7月11日，財政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》（以下簡稱《通知》），引發(fā)行業(yè)熱議。

《通知》將經(jīng)營效益類指標(biāo)的“凈資產(chǎn)收益率”由“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+3年周期指標(biāo)+5年周期指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，并要求國有商業(yè)保險公司提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平，注重穩(wěn)健經(jīng)營，增強(qiáng)投資管理能力，更好發(fā)揮保險資金長期資本、耐心資本的“壓艙石”作用。

接受采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，優(yōu)化長期考核機(jī)制有利于破解險資入市的“長錢短投”問題，為資本市場的長期穩(wěn)定發(fā)展提供制度保障。同時，將更好引導(dǎo)國有保險資金充分發(fā)揮長期資本和耐心資本優(yōu)勢，助力加大服務(wù)國家發(fā)展目標(biāo)和實體經(jīng)濟(jì)力度。

優(yōu)化考核周期 引導(dǎo)長期投資

今年1月，中國證監(jiān)會主席吳清在國新辦新聞發(fā)布會上表示，考核周期短是多年來制約商業(yè)保險資金等一些中長期資金擴(kuò)大A股投資的一個重要卡點。實施長周期考核，能夠有效熨平短期市場波動對業(yè)績的影響。

為破解國有商業(yè)保險公司在投資中存在的短期化傾向，近年來，有關(guān)部門持續(xù)加強(qiáng)國有商業(yè)保險公司長周期考核制度改革，引導(dǎo)保險長期資金入市。2023年10月，財政部發(fā)布相關(guān)文件，將“凈資產(chǎn)收益率”考核由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合。2022年7月，財政部發(fā)布《商業(yè)保險公司績效評價辦法》，對保險公司經(jīng)營效益類指標(biāo)考核作出基礎(chǔ)性規(guī)范，“（國有）資本保值增值率”的考核維度聚焦當(dāng)年度指標(biāo)。

在此基礎(chǔ)上，《通知》進(jìn)一步深化改革，將“凈資產(chǎn)收益率”考核方式優(yōu)化為“當(dāng)年度指標(biāo)+3年周期指標(biāo)+5年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%、20%；“（國有）資本保值增值率”考核方式由“當(dāng)年度指標(biāo)”同步調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+3年周期指標(biāo)+5年周期指標(biāo)”，權(quán)重也分別為30%、50%、20%。

“從實際影響來看，這一調(diào)整會讓國有險企延長對投資經(jīng)理的考核時間，不會再因短期投資出現(xiàn)波動而過度緊張，把目光放長遠(yuǎn)，去追求更穩(wěn)定的長期收益?！敝袊鐣茖W(xué)院研究員王向楠表示，這將推動國有險企從過去被動維持市場穩(wěn)定，變?yōu)橹鲃影l(fā)現(xiàn)有價值的投資機(jī)會，積極提升長期、價值投資能力，研究跨越經(jīng)濟(jì)周期的資產(chǎn)組合模型，更多投資于權(quán)益類資產(chǎn)。

中國人保表示，優(yōu)化長期考核機(jī)制一方面有助于引導(dǎo)保險資金加大權(quán)益市場布局，尤其是在新會計準(zhǔn)則實施后保險資金投資收益波動加大的背景下，通過制度設(shè)計提升保險資金對投資收益短期波動的包容性；另一方面，有利于引導(dǎo)保險資金基于中長期視角篩選優(yōu)質(zhì)個股進(jìn)行布局，推動保險資金不斷提升深度研究水平和個股定價能力。

中國人壽認(rèn)為，《通知》更加契合保險尤其是壽險的經(jīng)營屬性，從跨周期視角看，進(jìn)一步豐富和完善了對國有商業(yè)保險公司的評價體系，降低短期經(jīng)營波動對績效評價結(jié)果的影響，能夠更為客觀地評價國有保險公司經(jīng)營結(jié)果和風(fēng)險水平，必將有力推動其長期穩(wěn)健經(jīng)營和可持續(xù)健康發(fā)展。

“《通知》是推動投資行為穿透周期波動、踐行耐心資本理念的關(guān)鍵舉措，有助于保險機(jī)構(gòu)淡化短期業(yè)績考核，聚焦提升大類資產(chǎn)配置能力，發(fā)揮保險資金規(guī)模大、期限長的優(yōu)勢，更深度服務(wù)國家重大戰(zhàn)略實施和實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?！敝袊奖硎?。

對于強(qiáng)化長周期考核，中國再保認(rèn)為，此舉進(jìn)一步完善了“長錢長投”的制度環(huán)境，將有效降低短期市場波動對投資決策的影響，對提升資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性和抗風(fēng)險能力、促進(jìn)資本市場健康發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義。

