量化私募基金開(kāi)啟限購(gòu)模式。

近日，百億量化私募衍復(fù)投資向渠道發(fā)布公告稱(chēng)，基于公司業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃以及對(duì)投資者利益的綜合考量，計(jì)劃自7月1日起關(guān)閉所有中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)、萬(wàn)得小市值概念指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的新客戶(hù)申購(gòu)，已持有投資者追加不受影響。

此前，龍旗科技旗下量化擇時(shí)策略產(chǎn)品、?？べY產(chǎn)旗下知名基金經(jīng)理董承非管理的產(chǎn)品分別啟動(dòng)“封盤(pán)”或暫停接受新客戶(hù)申購(gòu)申請(qǐng)。這兩家私募基金的管理規(guī)模也都達(dá)到百億元級(jí)別。

受訪人士指出，量化產(chǎn)品通過(guò)限購(gòu)或封盤(pán)來(lái)控制規(guī)模，可確保投資收益不被過(guò)度稀釋。此外，雖然近期私募基金行業(yè)未出現(xiàn)密集限購(gòu)或封盤(pán)情況，但個(gè)別私募限購(gòu)仍釋放出重要信號(hào)。

控規(guī)模保收益

衍復(fù)投資是國(guó)內(nèi)頭部量化私募機(jī)構(gòu)。近日，該公司表示，自7月1日起，公司部分產(chǎn)品線，即中證500、中證1000、萬(wàn)得小市值概念等指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，將停止接受新投資人的申購(gòu)。已持有相關(guān)產(chǎn)品的老客戶(hù)，在追加申購(gòu)方面不受任何限制，仍可按既有流程正常操作。其他指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品線均正常開(kāi)放。

在私募基金行業(yè)，上述限制新客戶(hù)申購(gòu)的情況并非個(gè)例。

今年5月底，百億級(jí)私募睿郡資產(chǎn)公告稱(chēng)，董承非管理的產(chǎn)品自2025年6月8日起，原則上不再接受新客戶(hù)申購(gòu)申請(qǐng)。存量客戶(hù)的申購(gòu)業(yè)務(wù)不受影響。

彼時(shí)，?？べY產(chǎn)表示，此舉是本著持有人利益優(yōu)先的原則，旨在通過(guò)適度控制規(guī)模，做好產(chǎn)品業(yè)績(jī)，更好地服務(wù)現(xiàn)有客戶(hù)。

據(jù)悉，作為“公奔私”（從公募基金轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募基金）基金經(jīng)理的代表，在加入私募基金行業(yè)3年后，董承非個(gè)人管理的私募產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到100億元以上。

此外，在上述兩家百億私募有所動(dòng)作之前，杭州龍旗科技旗下的量化擇時(shí)策略產(chǎn)品已從5月1日開(kāi)始“封盤(pán)”。這家成立于2011年10月的量化私募，管理規(guī)模也超過(guò)100億元。

據(jù)了解，自2025年5月1日起，杭州龍旗科技的量化擇時(shí)策略產(chǎn)品將暫停接受資金的申購(gòu)和追加，專(zhuān)注已投資金的運(yùn)營(yíng)管理。

杭州龍旗科技稱(chēng)，暫停募集后，投資者已持有份額的贖回不受影響。同時(shí)，策略研究團(tuán)隊(duì)將持續(xù)加大研究投入，隨著模型的創(chuàng)新迭代，公司也將適時(shí)重新開(kāi)放申購(gòu)，具體以公司官方公告為準(zhǔn)。量化投資的本質(zhì)是“在約束條件下尋求最優(yōu)解”，封盤(pán)正是在“投資者至上”原則下作出的決策。

從策略容量角度看，“中小盤(pán)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品依賴(lài)特定市場(chǎng)環(huán)境和選股策略，規(guī)模過(guò)快擴(kuò)張會(huì)稀釋策略有效性，影響收益；量化擇時(shí)策略需精準(zhǔn)把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)，資金涌入會(huì)增加操作難度和沖擊成本。從投資管理角度看，限購(gòu)能保障現(xiàn)有投資者利益，維持產(chǎn)品業(yè)績(jī)穩(wěn)定，避免規(guī)模失控導(dǎo)致管理能力跟不上?！焙谄橘Y本首席戰(zhàn)略官陳興文分析。

融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜指出，量化產(chǎn)品主動(dòng)限購(gòu)，一是為控制規(guī)模，避免出現(xiàn)“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的情況。管理規(guī)模快速擴(kuò)張會(huì)使得交易執(zhí)行成本攀升、投資策略靈活性下降。二是限購(gòu)、封盤(pán)可確保投資收益不被過(guò)度稀釋?zhuān)Ｕ犀F(xiàn)有投資人長(zhǎng)期利益，還能維持投資業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，為策略模型迭代升級(jí)預(yù)留空間。

限購(gòu)釋放多重信號(hào)

對(duì)市場(chǎng)而言，當(dāng)私募基金開(kāi)啟限購(gòu)、封盤(pán)模式，意味著什么？

陳興文認(rèn)為，雖然近期私募基金行業(yè)未出現(xiàn)密集限購(gòu)或封盤(pán)情況，但個(gè)別私募限購(gòu)仍釋放出重要信號(hào)。一方面顯示私募對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏的謹(jǐn)慎判斷，當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)大、不確定性高，限購(gòu)是控制風(fēng)險(xiǎn)的手段；另一方面體現(xiàn)私募注重長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和品牌建設(shè)，不過(guò)度追求規(guī)模擴(kuò)張，以保證投資策略有效執(zhí)行。

