加強產(chǎn)業(yè)整合實現(xiàn)協(xié)同增效、收購優(yōu)質未盈利資產(chǎn)推動強鏈補鏈、跨界收購新質生產(chǎn)力標的促進轉型升級……在“并購六條”政策引領下，并購重組活躍度持續(xù)提升，深市上市公司積極投身并購重組浪潮，新質生產(chǎn)力發(fā)展步伐明顯加快。

2024年9月24日《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（即“并購六條”）發(fā)布以來，深市新增披露767單并購重組，涉及金額合計達2940億元。其中，重大資產(chǎn)重組89單，涉及金額合計達1149億元。產(chǎn)業(yè)龍頭上市公司“A并A”、央國企加強集團內(nèi)資產(chǎn)整合等案例明顯增多。

拆解深市新增的767單并購重組案例發(fā)現(xiàn)，并購重組市場除了延續(xù)“產(chǎn)業(yè)整合類并購占主流”的鮮明特征外，向新質生產(chǎn)力方向整合升級、跨界并購復蘇、未盈利資產(chǎn)收購謹慎試水、擬IPO企業(yè)借重組實現(xiàn)證券化等新趨勢也愈發(fā)明顯。

圍繞產(chǎn)業(yè)邏輯“強身健體”

在深市新增披露的并購重組項目中，產(chǎn)業(yè)整合類并購依然占據(jù)主導地位。無論是央國企加強集團內(nèi)資產(chǎn)整合，還是民營企業(yè)通過市場化交易完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，無不顯示深市上市公司的產(chǎn)業(yè)整合步伐在提速。

深市主板公司電投產(chǎn)融重大資產(chǎn)置換是央企加強集團內(nèi)資產(chǎn)整合的典型案例。2024年10月18日晚，電投產(chǎn)融披露重大資產(chǎn)重組預案，擬收購電投核能100%股權，并向電投集團置出公司金融業(yè)務資產(chǎn)，置入資產(chǎn)交易對價571億元，置出資產(chǎn)估值151億元。電投集團為我國第三大核電投資運營商，通過本次交易，電投集團有望實現(xiàn)旗下核電資產(chǎn)整合，打造核電上市平臺。

“央國企集團內(nèi)資產(chǎn)整合，是國有資本優(yōu)化布局和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設的重要抓手。這類整合有助于央國企集中資源打造專業(yè)化平臺，提升產(chǎn)業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)的掌控力?！眹抛C券首席策略分析師王開表示。

華大九天擬收購國內(nèi)領先EDA企業(yè)芯和半導體100%股權，則是深市上市公司通過市場化交易完善產(chǎn)業(yè)鏈布局的案例之一。3月30日，華大九天宣布，擬通過“發(fā)行股份+現(xiàn)金支付”收購芯和半導體100%股份。芯和半導體為國內(nèi)領先的EDA軟件企業(yè)，2025年1月剛啟動IPO輔導。本次交易有助于華大九天構建從芯片到系統(tǒng)級的EDA解決方案，實現(xiàn)EDA全流程工具系統(tǒng)、EDA產(chǎn)業(yè)自主可控，為我國集成電路產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康安全發(fā)展提供支撐和保障。

在王開看來，民營企業(yè)基于市場需求和自身發(fā)展戰(zhàn)略，主動進行產(chǎn)業(yè)鏈的延鏈、補鏈、強鏈，這種市場化行為能夠更高效地配置資源，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新和轉型升級的內(nèi)生動力，也有助于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，提升整個產(chǎn)業(yè)鏈的運行效率和抗風險能力。

跨界并購向“新”升級

隨著“并購六條”政策的推進，深市上市公司圍繞科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)布局，向新質生產(chǎn)力方向整合升級成為趨勢。

部分企業(yè)基于轉型升級等目標開展跨行業(yè)并購，半導體、高端裝備等新質生產(chǎn)力領域成為主要并購方向。比如，主業(yè)為百貨零售業(yè)務的友阿股份擬收購尚陽通100%股權，切入功率半導體領域；主業(yè)為玻璃絕緣子業(yè)務的金利華電擬收購主營高壓流體設備的海德利100%股權，實現(xiàn)業(yè)務范圍的擴展和產(chǎn)業(yè)升級。

“這種跨行業(yè)并購是上市公司主動尋求新的增長點、向更高技術含量和附加值領域轉型的重要途徑。在政策鼓勵和市場需求的雙重驅動下，圍繞新質生產(chǎn)力領域的并購重組預計將保持活躍態(tài)勢，成為深市并購市場的一個重要方向?！庇袠I(yè)內(nèi)人士認為。

“并購六條”支持上市公司基于補鏈強鏈、提升關鍵技術水平的需要，收購優(yōu)質未盈利資產(chǎn)。2024年9月24日以來，深市新增披露重組案例中，10單涉及收購未盈利資產(chