為貫徹落實(shí)中國證監(jiān)會(huì)《促進(jìn)資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》、強(qiáng)化交易型開放式基金風(fēng)險(xiǎn)管理、更好保護(hù)投資者合法權(quán)益，近日，滬深交易所修訂發(fā)布ETF風(fēng)險(xiǎn)管理指引。從內(nèi)容看，不僅強(qiáng)化基金管理人ETF運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)防控要求，更明確會(huì)員客戶ETF交易行為風(fēng)險(xiǎn)管理，也對(duì)基金管理人的人員、系統(tǒng)與制度等作出要求。在業(yè)內(nèi)人士看來，ETF市場近年來發(fā)展迅速，產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模持續(xù)增長，交易行為也更加復(fù)雜。實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和會(huì)員客戶交易行為管理能夠有效應(yīng)對(duì)市場的復(fù)雜性和不確定性。

新規(guī)明確風(fēng)險(xiǎn)管理細(xì)則

ETF風(fēng)險(xiǎn)管理迎新規(guī)！7月4日，上交所修訂并發(fā)布《上海證券交易所基金自律監(jiān)管規(guī)則適用指引第4號(hào)——交易型開放式基金風(fēng)險(xiǎn)管理》。同日，深交所也修訂并發(fā)布《深圳證券交易所證券投資基金業(yè)務(wù)指引第4號(hào)——交易型開放式基金風(fēng)險(xiǎn)管理》。上述新規(guī)均自8月1日起施行，《上海證券交易所交易型開放式指數(shù)基金管理公司運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)指引》《深圳證券交易所交易型開放式指數(shù)基金風(fēng)險(xiǎn)管理指引》同時(shí)廢止。

據(jù)悉，ETF風(fēng)險(xiǎn)管理，是指通過交易所買賣、申購和贖回ETF可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的防范、控制與處理。具體來看，滬深交易所本次主要修訂內(nèi)容包括兩方面。一是強(qiáng)化基金管理人ETF運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)防控要求，要求基金管理人加強(qiáng)ETF申購贖回清單管理，審慎設(shè)置申購贖回清單重要參數(shù)，完善內(nèi)部控制制度并優(yōu)化應(yīng)急演練安排。二是明確會(huì)員客戶ETF交易行為風(fēng)險(xiǎn)管理要求，要求會(huì)員完善管理制度和流程，做好客戶分類管理，加強(qiáng)ETF交易風(fēng)險(xiǎn)管理。

同時(shí)，滬深交易所都對(duì)基金管理人的人員、系統(tǒng)與制度作出明確要求，強(qiáng)調(diào)基金管理人應(yīng)當(dāng)設(shè)立ETF運(yùn)作團(tuán)隊(duì)和風(fēng)險(xiǎn)管理小組，并對(duì)相關(guān)人員定期進(jìn)行崗位培訓(xùn)。同時(shí)，上述文件還要求基金管理人應(yīng)當(dāng)建立具有自動(dòng)報(bào)警功能的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)，實(shí)時(shí)監(jiān)控ETF運(yùn)作情況。

另外，滬深交易所還要求，會(huì)員應(yīng)當(dāng)建立參與ETF投資客戶的分類管理機(jī)制，強(qiáng)化重點(diǎn)客戶的ETF交易行為管理?？蛻粼陂_展ETF交易過程中，出現(xiàn)下列情形之一的，會(huì)員應(yīng)當(dāng)將其列為重點(diǎn)客戶加強(qiáng)管理：大量或者頻繁開展重點(diǎn)監(jiān)控ETF日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的；大量或者頻繁開展“申購—賣出”或“買入—贖回”等操作，會(huì)員認(rèn)為其存在較高風(fēng)險(xiǎn)的；根據(jù)相關(guān)規(guī)定，已經(jīng)被列入重點(diǎn)關(guān)注客戶的；其他可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，ETF市場近年來發(fā)展迅速，產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模持續(xù)增長，交易行為也更加復(fù)雜。實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和會(huì)員客戶交易行為管理能夠有效應(yīng)對(duì)市場復(fù)雜性和不確定性。同時(shí)，ETF作為重要的金融工具，其風(fēng)險(xiǎn)可能傳導(dǎo)至整個(gè)金融市場。通過加強(qiáng)監(jiān)控和管理，能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)并處置潛在風(fēng)險(xiǎn)，防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

ETF制度機(jī)制持續(xù)優(yōu)化

近年來，ETF規(guī)模迅速壯大。從近五年來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，2020—2024年末，ETF的規(guī)模依次為1.11萬億元、1.42萬億元、1.61萬億元、2.05萬億元、3.73萬億元。截至7月6日，ETF最新規(guī)模合計(jì)達(dá)4.32萬億元。

在ETF持續(xù)擴(kuò)容的背景下，相關(guān)部門也持續(xù)出臺(tái)政策助力其發(fā)展。例如，2025年1月，中國證監(jiān)會(huì)就印發(fā)了《促進(jìn)資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，主要目標(biāo)是推動(dòng)資本市場指數(shù)化投資規(guī)模和比例明顯提升，加快構(gòu)建公募基金行業(yè)主動(dòng)投資與被動(dòng)投資協(xié)同發(fā)展、互促共進(jìn)的新發(fā)展格局。同時(shí)，強(qiáng)化指數(shù)基金資產(chǎn)配置功能，穩(wěn)步提升投資者長期回報(bào)，為中長期資金入市提供更加便利的渠道，助力構(gòu)建資本市場“長錢長投”生態(tài)，壯大理性成熟的中長期投資力量。

滬深交易所在發(fā)布前述修訂文件的同時(shí)，也表示后續(xù)將按照中國證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署，緊扣防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展的工作主線，加強(qiáng)ETF自律監(jiān)管，持續(xù)研究優(yōu)化ETF制度機(jī)制，推動(dòng)ETF市場高質(zhì)量發(fā)展。

“通過強(qiáng)化基金管理人的風(fēng)險(xiǎn)防控要求和管理會(huì)員客戶交易行為，能夠有效識(shí)別和控制ETF運(yùn)作中的潛在風(fēng)險(xiǎn)，減少因管理不善或異常交易行為引發(fā)的市場波動(dòng)。強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，可以使投資者對(duì)ETF市場的安全性更有信心，從而有利于吸引更多中長期資金入市。”柏文喜說道。

（來源：北京商報(bào)）