分紅險(xiǎn)儼然已成人身險(xiǎn)產(chǎn)品中的“LABUBU”。

在低利率態(tài)勢下，以分紅險(xiǎn)為代表的浮動(dòng)收益型產(chǎn)品滿足了險(xiǎn)企和客戶的雙重需求。對于險(xiǎn)企來說，通過浮動(dòng)收益的設(shè)置既增加產(chǎn)品的吸引力，又降低了負(fù)債端成本；對于客戶來說，當(dāng)銀行一年期定期存款的利率跌破1%，“保底+浮動(dòng)”收益設(shè)置滿足了安全性與收益性的投資需求。

不過，當(dāng)分紅險(xiǎn)已成為多數(shù)險(xiǎn)企在談到負(fù)債端改革轉(zhuǎn)型的高頻詞時(shí)，行業(yè)的“內(nèi)卷”也就不可避免了。

監(jiān)管已經(jīng)注意到分紅險(xiǎn)銷售掀起了一波又一波的浪潮。6月18日，從業(yè)內(nèi)獲悉，金融監(jiān)管總局人身險(xiǎn)監(jiān)管司向人身險(xiǎn)公司下發(fā)《關(guān)于分紅險(xiǎn)分紅水平監(jiān)管意見的函》，要求保險(xiǎn)公司不得偏離賬戶的資產(chǎn)負(fù)債和投資收益實(shí)際情況，隨意抬高分紅水平搞“內(nèi)卷式”競爭，擾亂人身險(xiǎn)市場秩序。監(jiān)管部門將加強(qiáng)數(shù)據(jù)監(jiān)測，對于違反監(jiān)管要求的，將采取監(jiān)管約談、責(zé)令整改、評級扣分等監(jiān)管措施。

人身險(xiǎn)中的“LABUBU”

在今年新發(fā)行的人身險(xiǎn)產(chǎn)品中，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品占到近四成。根據(jù)中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會官網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至6月18日，今年以來壽險(xiǎn)產(chǎn)品共上新414款，其中分紅型人壽保險(xiǎn)156款，占比37%左右。

券商對于分紅險(xiǎn)產(chǎn)品亦是“唱多”態(tài)度。紛紛認(rèn)為，在低利率環(huán)境下，分紅險(xiǎn)有望成為增長新動(dòng)能。

中信證券觀察到，2025年以來分紅險(xiǎn)正在蓬勃發(fā)展，積極因素不斷積累，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)型拐點(diǎn)即將到來：從需求端來看，隨著利率逐步降至低位，固收產(chǎn)品吸引力邊際下降，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生變化，以分紅險(xiǎn)為代表的浮動(dòng)收益型產(chǎn)品正在被市場接受；從供給端來看，隨著各大保險(xiǎn)公司分紅險(xiǎn)產(chǎn)品及隊(duì)伍儲備日益豐富、產(chǎn)品策略向分紅險(xiǎn)傾斜，分紅險(xiǎn)成為當(dāng)前多數(shù)保險(xiǎn)公司的主推產(chǎn)品。

廣發(fā)證券研報(bào)則指出，2025年開門紅保險(xiǎn)公司加快分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，分紅險(xiǎn)占比提升有利于降低剛性負(fù)債成本，展望全年，銀保渠道預(yù)計(jì)再發(fā)力、個(gè)險(xiǎn)“報(bào)行合一”改善費(fèi)差、預(yù)定利率有望再次下調(diào)等均有利于價(jià)值率提升。

中國平安首席財(cái)務(wù)官付欣今年3月在接受媒體采訪時(shí)表示，平安四年前規(guī)劃了“保險(xiǎn)+服務(wù)”的產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在需要做的是在此基礎(chǔ)上疊加分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型。預(yù)定利率持續(xù)下調(diào)，分紅險(xiǎn)客戶利益較高，吸引力提升，平安將進(jìn)一步著力推動(dòng)分紅險(xiǎn)占比提升。相信壽險(xiǎn)改革的潛在紅利，將會在未來幾年逐步顯現(xiàn)。這也代表了多數(shù)頭部險(xiǎn)企的營銷重心轉(zhuǎn)變。