此外，在李春瑜看來(lái)，私募產(chǎn)品的限購(gòu)動(dòng)作反映出市場(chǎng)情緒回暖，增量資金進(jìn)場(chǎng)意愿增強(qiáng)，是市場(chǎng)向好的信號(hào)；同時(shí)也表明私募管理人更看重產(chǎn)品業(yè)績(jī)持續(xù)性與投資者體驗(yàn)，而非單純追求規(guī)模擴(kuò)張，是一種理性的市場(chǎng)應(yīng)對(duì)方式，能幫助私募在規(guī)模與業(yè)績(jī)之間尋找平衡。

不過(guò)，從整體資金動(dòng)向看，市場(chǎng)各方依舊存在分歧。

華泰證券策略研究團(tuán)隊(duì)分析，上周，資金多空分歧增加，交易型資金熱度邊際回升，但6月初配置型外資持有A股倉(cāng)位回落、逆勢(shì)資金（ETF）流出A股，資金仍處于“弱平衡”進(jìn)程中。亮點(diǎn)在于資金共識(shí)雖尚未形成，但博弈行為好轉(zhuǎn)。

“6月以來(lái)杠桿資金及公募基金搶籌醫(yī)藥，散戶(hù)則減倉(cāng)創(chuàng)新藥配置新消費(fèi)，但上周資金流入、流出力度均有放緩，或表征資金對(duì)擁擠度高位板塊的博弈力度小幅回落；各類(lèi)資金對(duì)低擁擠度TMT板塊的配置關(guān)注度回升，交易型資金及公募基金小幅加倉(cāng)低位科技方向?！痹搱F(tuán)隊(duì)進(jìn)一步指出。

另外，散戶(hù)資金明顯開(kāi)始發(fā)力，兩融市場(chǎng)情緒亦有所修復(fù)。

據(jù)華創(chuàng)證券統(tǒng)計(jì)，上周，以小單衡量的滬深兩市A股散戶(hù)資金凈流入954.7億元，較前值增加584.7億元，處在過(guò)去五年47.0%分位，凈流入規(guī)模創(chuàng)近兩月新高；融資資金凈流入80.4億元，較上周增加8.5億元。

集中調(diào)研半導(dǎo)體、醫(yī)療器械

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值得一提的是，今年以來(lái)，受益于小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)，股票量化多頭策略基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)出眾。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，有業(yè)績(jī)記錄的1480只股票量化多頭產(chǎn)品，今年以來(lái)平均收益率達(dá)8.46%，其中1282只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了正收益，占比達(dá)86.62%，前5%分位數(shù)收益率達(dá)21.94%。

同期，有業(yè)績(jī)記錄的6044只股票主觀多頭策略產(chǎn)品，今年以來(lái)平均收益率為3.98%，不及股票量化多頭策略的一半；有業(yè)績(jī)記錄的726只股票市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品，今年以來(lái)平均收益率為5.00%；有業(yè)績(jī)記錄的237只股票多空策略產(chǎn)品，今年以來(lái)平均收益率為3.37%。

客觀而言，在今年的市場(chǎng)環(huán)境下，量化基金的技術(shù)、策略?xún)?yōu)勢(shì)被放大。

陳興文談道，2025年市場(chǎng)風(fēng)格多變、行業(yè)輪動(dòng)較快，量化策略通過(guò)大數(shù)據(jù)和模型能快速捕捉短期市場(chǎng)機(jī)會(huì)，靈活調(diào)整持倉(cāng)，分散風(fēng)險(xiǎn)。

“量化策略能快速處理海量數(shù)據(jù)，挖掘市場(chǎng)微小定價(jià)偏差獲利。同時(shí)，量化策略不斷創(chuàng)新和優(yōu)化，結(jié)合多種因子和模型，適應(yīng)不同市場(chǎng)環(huán)境，如增加對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)趨勢(shì)等因子的分析，以提升策略適應(yīng)性和盈利能力?！标惻d文表示。

具體到投資方向，在A股市場(chǎng)上，私募基金也有一定偏好。

從調(diào)研數(shù)據(jù)看，私募機(jī)構(gòu)的注意力主要集中在半導(dǎo)體、醫(yī)療器械、通用設(shè)備等行業(yè)。

據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，5月，半導(dǎo)體行業(yè)共有30只個(gè)股接受了私募調(diào)研，調(diào)研頻次合計(jì)達(dá)到226次，為最受私募青睞的行業(yè)；其次是醫(yī)療器械、通用設(shè)備、自動(dòng)化設(shè)備、專(zhuān)用設(shè)備和化學(xué)制藥，私募調(diào)研次數(shù)均超100次。

個(gè)股方面，5月，共有25只個(gè)股獲得私募機(jī)構(gòu)高度關(guān)注，調(diào)研頻次均超過(guò)20次。

其中，安集科技獲得淡水泉、高毅資產(chǎn)、盤(pán)京投資、?？べY產(chǎn)和星石投資等百億級(jí)私募扎堆調(diào)研，私募調(diào)研頻次合計(jì)達(dá)到75次，為最受青睞的個(gè)股，該股屬于電子化學(xué)品行業(yè)。

此外，通用設(shè)備行業(yè)個(gè)股恒而達(dá)、耐普礦機(jī)，半導(dǎo)體行業(yè)個(gè)股希荻微、盛美上海，消費(fèi)電子行業(yè)個(gè)股安克創(chuàng)新和佳禾智能均獲得較多關(guān)注。

（稿件來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）