“科創(chuàng)板快速成長，市場建設(shè)初具規(guī)模，市場功能穩(wěn)步發(fā)揮，服務(wù)科技創(chuàng)新的輻射帶動效應(yīng)明顯提升?！敝袊C監(jiān)會主席吳清在2025陸家嘴論壇開幕式上表示，將繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應(yīng)，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施。同日，《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層 增強制度包容性適應(yīng)性的意見》（以下簡稱《科創(chuàng)板意見》）落地，推出一攬子更具包容性、適應(yīng)性的制度改革，著力打通支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)展的堵點難點。

充分激發(fā)創(chuàng)新活力

吳清介紹，“1+6”政策措施中的“1”即在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市，更加精準服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)，同時在強化信息披露和風險揭示、加強投資者適當性管理等方面作出專門安排。

中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，本次改革在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，重點服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)。設(shè)置科創(chuàng)成長層后，現(xiàn)有和新注冊的未盈利科技型上市公司將全部納入其中。

“科創(chuàng)成長層的設(shè)立對標國際成熟市場，能夠精準服務(wù)硬科技企業(yè)?！蹦祥_大學(xué)金融學(xué)教授田利輝表示，我國資本市場首次嘗試“核心層+成長層”雙軌制，能為不同發(fā)展階段的科技企業(yè)提供匹配的融資環(huán)境。

“從全球?qū)嵺`看，科技型企業(yè)往往經(jīng)營業(yè)績不確定性大、轉(zhuǎn)盈利周期長，資本市場服務(wù)能不能覆蓋優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)，是市場各方判斷制度包容性、適應(yīng)性的標識性因素。”中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人說，在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，一是有利于進一步彰顯資本市場支持科技創(chuàng)新的政策導(dǎo)向，穩(wěn)定市場預(yù)期；二是有利于為增量制度改革提供更可控的“試驗空間”，可以試點一些更具包容性的政策舉措；三是有利于對未盈利科技型企業(yè)進行集中管理，便于投資者更好識別風險，更好保護投資者合法權(quán)益。

在田利輝看來，設(shè)立成長層是科創(chuàng)板分層管理的突破性嘗試，通過差異化制度設(shè)計，引導(dǎo)資源向核心技術(shù)、高成長性企業(yè)傾斜。

針對重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市，清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒認為，這是為了進一步提升資本市場對硬科技企業(yè)的包容性與適應(yīng)性，以更好地對接人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等前沿科技領(lǐng)域快速發(fā)展的需求。通過豐富科創(chuàng)板上市標準體系，為這些領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供更便捷的融資渠道，進而有效推動科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級。

擴大政策適用范圍

本次改革同時推出了6項政策舉措，也就是“1+6”政策措施中的“6”。吳清介紹，這6項改革措施包括對于適用科創(chuàng)板第五套標準的企業(yè)，試點引入資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度；面向優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)試點IPO預(yù)先審閱機制；擴大第五套標準適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用；支持在審未盈利科技型企業(yè)面向老股東開展增資擴股等活動；完善科創(chuàng)板公司再融資制度和戰(zhàn)略投資者認定標準；增加科創(chuàng)板投資產(chǎn)品和風險管理工具等。“同時，我們也將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標準，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市?！眳乔逭f。

據(jù)介紹，科創(chuàng)板第五套上市標準擴容領(lǐng)域主要為3個方向：人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟?！皬膰覄?chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略層面來看，此次擴大第五套標準適用范圍能夠有效吸引除二級資本市場外的各類創(chuàng)新資源向關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域集中，激發(fā)全社會創(chuàng)新活力，加速我國從科技大國向科技強國轉(zhuǎn)變?！碧镘幷f。

設(shè)立6年來，科創(chuàng)板始終堅持“硬科技”定位，有力支持了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，培育了一批龍頭科技型企業(yè)，示范效應(yīng)不斷放大。目前，科創(chuàng)板新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備制造公司合計占比八成，在相關(guān)重點領(lǐng)域形成產(chǎn)業(yè)鏈聚集，助力科技創(chuàng)新逐步由“點的突破”走向“系統(tǒng)提升”。

“科創(chuàng)板改革效應(yīng)不斷放大，培育新質(zhì)生產(chǎn)力的土壤更加肥沃。”上海證券交易所理事長邱勇在2025陸家嘴論壇上介紹，科創(chuàng)板2024年全年研發(fā)投入總額1681億元，超過凈利潤2.5倍，同比增長6.4%。最近3年復(fù)合增速達到10.7%，研發(fā)強度中位數(shù)12.6%，持續(xù)領(lǐng)跑A股各板塊，2024年全年新增發(fā)明專利2萬項，6年累計形成發(fā)明專利超過12萬項。同時持續(xù)推動科創(chuàng)債提質(zhì)擴量?？苿?chuàng)債增至1.1萬億元，占公司債比例由5.2%提升到9.2%。

田軒認為，為提升資本市場穩(wěn)定性與健康度，后續(xù)還需持續(xù)完善相關(guān)的監(jiān)管規(guī)則與配套機制，如健全信息披露制度，加強投資者適當性管理，以及構(gòu)建與創(chuàng)業(yè)板等其他板塊的協(xié)同體系等。

維護市場平穩(wěn)運行

科創(chuàng)成長層企業(yè)上市時處于未盈利階段，且往往具有研發(fā)投入大、轉(zhuǎn)盈利周期長等特征，對投資者的風險識別能力和風險承受能力有更高的要求。中小投資者是資本市場的重要參與群體，在此背景下，如何保護投資者特別是中小投資者合法權(quán)益？

“本次改革聚焦風險揭示和投資者保護，作出多項針對性制度安排。”中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，這些安排包括：在科創(chuàng)成長層企業(yè)股票簡稱后統(tǒng)一設(shè)置特殊標識“U”；提高新注冊未盈利科技型企業(yè)摘除特殊標識“U”的標準；要求企業(yè)定期披露尚未盈利的原因及影響并提示風險；要求證券公司多維度強化投資者風險評估并充分告知風險；組織個人投資者簽署科創(chuàng)成長層企業(yè)股票投資專門風險揭示書；等等。同時，發(fā)行上市等基礎(chǔ)制度保持不變；現(xiàn)有未盈利企業(yè)摘“U”條件保持不變；投資者投資科創(chuàng)板成長層的資金門檻保持不變。

據(jù)悉，下一步，證監(jiān)會將堅持嚴把發(fā)行上市入口關(guān)，牢牢把握科創(chuàng)板“硬科技”定位，從源頭上提高上市公司質(zhì)量，全力維護市場平穩(wěn)運行。業(yè)內(nèi)人士分析，本次改革通過制度優(yōu)化進一步增強科創(chuàng)板的包容性、適應(yīng)性，以更加契合科技創(chuàng)新發(fā)展規(guī)律和科技型企業(yè)成長特點，是為了更精準支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市，而不是簡單追求上市數(shù)量。

“下一步要加快構(gòu)建投融資，協(xié)調(diào)市場生態(tài)，進一步鞏固市場回穩(wěn)向好態(tài)勢。推動市場運行‘穩(wěn)’與市場功能‘進’并駕齊驅(qū)。”邱勇表示，上交所將深化科創(chuàng)板改革，著力提升包容性和適應(yīng)性，推動更具有包容性、適應(yīng)性制度改革，健全精準識別優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的制度機制，提升交易所預(yù)溝通服務(wù)質(zhì)效，擴大第五套標準適用范圍，促進資源向新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)領(lǐng)域集聚，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)