以上種種，可以看出，現(xiàn)階段無論是研究機(jī)構(gòu)還是行業(yè)頭部，都傾向于認(rèn)為人身險(xiǎn)產(chǎn)品向分紅險(xiǎn)傾斜既是客戶的需求所在也是行業(yè)的大勢所趨。

“內(nèi)卷式”競爭防患未然

當(dāng)險(xiǎn)企開發(fā)產(chǎn)品將更多精力放在分紅險(xiǎn)上時(shí)，必然會造成行業(yè)“內(nèi)卷”。監(jiān)管部門發(fā)文規(guī)范分紅險(xiǎn)分紅，明確表示不得隨意抬高分紅水平搞“內(nèi)卷式”競爭。

根據(jù)《關(guān)于分紅險(xiǎn)分紅水平監(jiān)管意見的函》要求，各保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)科學(xué)規(guī)范確定分紅險(xiǎn)賬戶分紅水平，存在下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)充分論證擬分紅水平的必要性、合理性和可持續(xù)性，提交資產(chǎn)負(fù)債管理委員會審定后實(shí)施：

? 擬分紅水平對應(yīng)的投資收益率，超過公司分紅險(xiǎn)賬戶過去3年平均財(cái)務(wù)投資收益率和綜合投資收益率的較低者的。

? 分紅險(xiǎn)賬戶特別儲備為負(fù)值，或者當(dāng)期分紅實(shí)施后分紅險(xiǎn)賬戶特別儲備將為負(fù)值的。

?設(shè)立時(shí)間不足3年的分紅險(xiǎn)賬戶，擬分紅水平（即客戶收益率，含預(yù)定利率和浮動(dòng)收益率）超過人身險(xiǎn)業(yè)過去3年平均財(cái)務(wù)收益率（3.2%）的。

?公司監(jiān)管評級為1—3級，且分紅險(xiǎn)賬戶擬分紅水平超過人身險(xiǎn)業(yè)過去3年平均財(cái)務(wù)收益率（3.2%）的。

?公司監(jiān)管評級為4—5級，且分紅險(xiǎn)賬戶擬分紅水平超過產(chǎn)品預(yù)定利率的。

?公司產(chǎn)品、精算、投資、財(cái)務(wù)等資產(chǎn)負(fù)債管理職能部門認(rèn)為需要提交審議的其他情形。

中保新知觀察到，不僅內(nèi)地，香港市場的分紅險(xiǎn)也迎來嚴(yán)監(jiān)管。從今年7月1日起，港元保單的演示利率上限為6%，非港元保單則為6.5%。

和內(nèi)地一樣，香港也在防范分紅險(xiǎn)的“內(nèi)卷”競爭。

“我們相信為分紅保單演示利率設(shè)立上限，可以防止市場出現(xiàn)過度進(jìn)取的投資回報(bào)演示和銷售手法，以推動(dòng)市場的良性競爭。”香港保監(jiān)局保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管局執(zhí)行董事（長期業(yè)務(wù)）呂愈國表示。

同方全球人壽打響“第一槍”

事實(shí)上，在5月降息降準(zhǔn)后，三季度人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)幾乎已成行業(yè)共識。

1月初，金融監(jiān)管總局人身險(xiǎn)司向中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會和各人身險(xiǎn)公司下發(fā)《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》。

根據(jù)《通知》，當(dāng)在售普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值連續(xù)2個(gè)季度比預(yù)定利率研究值高25個(gè)基點(diǎn)及以上時(shí)，要及時(shí)下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率最高值，并在2個(gè)月內(nèi)平穩(wěn)做好新老產(chǎn)品切換工作。在調(diào)整普通型人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值的同時(shí)，要按照一定的差值，合理調(diào)整分紅型人身險(xiǎn)和萬能型人身險(xiǎn)預(yù)定利率最高值。

