7月以來，券業(yè)掀起一輪“反內(nèi)卷”研究熱潮，研報(bào)、路演、電話會(huì)層出不窮之后，有券商更推出了“反內(nèi)卷”專題策略會(huì)。7月22日—23日，國金證券舉辦專題策略會(huì)，探討“內(nèi)卷”破局之路：從國際經(jīng)驗(yàn)到中國方案、“反內(nèi)卷”下鋼鐵新機(jī)遇等話題。公開數(shù)據(jù)顯示，7月以來，券商已“組團(tuán)”發(fā)布了超300篇“反內(nèi)卷”主題相關(guān)研報(bào)。有業(yè)內(nèi)人士表示，“反內(nèi)卷”專題策略會(huì)不僅能夠幫助關(guān)聯(lián)公司梳理出更具前瞻性的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，同時(shí)也為客戶提供了一種全新的視角和服務(wù)體驗(yàn)，預(yù)計(jì)這種形式可能引發(fā)更多機(jī)構(gòu)跟進(jìn)。不過，券商也需在熱點(diǎn)追蹤與差異化研究間找到平衡。

300余篇研報(bào)關(guān)注“反內(nèi)卷”

7月22日—23日，國金證券舉辦“破內(nèi)卷，迎新象”的“反內(nèi)卷”專題策略會(huì)，會(huì)議議程聚焦反內(nèi)卷下鋼鐵新機(jī)遇、大化工反內(nèi)卷產(chǎn)品推薦等多個(gè)主題。相較于多數(shù)券商采取研報(bào)發(fā)布和線上路演的形式，這場“反內(nèi)卷”線下主題策略會(huì)顯然更進(jìn)一步。

回顧7月1日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議提出“縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，要聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”，明確多行業(yè)“反內(nèi)卷”的信號(hào)。

隨后，多家券商圍繞“反內(nèi)卷”展開研究，并發(fā)布研報(bào)、推進(jìn)路演。Wind數(shù)據(jù)顯示，僅7月22日，就有方正證券、中信證券、華泰證券、中金公司更新含“反內(nèi)卷”關(guān)鍵詞的研報(bào)。開源證券研究所更于同日更新了“反內(nèi)卷”專題深度解讀。整體來看，僅7月以來的三周多時(shí)間，券業(yè)就發(fā)布多達(dá)328篇“反內(nèi)卷”主題研報(bào)，行業(yè)較多涵蓋宏觀策略、化工、鋼鐵、有色金屬等。換句話說，券業(yè)平均每天就發(fā)布多達(dá)15篇“反內(nèi)卷”主題研報(bào)。

同時(shí)，以“反內(nèi)卷”為主題的路演會(huì)議及電話會(huì)更是接踵而至。Wind數(shù)據(jù)顯示，僅7月22日，就有國泰海通證券、長江證券、廣發(fā)證券、華福證券、申萬宏源證券、國投證券、興業(yè)證券、浙商證券等“接力”舉辦路演會(huì)議，行業(yè)涵蓋煤炭、農(nóng)業(yè)、光伏、能源開采等。7月23日，還有國海證券、東興證券等券商預(yù)告“反內(nèi)卷”專題路演會(huì)議。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家、新金融專家余豐慧表示，券商舉辦“反內(nèi)卷”專題策略會(huì)，不僅能夠幫助公司自身梳理出更具前瞻性的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，同時(shí)也為客戶提供了一種全新的視角和服務(wù)體驗(yàn)。此外，這種方式也有助于加強(qiáng)行業(yè)內(nèi)交流，共同探討解決行業(yè)痛點(diǎn)的方法。預(yù)計(jì)這種形式將會(huì)吸引其他券商的關(guān)注，并有望引發(fā)更多機(jī)構(gòu)跟進(jìn)。

內(nèi)容仍需挖掘差異化視角

從研報(bào)內(nèi)容看，各家券商從不同角度就“反內(nèi)卷”帶來的影響給出了相關(guān)分析。國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤表示，對于市場來說，此次在財(cái)經(jīng)委會(huì)議部署綜合整治內(nèi)卷，政策高度和重視度毋庸置疑。長期來看，能有效提升產(chǎn)品創(chuàng)新能力、降低地方補(bǔ)助依賴度、調(diào)節(jié)上下游關(guān)系的企業(yè)，有望獲得更大的競爭優(yōu)勢。

除國金證券外，7月21日，中信建投證券宏觀、政策研究、策略、新股策略、固收、金屬和金屬新材料、電新等研究團(tuán)隊(duì)也共同推出“反內(nèi)卷”主題投資展望。

在策略方面，中信建投證券表示，配置層面關(guān)注中報(bào)業(yè)績和反內(nèi)卷主題，“反內(nèi)卷”當(dāng)前更多是作為“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的映射主題引發(fā)市場短期行情，政策力度尚不足以改變行業(yè)長期趨勢。多數(shù)板塊行情預(yù)計(jì)在概念熱度消退后重新回歸基本面，而在更有實(shí)質(zhì)約束力的政策舉措落地后，“反內(nèi)卷”這一橫跨多個(gè)政策約束力和執(zhí)行路徑成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，后續(xù)各部委具體政策有望在今年9月前后集中出臺(tái)。綜合考慮產(chǎn)能周期的四個(gè)核心指標(biāo)——產(chǎn)能利用率、毛利率、產(chǎn)能擴(kuò)張水平、營收增速，看好后續(xù)“困境反轉(zhuǎn)”“產(chǎn)能擴(kuò)張”兩個(gè)組合的投資機(jī)遇。

同樣聚焦策略，7月20日，華安證券在《反內(nèi)卷和科技行情還能走多遠(yuǎn)？》研報(bào)中也表示，宏觀數(shù)據(jù)顯示下半年經(jīng)濟(jì)承壓，政策有望進(jìn)一步發(fā)力托底，特別是“反內(nèi)卷”政策高層級(jí)落地，托底房地產(chǎn)和刺激消費(fèi)內(nèi)需政策有望出臺(tái)，市場情緒進(jìn)一步提振，預(yù)計(jì)市場仍將延續(xù)震蕩上行。

細(xì)分行業(yè)方面，國金證券電新首席分析師姚遙、國金證券建材建筑首席分析師李陽認(rèn)為，光伏“反內(nèi)卷”扎實(shí)推進(jìn)。防水行業(yè)目前也具備同樣的提價(jià)契機(jī)，防水行業(yè)“反內(nèi)卷”落到實(shí)處（漲價(jià)），企業(yè)盈利有望修復(fù)，建議關(guān)注防水龍頭。此外，水泥行業(yè)若完成實(shí)際產(chǎn)能與備案產(chǎn)能的統(tǒng)一，供給端將迎來實(shí)質(zhì)性減量，相對短期錯(cuò)峰，落后無效產(chǎn)能的有序退出更加關(guān)鍵。

整體來看，蘇商銀行特約研究員高政揚(yáng)認(rèn)為，本次“反內(nèi)卷”將主要影響產(chǎn)能利用率較低、產(chǎn)能相對過剩的行業(yè)，例如光伏產(chǎn)業(yè)鏈、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，以及鋼鐵、水泥、玻璃、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)。預(yù)計(jì)隨著“反內(nèi)卷”政策的持續(xù)推進(jìn)，相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題有望逐步緩解，產(chǎn)能出清進(jìn)程將加快，行業(yè)競爭格局有望得到實(shí)質(zhì)性改善，企業(yè)盈利能力也將隨之提升。

從券商角度而言，北京市社科院副研究員王鵬指出，券商密集聚焦“反內(nèi)卷”主題，本質(zhì)是市場熱點(diǎn)與行業(yè)競爭的雙重驅(qū)動(dòng)。政策層面，中央明確治理企業(yè)低價(jià)無序競爭，光伏、鋼鐵等行業(yè)迅速響應(yīng)，市場對政策落地效果及行業(yè)影響高度關(guān)注。券商作為資本市場中介，通過研報(bào)、路演、專題策略會(huì)等形式搶占話語權(quán)，既是熱點(diǎn)追蹤的體現(xiàn)，也是行業(yè)同質(zhì)化競爭的延續(xù)。不過，券商也需在熱點(diǎn)追蹤與差異化研究間找到平衡。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜則表示，券商密集發(fā)布“反內(nèi)卷”研報(bào)及路演，是市場熱點(diǎn)驅(qū)動(dòng)與研究慣性的結(jié)果，有其合理性，但存在同質(zhì)化、偽深度等問題，破局仍需回歸研究本質(zhì)，挖掘差異化視角。

（來源：北京商報(bào)）