港交所“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”自2023年6月19日推出以來(lái)，已平穩(wěn)運(yùn)行接近兩年。近日，香港證監(jiān)會(huì)行政總裁梁鳳儀等多位香港監(jiān)管部門(mén)人士表示，正在積極推動(dòng)港股人民幣柜臺(tái)納入港股通，這一機(jī)制期望在年底前開(kāi)通。

2023年6月19日，騰訊控股、阿里巴巴-SW、中銀香港、安踏體育等24只個(gè)股首批擁抱“雙柜臺(tái)模式”。Choice數(shù)據(jù)顯示，2023年6月19日至2025年6月16日，這24只個(gè)股的人民幣柜臺(tái)累計(jì)成交額為490.51億元（人民幣，下同）。從個(gè)股來(lái)看，今年多只龍頭股人民幣柜臺(tái)成交額顯著增長(zhǎng)，如香港交易所-R部分交易日成交額突破2億元，較運(yùn)行初期交易量激增。騰訊控股-R、阿里巴巴-WR、中國(guó)移動(dòng)-R今年以來(lái)成交額也同比大幅增長(zhǎng)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣柜臺(tái)納入港股通有助于擴(kuò)大人民幣資產(chǎn)配置渠道，降低港股通投資者的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其利好長(zhǎng)期配置型資金?！半p柜臺(tái)模式”有助于港股市場(chǎng)接通離岸人民幣流動(dòng)資金池，該資金池有望持續(xù)投資以人民幣計(jì)價(jià)的港股，為相關(guān)公司提供匯兌風(fēng)險(xiǎn)更小、利率成本更低的離岸融資方式。

助力投資者規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

首批擁抱“雙柜臺(tái)模式”的24只港股多數(shù)具備“內(nèi)地股+港股通+稀缺性+大盤(pán)藍(lán)籌”等特征，具有內(nèi)地投資者基礎(chǔ)。據(jù)恒生指數(shù)公司統(tǒng)計(jì)，按“雙柜臺(tái)模式”推出首日數(shù)據(jù)計(jì)算，24只“雙柜臺(tái)”個(gè)股總市值占港股主板市值的36%。

“雙柜臺(tái)模式”推出至今，若是按人民幣柜臺(tái)成交額排序，最受歡迎的“雙柜臺(tái)模式”個(gè)股依次是中國(guó)移動(dòng)-R、中國(guó)平安-R、騰訊控股-R、香港交易所-R、阿里巴巴-WR，這5只個(gè)股近兩年來(lái)總成交額分別為61.17億元、57.75億元、56.87億元、53.56億元和48.72億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國(guó)移動(dòng)作為高股息央企，對(duì)追求穩(wěn)定收益的人民幣資金具有天然吸引力?！半p柜臺(tái)模式”讓持有離岸人民幣的投資者可直接用人民幣投資港股，幫助投資者規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，顯著增加了市場(chǎng)的配置需求。

整體而言，“雙柜臺(tái)模式”下，當(dāng)前人民幣柜臺(tái)與港幣柜臺(tái)交易規(guī)模仍有不小差距，在市場(chǎng)流動(dòng)性上也有提升空間。不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，作為一項(xiàng)重要的制度創(chuàng)新，在初期發(fā)展階段保持穩(wěn)健節(jié)奏并非壞事，有助于市場(chǎng)逐步適應(yīng)并夯實(shí)基礎(chǔ)。

經(jīng)過(guò)兩年的實(shí)踐檢驗(yàn)，“雙柜臺(tái)模式”在制度設(shè)計(jì)和市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施方面已通過(guò)初步驗(yàn)證。“‘雙柜臺(tái)模式’以港股人民幣計(jì)價(jià)為起點(diǎn)，促進(jìn)人民幣在港股交易中的使用，未來(lái)逐步擴(kuò)大至更多股票和產(chǎn)品范圍（如衍生品或融資活動(dòng)）、更廣投資者群體，為推動(dòng)人民幣國(guó)際化打下基礎(chǔ)。”中金公司研報(bào)稱。

龍頭公司“人民幣柜臺(tái)”交投漸趨活躍

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這兩年雙柜臺(tái)模式運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)熱度逐步提升，但交投活躍度仍需增強(qiáng)。

部分龍頭公司成交額已大幅增長(zhǎng)。以騰訊控股-R為例，首日成交額為3662萬(wàn)元。今年以來(lái)，騰訊控股-R已有多個(gè)交易日成交額在5000萬(wàn)元左右。香港交易所-R在2月12日成交額突破2億元。近一個(gè)月，香港交易所-R日均成交額為1903.3萬(wàn)元，較運(yùn)行首月日均成交額356萬(wàn)元提升434%。

不過(guò)，作為反映交投活躍度的指標(biāo)之一，多數(shù)以人民幣計(jì)價(jià)的港股日均換手率低于萬(wàn)分之一。業(yè)內(nèi)人士坦言：“上述公司多為大盤(pán)藍(lán)籌股，總股本龐大，而目前絕大多數(shù)投資者仍習(xí)慣使用港幣柜臺(tái)交易，導(dǎo)致人民幣柜臺(tái)的實(shí)際成交規(guī)模相對(duì)有限，客觀上抑制了換手率的提升?！币幻酃墒袌?chǎng)券商人士表示，“港股市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主，整體換手率本就低于散戶主導(dǎo)的市場(chǎng)?；鸬乳L(zhǎng)期資金更傾向于持有而非頻繁交易，這一結(jié)構(gòu)性特征導(dǎo)致港股人民幣柜臺(tái)流動(dòng)性較低。”

納入港股通或按下“加速鍵”

6月13日，梁鳳儀表示，香港和內(nèi)地互聯(lián)互通將進(jìn)一步擴(kuò)大，年底之前人民幣柜臺(tái)有望納入港股通。

在目前機(jī)制下，內(nèi)地投資者投資“港股通”股票，均以港幣報(bào)價(jià)、成交，實(shí)際支付與收取時(shí)則使用人民幣。這一交易鏈條中過(guò)程為“支付人民幣—兌換成港幣—在港幣柜臺(tái)買(mǎi)入證券—賣出港股—兌換成人民幣”。

華泰證券策略首席分析師王以認(rèn)為，港股通投資流程中投資者將兩次面對(duì)人民幣與港元兌換所帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，影響實(shí)際投資收益。若內(nèi)地投資者通過(guò)港股通直接參與港股人民幣柜臺(tái)交易，就可以避開(kāi)上述匯率風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)港股將實(shí)現(xiàn)真正意義上的人民幣計(jì)價(jià)與結(jié)算。

（來(lái)源：上海證券報(bào)）