(yè)增加值同比增長6.8%,社會消費(fèi)品零售總額同比增長4.8%，上半年固定資產(chǎn)投資同比增長2.8%。

“在股市流動性較為充裕的背景下，資金交投情緒不弱，疊加市場對政策面的樂觀預(yù)期，當(dāng)前股市多頭力量仍強(qiáng)?！毙鞘顿Y總經(jīng)理、高級基金經(jīng)理汪晟指出。

汪晟認(rèn)為，隨著牛市氛圍發(fā)酵，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步提升，前期表現(xiàn)亮眼的銀行板塊表現(xiàn)略有落后，產(chǎn)業(yè)及政策利好頻發(fā)的科技板塊表現(xiàn)更優(yōu)，部分傳統(tǒng)板塊在“反內(nèi)卷”政策預(yù)期下也有所表現(xiàn)。

分化明顯

從盤面上看，市場分化仍然較為明顯。

7月以來，受中央預(yù)算資金、專項(xiàng)債資金等均向水利水電傾斜，水利水電基建投資增速保持高增長，水利水電、基建等領(lǐng)域表現(xiàn)活躍，水利水電建設(shè)指數(shù)近20日漲幅超過20%。同時(shí)，稀土、創(chuàng)新藥等板塊熱度不減，稀土指數(shù)、CRO指數(shù)和創(chuàng)新藥指數(shù)近20日的漲幅也分別達(dá)到30.78%、20.59%和19.22%。

不過，前期上漲的銀行、券商、油氣板塊集體走弱，半導(dǎo)體、跨境支付、穩(wěn)定幣等也出現(xiàn)震蕩。

從行業(yè)資金流向來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，近20個(gè)交易日，申萬電子、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、國防軍工主力資金凈流出396.40億元、395.51億元、238.95億元和222.72億元。7月以來，北上資金已凈流出287.27億元。

玄甲金融CEO林佳義認(rèn)為，市場樂觀情緒主要基于水牛效應(yīng)，即低利率及政策呵護(hù)雙重短期效應(yīng)。市場樂觀情緒主要基于水牛效應(yīng)，即低利率及政策呵護(hù)雙重短期效應(yīng)。對于估值超過15PE且增速不匹配的企業(yè)是相當(dāng)危險(xiǎn)的。

楊如意也指出，當(dāng)前行情仍屬于存量博弈中的結(jié)構(gòu)性反彈，向上空間依賴于增量資金的持續(xù)介入。

“從估值看，部分熱門板塊已有一定漲幅，短期不排除震蕩消化的可能，尤其是前期漲幅較大的小盤股存在獲利回吐壓力。因此，后市雖有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性機(jī)會，但節(jié)奏上要防范過熱后的調(diào)整，投資者宜保持謹(jǐn)慎樂觀，重視倉位控制與均衡配置。”楊如意說道。

上攻能否持續(xù)？

展望后市，A股主要指數(shù)的上攻態(tài)勢能否延續(xù)成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

有市場人士認(rèn)為，當(dāng)前蘊(yùn)含了一定的風(fēng)險(xiǎn)，反彈或不可持續(xù)。

林佳義指出，上周平準(zhǔn)基金通過ETF已經(jīng)減持了幾百億。同時(shí)，需要警惕地產(chǎn)進(jìn)一步下行，物價(jià)壓力持續(xù)、出口波動以及貿(mào)易摩擦持續(xù)升級等風(fēng)險(xiǎn)。

不過，也有投資機(jī)構(gòu)指出，后市有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

楊如意指出，下半年A股的走勢大概率將呈現(xiàn)出“震蕩中孕育結(jié)構(gòu)性機(jī)會”的格局，核心邏輯在于資金推動、政策托底與經(jīng)濟(jì)修復(fù)的持續(xù)交織。隨著穩(wěn)增長政策逐步落地、財(cái)政發(fā)力加快、企業(yè)盈利周期回升，宏觀基本面有望繼續(xù)改善，為市場提供中期支撐，指數(shù)有望摸到前期高點(diǎn)。此外，資本市場改革提速、退市常態(tài)化等舉措也有助于提升市場資源配置效率和投資信心。但節(jié)奏上要防范過熱后的調(diào)整，投資者宜保持謹(jǐn)慎樂觀，重視倉位控制與均衡配置，建議保持科技+紅利的均衡配置。

汪晟認(rèn)為，短期看，股市流動性依舊是市場方向的重要影響因素，產(chǎn)業(yè)、政策利好信息是推動股市資金和結(jié)構(gòu)性機(jī)會的決定性因素，在此背景下，股市或繼續(xù)保持輪動格局，各權(quán)益類資產(chǎn)都有機(jī)會。

“目前海外風(fēng)險(xiǎn)因素基本已被市場充分交易，后續(xù)對股市更為重要的可能是國內(nèi)因素。今年以來，國內(nèi)政策積極發(fā)力，上半年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也超出市場預(yù)期，疊加科技突破等產(chǎn)業(yè)亮點(diǎn)不斷，國內(nèi)積極因素積累必將從量變轉(zhuǎn)化為質(zhì)變，質(zhì)變效果已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。并且，當(dāng)前物價(jià)保持合理水平已被列為政策目標(biāo)，決策層有意愿也有儲備工具推動價(jià)格端逐漸向合理水平回歸，這也意味著大家對經(jīng)濟(jì)的體感會逐漸好轉(zhuǎn)，這有望帶動股市情緒的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)?！蓖絷蛇M(jìn)一步說道。

站在中長期視角下，汪晟表示，當(dāng)前或處于新一輪牛市的開端。隨著國內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，基本面的好轉(zhuǎn)，尤其是內(nèi)生動能的增強(qiáng)，將是后續(xù)股市進(jìn)一步上漲的動能。基本面推動的股價(jià)上漲將會是更加扎實(shí)、更具有持續(xù)性的。

（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：楊坪）