2025年以來，在“并購六條”及重組新規(guī)等政策紅利驅(qū)動下，A股并購重組市場迎來爆發(fā)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日，今年以來上市公司披露的并購重組事件超200起，較2024年同期增長近4倍，創(chuàng)下歷史新高。

頭部券商憑借資源優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固市場主導(dǎo)地位，并購重組業(yè)務(wù)呈現(xiàn)鮮明的“二八分化”格局。從全球視角看，以人工智能、綠色能源為代表的技術(shù)驅(qū)動型并購持續(xù)活躍，成為全球及國內(nèi)市場熱點(diǎn)。與此同時，如何借鑒境外成熟的市場經(jīng)驗，提升監(jiān)管包容度、優(yōu)化審核機(jī)制、加強(qiáng)跨境協(xié)作，以激發(fā)市場更大活力、彌補(bǔ)跨境交易短板，成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)與市場參與者共同關(guān)注的焦點(diǎn)。

券商財務(wù)顧問業(yè)務(wù)集中度不斷提升

2025年A股并購重組市場呈現(xiàn)顯著增長態(tài)勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日，今年以來上市公司披露的并購重組事件達(dá)218起（按最新披露日期統(tǒng)計），較2024年同期的47起大增363.83%，創(chuàng)下歷史新高。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一爆發(fā)式增長主要受益于“并購六條”及《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂等政策紅利。簡化的審核程序、可轉(zhuǎn)債與分期支付等創(chuàng)新工具的推廣應(yīng)用，顯著提升了市場效率。

券商財務(wù)顧問業(yè)務(wù)集中度持續(xù)提升。Wind統(tǒng)計顯示，截至7月14日，今年共有81家機(jī)構(gòu)參與國內(nèi)并購重組服務(wù)（按交易完成日統(tǒng)計，下同），頭部機(jī)構(gòu)憑借資源優(yōu)勢主導(dǎo)市場格局。在項目數(shù)量上，中信證券以25單領(lǐng)跑，華泰證券以17單緊隨其后，中金公司和中信建投分別以16單和10單位列第三、第四位。此外，項目數(shù)超5單（包括5單在內(nèi)）的券商還有申萬宏源、開源證券和國聯(lián)民生。

交易金額則呈現(xiàn)更顯著的分化：中信證券以1012.74億元居首，東方證券、中銀國際分別以996.90億元和976.15億元位列第二、三位，中金公司（655.88億元）與華泰證券（614.84億元）兩家券商交易金額亦突破600億元。

市場呈現(xiàn)鮮明的“二八分化”特征。上述中信證券、東方證券、中銀國際等前五大券商合計占據(jù)市場份額超50%。值得關(guān)注的是，從數(shù)據(jù)來看，盡管境內(nèi)業(yè)務(wù)高速增長，但跨境復(fù)雜交易能力是中資券商的短板。

技術(shù)驅(qū)動的并購交易持續(xù)火熱

從業(yè)內(nèi)獲悉，中國證券業(yè)協(xié)會近期在行業(yè)內(nèi)通報了由中證協(xié)投資銀行專業(yè)委員會撰寫的《2024年境外并購重組市場運(yùn)行情況綜述》，內(nèi)容涵蓋對2024年全球主要成熟市場上市公司并購重組情況的分析及趨勢展望，同時結(jié)合國內(nèi)市場特點(diǎn)，為我國并購重組市場發(fā)展提出了建設(shè)性參考意見。

中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，全球并購市場自2021年達(dá)到歷史高點(diǎn)后，持續(xù)經(jīng)歷調(diào)整，2024年全球并購市場活躍度呈現(xiàn)明顯回升的趨勢。2024年全球已公告并購交易金額達(dá)3.6萬億美元，同比增長14.31%；交易數(shù)量為40846單，同比增長3.05%。2024年單筆金額超過20億美元的大型交易數(shù)量同比增長近24%。北美依然是全球最大的并購市場，盡管交易數(shù)量有所減少，但交易金額實(shí)現(xiàn)了增長。

值得關(guān)注的是，技術(shù)驅(qū)動的并購交易持續(xù)火熱。中證協(xié)指出，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的迫切需求，促使企業(yè)通過并購尋求新的增長點(diǎn)，多元化戰(zhàn)略類并購活動顯著增加，其中信息技術(shù)、綠色能源、醫(yī)療健康等行業(yè)成為全球并購重點(diǎn)。特別是在人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、自動化等技術(shù)推動下，越來越多的企業(yè)選擇通過并購來加速自身的技術(shù)創(chuàng)新和市場拓展。

從監(jiān)管導(dǎo)向來看，美國、歐洲等境外并購重組市場出于維護(hù)本國經(jīng)濟(jì)安全、市場競爭秩序等目的，紛紛加強(qiáng)對外資并購的監(jiān)管。同時，反壟斷監(jiān)管趨嚴(yán)，科技領(lǐng)域成為審查重點(diǎn)，有不少超百億美元交易最終因未通過某些國家的反壟斷審查而被終止，并且反壟斷審查行業(yè)從高科技和醫(yī)療行業(yè)，擴(kuò)展至消費(fèi)等行業(yè)。中國香港市場持續(xù)優(yōu)化并購重組監(jiān)管政策，進(jìn)一步鼓勵特殊目的收購公司進(jìn)行并購交易，提升制度的包容性和適應(yīng)性。

借鑒成熟市場經(jīng)驗

從境外并購市場對境內(nèi)資本市場的借鑒意義角度，中證協(xié)認(rèn)為，首先應(yīng)持續(xù)提升監(jiān)管包容度，鼓勵更多符合商業(yè)邏輯的優(yōu)質(zhì)并購重組交易。審核可側(cè)重于確保交易的公平性與透明度，特別是在信息披露方面，通過督促交易各方履行充分的信息披露義務(wù)，確保投資者和相關(guān)方能夠獲得全面、準(zhǔn)確的信息。同時，細(xì)化上市公司并購交易的分類監(jiān)管審核，針對不同類型的交易設(shè)立不同的審批標(biāo)準(zhǔn)和流程。對于現(xiàn)金類和非重大類的并購交易，可在確保信息披露等合規(guī)監(jiān)管責(zé)任的同時，優(yōu)化監(jiān)管機(jī)制，加速交易過程，提升市場效率。

其次，優(yōu)化反壟斷審查機(jī)制，平衡創(chuàng)新與競爭。細(xì)化科技行業(yè)審查標(biāo)準(zhǔn)，針對境內(nèi)科技企業(yè)并購制定差異化審查規(guī)則，明確“市場支配地位”的量化標(biāo)準(zhǔn)（如用戶數(shù)據(jù)規(guī)模、算法影響力等）。建立動態(tài)豁免機(jī)制，對涉及前沿技術(shù)整合的并購，若交易能證明可推動技術(shù)突破或產(chǎn)業(yè)升級，可適度放寬審查條件，但需附加“創(chuàng)新承諾”。

最后，完善跨境并購監(jiān)管及法規(guī)體系，加強(qiáng)跨境監(jiān)管協(xié)作。一方面，細(xì)化紅籌上市公司相關(guān)并購的監(jiān)管要求，進(jìn)一步完善紅籌上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)、吸收合并等并購交易類型的適用條件、審核流程等；另一方面，建立跨境數(shù)據(jù)共享機(jī)制，與境外主要市場簽訂反壟斷與外資審查協(xié)作備忘錄，共享重大交易信息（如交易結(jié)構(gòu)、競爭影響），避免監(jiān)管套利。

（來源：中國證券報）