據(jù)深交所最新消息，自2024年9月“并購(gòu)六條”政策發(fā)布以來(lái)，深市并購(gòu)重組市場(chǎng)呈現(xiàn)出量質(zhì)齊升的良好態(tài)勢(shì)。深市累計(jì)披露并購(gòu)重組817單，涉及金額3797億元，分別同比增長(zhǎng)63%、111%。其中，重大資產(chǎn)重組99單，金額1784億元，分別同比增長(zhǎng)219%、215%。從近期披露的重組案例來(lái)看，深市公司在并購(gòu)重組過(guò)程中呈現(xiàn)出加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合、推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈等特點(diǎn)。

“并購(gòu)六條”鼓勵(lì)上市公司通過(guò)實(shí)施并購(gòu)重組，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同，向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)外延式、跨越式發(fā)展。5月19日，深交所創(chuàng)業(yè)板公司管理部總監(jiān)徐正剛在2025年全球投資者大會(huì)上介紹，新披露的重組項(xiàng)目中，70%的標(biāo)的是新質(zhì)生產(chǎn)力方向，80%的類型是同行業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購(gòu)。

從并購(gòu)目標(biāo)看，多家公司通過(guò)并購(gòu)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，實(shí)現(xiàn)協(xié)同增效。例如，電投能源主營(yíng)煤炭開(kāi)采、火電、電解鋁業(yè)務(wù)，擬向大股東國(guó)家電投集團(tuán)收購(gòu)白音華煤電100%股權(quán)，擴(kuò)充業(yè)務(wù)規(guī)模，推動(dòng)煤電清潔轉(zhuǎn)型；華大九天擬收購(gòu)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化（EDA）企業(yè)芯和半導(dǎo)體100%股權(quán)，有助于實(shí)現(xiàn)EDA產(chǎn)業(yè)自主可控，為我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康安全發(fā)展提供支撐和保障；而在隆揚(yáng)電子收購(gòu)德佑新材、揚(yáng)杰科技收購(gòu)貝特電子的股權(quán)交易中，兩家收購(gòu)方都將拓寬產(chǎn)品種類，強(qiáng)化行業(yè)地位。

收購(gòu)新質(zhì)生產(chǎn)力標(biāo)的的交易也層出不窮，多聚集于半導(dǎo)體、高端裝備等領(lǐng)域。多家公司基于轉(zhuǎn)型升級(jí)等目標(biāo)開(kāi)展跨行業(yè)并購(gòu)。例如，陽(yáng)谷華泰擬收購(gòu)波米科技100%股權(quán)，標(biāo)的為光敏聚酰亞胺龍頭企業(yè)，可實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體封裝關(guān)鍵材料進(jìn)口替代；友阿股份現(xiàn)主業(yè)為百貨零售業(yè)務(wù)，擬收購(gòu)尚陽(yáng)通100%股權(quán)，切入功率半導(dǎo)體領(lǐng)域，打造第二增長(zhǎng)曲線。

在強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈、提升關(guān)鍵技術(shù)水平的并購(gòu)目標(biāo)下，優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)也成為部分公司的收購(gòu)方向。已過(guò)會(huì)的麥捷科技案例中，收購(gòu)標(biāo)的在報(bào)告期內(nèi)存在虧損情形。麥捷科技通過(guò)并購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈上游資產(chǎn)，打通從基礎(chǔ)原材料到電子元器件生產(chǎn)研發(fā)的屏障，增強(qiáng)供應(yīng)鏈的安全性和穩(wěn)定性。

“當(dāng)前，并購(gòu)生態(tài)正在發(fā)生質(zhì)變?！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝說(shuō)，不同于以往的規(guī)模擴(kuò)張型并購(gòu)，當(dāng)前大多案例呈現(xiàn)“縱向技術(shù)補(bǔ)鏈+橫向生態(tài)拓維”的雙輪驅(qū)動(dòng)特征，有助于形成“技術(shù)并購(gòu)—工藝革新—產(chǎn)能躍升”的正向循環(huán)，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

政策層面釋放的積極信號(hào)正在打開(kāi)價(jià)值鏈攀升的想象空間，但需清醒認(rèn)識(shí)到，并購(gòu)重組對(duì)高質(zhì)量發(fā)展的賦能效應(yīng)，最終取決于產(chǎn)業(yè)邏輯與整合實(shí)效的深度耦合。中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊建議，市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體在并購(gòu)重組中要把握三點(diǎn)原則——強(qiáng)化技術(shù)并購(gòu)后的消化吸收再創(chuàng)新能力，建立生態(tài)協(xié)同的量化評(píng)估體系，完善投后管理的價(jià)值釋放機(jī)制，從而將政策機(jī)遇轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的生產(chǎn)力躍升動(dòng)能，在全球產(chǎn)業(yè)再分工中構(gòu)筑中國(guó)式并購(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

未來(lái)，在新政策支持下，并購(gòu)重組將更有效地推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒表示，近日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》是對(duì)“并購(gòu)六條”的進(jìn)一步深化落實(shí)和對(duì)并購(gòu)重組市場(chǎng)環(huán)境的優(yōu)化升級(jí)。政策通過(guò)簡(jiǎn)化審核流程、創(chuàng)新交易工具、提升監(jiān)管包容度等方式，將為并購(gòu)重組市場(chǎng)提供更大的發(fā)展空間，并助力上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升上市公司投資價(jià)值和資本市場(chǎng)整體活力。

“在通過(guò)并購(gòu)重組推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的同時(shí)，也需要警惕潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！碧镘幈硎?，上述風(fēng)險(xiǎn)主要包括虛假重組、忽悠式重組、估值虛高、囤殼炒殼、關(guān)聯(lián)交易以及市場(chǎng)操縱等市場(chǎng)亂象。對(duì)此，需要加強(qiáng)監(jiān)管和規(guī)范市場(chǎng)秩序，具體舉措包括：加強(qiáng)信息披露要求，強(qiáng)化對(duì)交易標(biāo)的的盡職調(diào)查、加強(qiáng)對(duì)殼公司交易的監(jiān)管，防止過(guò)度投機(jī)、加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易的審查、強(qiáng)化對(duì)估值方法和過(guò)程的監(jiān)督、嚴(yán)格市場(chǎng)操縱行為的懲處等，以確保并購(gòu)重組市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展，共同維護(hù)市場(chǎng)秩序和投資者利益。

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