公募基金二季報(bào)的披露接近尾聲，QDII基金的調(diào)倉動(dòng)向隨之浮出水面。

結(jié)合已披露季報(bào)的QDII基金，二季度，QDII基金的調(diào)倉呈現(xiàn)出兩大方向：一是部分醫(yī)藥主題QDII基金增配港股并減倉美股；二是一些QDII基金同步增配港股、A股和美股，更重視均衡配置。

展望后市，部分QDII基金經(jīng)理堅(jiān)定看好港股創(chuàng)新藥中長期的投資機(jī)會(huì)，亦有基金經(jīng)理透露未來將繼續(xù)從港股互聯(lián)網(wǎng)、中國高端制造板塊尋找布局機(jī)會(huì)。

兩大方向

從已披露2025年二季報(bào)的200多只QDII基金（截至7月21日早間）看，截至2025年二季度末，港股和美股依舊是QDII基金持倉最多的兩類資產(chǎn)。

行業(yè)配置方面，目前，QDII基金持有市值排名前五的行業(yè)分別為信息技術(shù)、非日常生活消費(fèi)品、通訊服務(wù)、醫(yī)療保健、金融。

具體到單只產(chǎn)品，QDII基金二季度的調(diào)倉路徑已呈現(xiàn)出兩種方向。

第一，部分醫(yī)藥主題QDII基金加倉港股資產(chǎn)，并同步減倉了美股。

例如，易方達(dá)全球醫(yī)藥行業(yè)混合(QDII)二季報(bào)顯示，截至6月30日，該基金在中國香港市場(chǎng)的持倉市值為11.00億元人民幣，占基金資產(chǎn)凈值比例85.53%；持有中國內(nèi)地股票市值1.03億元人民幣，占基金資產(chǎn)凈值比例7.99%。

此前，今年一季度末，該基金持有的港股市值7.48億元，占基金凈值比72.98%；持有美股市值1.82億元，占基金凈值比17.76%。

“二季度，我們繼續(xù)看好中國醫(yī)藥行業(yè)尤其是創(chuàng)新藥相關(guān)公司的表現(xiàn)，維持在該方向上的配置倉位，并自下而上精選個(gè)股進(jìn)行優(yōu)化；同時(shí)，考慮到海外醫(yī)藥股受到美國政府醫(yī)藥關(guān)稅、MFN（最惠國待遇）等政策不確定性影響，因此降低了美股倉位?！币追竭_(dá)全球醫(yī)藥行業(yè)混合基金經(jīng)理?xiàng)顦E霄表示。

摩根中國生物醫(yī)藥混合（QDII）亦增加了港股占比。根據(jù)基金二季報(bào)，截至6月30日，其同時(shí)持有A股和港股資產(chǎn)，其中，持有A股市值占基金凈值比47.53%，較一季度末的54.96%有所下降；持有港股市值占基金凈值比為45.56%，較一季度末的29.40%大幅提升；并且，在一季度持有美股的摩根中國生物醫(yī)藥已不再持有美股資產(chǎn)。

對(duì)于QDII基金加倉港股的原因，晨星（中國）基金研究中心高級(jí)分析師代景霞指出，“部分QDII基金加大對(duì)港股的配置力度，一定程度上反映了一些基金經(jīng)理對(duì)港股市場(chǎng)投資價(jià)值的認(rèn)可，以及對(duì)全球資產(chǎn)配置的調(diào)整?！?/span>

她分析，一方面，恒生科技指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率經(jīng)近期調(diào)整后處于相對(duì)低位，較部分海外市場(chǎng)指數(shù)呈現(xiàn)明顯估值優(yōu)勢(shì)；另一方面，港股中的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、軟件應(yīng)用等板塊與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇關(guān)聯(lián)度較高，政策邊際改善更易傳導(dǎo)至股價(jià)表現(xiàn)。而且部分高股息股票仍然具備配置價(jià)值。另外，2024年9月份以來港股較好的表現(xiàn)，也吸引了QDII基金加大對(duì)港股的配置。

“但從已經(jīng)披露季報(bào)的QDII基金看，整體上，暫未看到QDII基金整體超配港股的現(xiàn)象。”代景霞表示。

第二，有QDII基金在二季度同步增配港股、A股和美股。

如富國全球消費(fèi)精選混合（QDII）二季報(bào)顯示，截至6月30日，該基金持有港股市值占基金凈值比由一季度末的52.72%增加至53.67%；持有A股市值占基金凈值比由一季度末的20.66%增加至21.30%；持有美股市值占基金凈值比由一季度末的9.15%增加至13.04%；持有日本股市市值占基金凈值比則由0.41%增加至2.56%。

重倉港股基金成贏家

與QDII基金加倉港股同步上演的是，2025年以來，中國資產(chǎn)重估行情持續(xù)演繹，港股表現(xiàn)尤為突出，重倉港股的QDII基金也迎來高光時(shí)刻。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至7月18日，今年以來回報(bào)率排名前十的QDII基金均為股票型或混合型產(chǎn)品。

