本周，全球市場風(fēng)險偏好回暖，中國資產(chǎn)全線爆發(fā)。6月25日，滬指收盤漲超1%，創(chuàng)下年內(nèi)新高，創(chuàng)業(yè)板指漲超3%，全市場當(dāng)天成交額為16394億元，超3900只個股上漲。美股市場中，中概股同樣全線爆發(fā)，納斯達克中國金龍指數(shù)本周前兩個交易日漲逾4%。

與此同時，高盛、瑞銀等多家外資機構(gòu)近期相繼發(fā)聲，對當(dāng)前中國股票市場持樂觀態(tài)度。宏觀經(jīng)濟具備韌性、企業(yè)盈利改善、增量政策支持，以及弱美元趨勢下全球資金多元化配置成為外資機構(gòu)看好中國市場后市表現(xiàn)的重要因素。

盈利增長推動指數(shù)穩(wěn)中有升

“在亞太區(qū)范圍內(nèi)，不管是A股還是港股，我們現(xiàn)在都維持超配建議。基本假設(shè)情境下，我們認為MSCI中國指數(shù)的估值為11.5倍，預(yù)計未來12個月MSCI中國指數(shù)的目標點位為84點，滬深300指數(shù)目標點位為4600點。這隱含著約10%的上行空間。”在近日的交流會上，高盛中國股票策略分析師付思表示。

她表示，盈利增長是MSCI中國指數(shù)上行的主要驅(qū)動力，預(yù)計該指數(shù)2025年的盈利增長為9%，2026年為10%。高盛中國經(jīng)濟學(xué)家王立升則分析稱，中國經(jīng)濟增長短期具備韌性。他觀察到，年初以來中國出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期強勁。

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊預(yù)計，滬深300指數(shù)的每股盈利有望在2025年同比增長6%?？紤]到低基數(shù)效應(yīng)以及更多支持政策的推出，今年A股盈利將呈現(xiàn)逐季溫和回升態(tài)勢。

在孟磊看來，以下三大因素有望在中期推動A股市場估值重構(gòu)：增量財政、貨幣及房地產(chǎn)政策有望提振市場信心；中長期資金的持續(xù)入市將為估值的結(jié)構(gòu)性重構(gòu)提供上行動能；近年來中國市場的結(jié)構(gòu)性改革也能逐步提升投資中國的吸引力，其中外商準入門檻的降低、民營企業(yè)活力的激發(fā)以及防止“內(nèi)卷式”競爭是中國營商環(huán)境改善的重點。

主動型外資對中國配置仍存上升潛力

當(dāng)被問及全球資金對中國股票的配置情況時，付思表示，主動型配置資金持有中國市場的倉位自2024年底以來緩慢抬升，但相較歷史峰值仍有較大提升空間。同時，高盛數(shù)據(jù)顯示，全球配置型資金對美國股市的持倉已達歷史高位，且近期有所回落。“這意味著，如果后續(xù)宏觀經(jīng)濟持續(xù)改善，主動型資金有望進一步平衡配置，中國資產(chǎn)有潛力獲得更高的倉位?！?/p>

而對沖基金往往持倉變化較快，高盛數(shù)據(jù)顯示，今年3月隨著中國AI產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)一系列突破，對沖基金持有中國資產(chǎn)的倉位一度達到近五年的中位數(shù)水平，但近期再度回落?！巴獠恳蛩財_動是主要原因，但對沖基金靈活性較高，后續(xù)如果互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出現(xiàn)估值下行，它們是準備好資金可以隨時進場的狀態(tài)。”付思稱。

此外，海外投資者普遍預(yù)期弱美元趨勢將在較長時間內(nèi)延續(xù)，美元中長期的結(jié)構(gòu)性高估出現(xiàn)均值回歸，這對全球主要市場而言都將產(chǎn)生明顯影響。摩根士丹利亞洲首席執(zhí)行官高浩灃日前在2025陸家嘴論壇上表示，全球市場正出現(xiàn)前所未有的資金流重新分配?！霸诿绹顿Y資金的規(guī)模達到62萬億美元，遍布于各個類別。現(xiàn)在，越來越多的投資者希望進行多元化投資。即使只有一小部分資金流出美國，那也是一筆巨大的資金。”

在三季度市場投資展望中，匯豐建議投資者維持地域多元化的策略。在亞洲，匯豐看好中國、印度及新加坡等展現(xiàn)出經(jīng)濟韌性的市場?！爸袊皝喼迣I(yè)制造業(yè)技術(shù)能力集中，不易被取代，中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性增長機遇及韌性依然明顯?！?/p>

關(guān)注中國AI產(chǎn)業(yè)投資機遇

“具體配置上，近期高盛最重要的一個投資建議是，我們認為民營企業(yè)的投資機會已經(jīng)回來了?！备端急硎?。此前，高盛策略團隊篩選了十家中國民營企業(yè)龍頭對標“美股七姐妹”。這十家企業(yè)分別為騰訊、阿里巴巴、小米、比亞迪、美團、網(wǎng)易、美的集團、恒瑞醫(yī)藥、攜程集團、安踏體育。十家企業(yè)的總市值為1.6萬億美元，在MSCI中國指數(shù)中的權(quán)重為42%，日均成交額為110億美元。高盛對這十家民營企業(yè)的股票評級均為買入。

付思進一步分析稱，2022年以來民營企業(yè)的營收增長以及凈資產(chǎn)收益率水平持續(xù)改善。并且，上述十家企業(yè)的市場集中度有望進一步提升，呈現(xiàn)出“強者恒強”的發(fā)展趨勢。此外，政策支持對民營企業(yè)發(fā)展起到了重要作用。除民營企業(yè)外，高盛看好的投資主題還包括AI、出口新興市場的企業(yè)、高股息，以及銀行、地產(chǎn)、消費等受益于政策提振的方向。

瑞士百達財富管理亞洲首席策略師兼研究主管陳東表示，中國市場中人工智能相關(guān)領(lǐng)域持續(xù)吸引資金關(guān)注，生物科技近期亦取得突破性進展，因此繼續(xù)看好科技板塊。

瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪稱，近期與國際投資者的交流顯示，互聯(lián)網(wǎng)仍是最受歡迎的行業(yè)。大多數(shù)投資者都認可，中國大型互聯(lián)網(wǎng)龍頭是布局AI主題的最佳方式之一。

（來源：上海證券報）