疏通入市堵點 形成資金矩陣

截至2025年一季度末，我國保險公司資金運用余額達(dá)34.93萬億元，其中，人身險、財產(chǎn)險公司的股票投資占比分別為8.43%、7.56%，距離25%的保險資金權(quán)益類資產(chǎn)配置平均政策上限還有較大空間。

在業(yè)內(nèi)人士看來，險資入市主要面臨三大堵點，長周期投資與短周期考核錯配、償付能力壓力抑制權(quán)益投資積極性以及股票投資導(dǎo)致保險公司利潤和凈資產(chǎn)波動性提升等問題。

為疏通堵點，進(jìn)一步釋放險資投資潛力，有關(guān)部門聯(lián)合打出政策“組合拳”。今年1月，中央金融辦等六部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《實施方案》），提出對國有保險公司經(jīng)營績效全面實行3年以上的長周期考核，引導(dǎo)保險資金加大A股投資力度。

2023年10月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，將保險公司投資滬深300指數(shù)成分股，風(fēng)險因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險因子從0.45調(diào)整為0.4。今年5月，金融監(jiān)管總局局長李云澤表示，將股票投資的風(fēng)險因子進(jìn)一步調(diào)降10%，鼓勵保險公司加大入市力度。

南方基金認(rèn)為，我國“長錢長投”的資金矩陣正在加快形成。今年以來，險資長期股權(quán)投資的三批試點金額合計達(dá)2220億元，長期看，這有望發(fā)揮市場“壓艙石”作用。根據(jù)《實施方案》，2025年起，每年新增保費的30%用于投資A股，大型國有保險公司保費規(guī)模超萬億元，預(yù)計將帶來3000億元以上的增量資金。此外，若保險資金增配1%的股票資產(chǎn)，將為市場帶來約3500億元的增量資金，進(jìn)一步強(qiáng)化保險資金的長期投資屬性。

強(qiáng)化資負(fù)管理 布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

《通知》在優(yōu)化考核機(jī)制的同時，還從多個維度對國有商業(yè)保險公司的投資行為提出明確要求。如要求國有商業(yè)保險公司提升資產(chǎn)負(fù)債管理水平，強(qiáng)化資產(chǎn)與負(fù)債在期限結(jié)構(gòu)、成本收益、現(xiàn)金流等方面的匹配管理。

“這有助于改善險企‘長錢短投’問題，實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的久期匹配，同時，把‘長期穩(wěn)健投資’的理念融入公司戰(zhàn)略、資產(chǎn)配置、風(fēng)險控制等各個環(huán)節(jié)，形成更規(guī)范、理性的內(nèi)部投資和經(jīng)營氛圍?！蓖跸蜷f。

在投資理念上，《通知》強(qiáng)調(diào)國有商業(yè)保險公司應(yīng)堅持穩(wěn)健經(jīng)營，通過完善內(nèi)部中長期考核機(jī)制，加強(qiáng)投資組合管理，挖掘那些收益穩(wěn)健、風(fēng)險可控且具有升值潛力和穩(wěn)定現(xiàn)金流回報的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，充分發(fā)揮保險資金作為長期資本、耐心資本的“壓艙石”作用，積極推動實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

王向楠表示，規(guī)范投資行為將促進(jìn)國有險企通過基礎(chǔ)設(shè)施REITs、綠色債券、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等方式支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，進(jìn)一步投資于人工智能、生物醫(yī)藥等較高不確定性的科技創(chuàng)新領(lǐng)域，從而增強(qiáng)險資支持實體經(jīng)濟(jì)的深度與韌性。

對此，多家國有商業(yè)保險公司也明確了各自的投資策略。中國人保表示，將堅持以資負(fù)匹配為基點、以動態(tài)平衡為手段、以絕對收益為指引、以長期穩(wěn)定回報為目標(biāo)，構(gòu)建中國人保特色的投資管理體系，把握好投資收益和風(fēng)險平衡。中國人壽表示，將認(rèn)真貫徹落實長期穩(wěn)健投資相關(guān)要求，積極發(fā)揮好頭雁引領(lǐng)作用，奮力開創(chuàng)公司高質(zhì)量發(fā)展新局面。中國太平表示，將持續(xù)優(yōu)化以長期價值投資為核心的考核體系，進(jìn)一步提升專業(yè)能力和風(fēng)控水平，全力支持資本市場健康發(fā)展和實體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長。中國再保表示，將逐步加大長期性、戰(zhàn)略性的權(quán)益資產(chǎn)配置力度，在布局長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的同時，積極拓展投資支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的廣度和深度。

（來源： 金融時報 戴夢希）