具體來看，這些基金包括匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選A、廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF、華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF、易方達(dá)全球醫(yī)藥行業(yè)美元A、華夏恒生生物科技ETF、匯添富恒生生物科技ETF、南方恒生生物科技ETF、工銀新經(jīng)濟(jì)美元、工銀新經(jīng)濟(jì)人民幣、華安恒生生物科技指數(shù)A。

這些基金年內(nèi)回報(bào)率分別為133.72%、89.67%、89.60%、85.83%、78.29%、78.15%、77.79%、76.68%、72.00%、71.12%。

除此之外，富國全球健康生活、大成恒生醫(yī)療保健ETF等25只QDII基金年內(nèi)回報(bào)率也都超過30%（不到71%），且多為重倉港股市場(chǎng)的基金。

相比之下，重倉海外股市的QDII基金表現(xiàn)較弱，截至7月18日，部分產(chǎn)品今年以來的回報(bào)率為負(fù)數(shù)。

整體而言，代景霞分析，今年以來，香港市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，提升相關(guān)QDII基金業(yè)績；但美國市場(chǎng)因DeepSeek推出影響AI板塊、美國政府關(guān)稅政策不確定性及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱等因素，表現(xiàn)不佳，拖累投資美股的QDII基金業(yè)績。同時(shí)，結(jié)合行業(yè)板塊表現(xiàn)看，港股科技、醫(yī)藥等板塊漲幅突出，帶動(dòng)相關(guān)QDII基金業(yè)績?cè)鲩L；而房地產(chǎn)、公用事業(yè)、必需消費(fèi)等板塊表現(xiàn)落后，影響相關(guān)QDII基金整體業(yè)績。

另外，“基金經(jīng)理的選股能力也影響業(yè)績表現(xiàn)，如重倉金蝶國際、小米集團(tuán)等科技股龍頭的QDII基金獲益匪淺?！贝跋颊劦馈?/span>

展望后市，部分基金經(jīng)理依舊看好港股創(chuàng)新藥中長期的投資機(jī)會(huì)。

匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選混合（QDII）基金經(jīng)理張韡認(rèn)為，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新藥企業(yè)也會(huì)開始體現(xiàn)長期成長空間。

“我們堅(jiān)守投資主線、沿著以下方向布局：一是創(chuàng)新藥，產(chǎn)品有全球競(jìng)爭(zhēng)力和成長空間的pharma（制藥）和biotech（生物科技）；二是進(jìn)口替代率低，壁壘高的優(yōu)秀設(shè)備耗材龍頭。醫(yī)藥行業(yè)未來2—3年會(huì)持續(xù)展現(xiàn)出較好的抗周期性和科技屬性。我們的組合也會(huì)持續(xù)聚焦在中長期看好的幾個(gè)方向上?！睆堩|表示。

摩根中國生物醫(yī)藥混合（QDII）基金經(jīng)理葉敏、趙隆隆亦談道，在中期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的驅(qū)動(dòng)下，未來幾年內(nèi)自下而上的創(chuàng)新藥企投資機(jī)會(huì)可能會(huì)不斷涌現(xiàn)，新藥的價(jià)值往往會(huì)跟隨中后期臨床數(shù)據(jù)的讀出而快速體現(xiàn)，相信中國創(chuàng)新藥公司在未來幾年內(nèi)有望涌現(xiàn)一些引領(lǐng)全球的重磅產(chǎn)品。

葉敏、趙隆隆認(rèn)為，“制藥和器械是能夠培育具有持續(xù)成長性的大市值公司的兩個(gè)重要領(lǐng)域，我們也會(huì)不斷自下而上發(fā)掘其中的投資機(jī)會(huì)?！?/span>

此外，港股科技板塊仍是QDII基金經(jīng)理的“心頭好”。

南方香港成長靈活配置混合基金經(jīng)理熊瀟雅指出，“在港股科技行業(yè)，我們依然看到很多投資機(jī)會(huì)，比如軟硬件結(jié)合的方式在物流、倉儲(chǔ)領(lǐng)域提升自動(dòng)化效率的行業(yè)龍頭；一些領(lǐng)域里格局進(jìn)一步清晰帶來的公司議價(jià)能力的提升包括產(chǎn)品、服務(wù)的出海。港股很多優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司依然具備很好的成長性，且具備更健康的資產(chǎn)負(fù)債表，目前這些優(yōu)質(zhì)公司的估值仍然相較海外同行大幅低估，它們是我們未來一段時(shí)間在港股的主要布局選擇。”

同時(shí)，熊瀟雅看好端側(cè)AI的前景；中國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的升級(jí)之路，看好出海3.0模式。她解釋，所謂出海3.0模式，就是擺脫過去的初級(jí)制造業(yè)、代工模式，有更多的中國高端制造、中國創(chuàng)造、新的商業(yè)模式進(jìn)入海外市場(chǎng)，賺取超額利潤，包括電動(dòng)車、創(chuàng)新藥、線下新零售、IP、高端制造、奢侈品、品牌消費(fèi)品等領(lǐng)域。

（稿件來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）