上述《通知》下發(fā)的同時(shí)，中保協(xié)組織召開人身險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率專家咨詢委員會例會。業(yè)內(nèi)專家還就人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率發(fā)表了意見，認(rèn)為當(dāng)前普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為2.34%。

4月21日，中保協(xié)再度召開人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率專家咨詢委員會2025年一季度例會，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為當(dāng)前普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為2.13%。

根據(jù)監(jiān)管要求，行業(yè)每季度預(yù)定利率的研究值需要參考的三個(gè)重要指標(biāo)為：5年期以上貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）、5年期定期存款利率、10年期國債收益率等市場利率變化。

而從2024年9月1日起，新備案的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%，自2024年10月1日起，新備案的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2%。

有專業(yè)人士分析認(rèn)為，今年二季度普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值將在2%整數(shù)關(guān)口附近。

既然人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率的下調(diào)已成“板上釘釘”，對于險(xiǎn)企來說，設(shè)計(jì)銷售相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)平滑銜接，才是現(xiàn)階段工作的重中之重。而其中，占近四成的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品，既要避免行業(yè)無效“內(nèi)卷”，也要保障投保人的利益。

然而，還未等到下一期人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值公布，合資保險(xiǎn)公司同方全球人壽已率先打響下調(diào)“第一槍”。

近日，同方全球人壽新發(fā)預(yù)定利率為1.5%的分紅型產(chǎn)品“傳世尊享”終身壽險(xiǎn)（分紅型）（F/G/J款），預(yù)定利率為2%的同類型產(chǎn)品于6月1日停售。

在中泰證券看來，本次同方全球人壽調(diào)整幅度（50bps）略大于此前市場預(yù)期。

“考慮到產(chǎn)品切換的復(fù)雜性和投保人的接受度，2025年三季度調(diào)整傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率上限或下調(diào)50bps（當(dāng)前為2.5%），分紅險(xiǎn)預(yù)定利率和萬能險(xiǎn)最低保證利率上限或下調(diào)25bps（當(dāng)前為2%/1.5%）?！敝刑┳C券預(yù)計(jì)。

中泰證券表示，在2025年7月保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會發(fā)布最新一期預(yù)定利率研究值前，行業(yè)大部分公司不會提前下架產(chǎn)品，而同方全球人壽敢于率先打頭陣，主要由于其外方股東背景。

值得注意的是，6月14日，同方全球人壽于上海舉行了公司經(jīng)營報(bào)告發(fā)布會。發(fā)布會上，同方全球人壽總經(jīng)理朱慶國重點(diǎn)介紹了公司2025年發(fā)展規(guī)劃及經(jīng)營特色，其中，分紅險(xiǎn)是關(guān)鍵詞。

“在養(yǎng)老服務(wù)領(lǐng)域，公司致力于提供覆蓋全場景的綜合養(yǎng)老解決方案，通過分紅型養(yǎng)老年金產(chǎn)品、個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)、長期護(hù)理險(xiǎn)等產(chǎn)品體系，精準(zhǔn)匹配不同客群需求，并提供機(jī)構(gòu)養(yǎng)老、旅居養(yǎng)老、居家養(yǎng)老等定制化服務(wù)。在財(cái)富管理規(guī)劃方面，持續(xù)推動(dòng)分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展，依托穩(wěn)健且具競爭力的分紅賬戶投資能力，結(jié)合客戶不同人生階段的需求，提供適配的保險(xiǎn)產(chǎn)品方案。”朱慶國表示。

今年以來，中保新知時(shí)刻關(guān)注預(yù)定利率下調(diào)和分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的最新動(dòng)向。如果人身險(xiǎn)行業(yè)有2025年年度關(guān)鍵詞，無論是“預(yù)定利率”還是“分紅險(xiǎn)”都能當(dāng)選。前者，代表著行業(yè)面臨的宏觀環(huán)境，后者，代表著行業(yè)的破局努力?！皟?nèi)卷”通常被視為市場競爭的“通貨膨脹”，行業(yè)仍然要以高質(zhì)量發(fā)展為導(dǎo)向，力爭呈現(xiàn)“螺旋式上升”。

（來源： 中保新知）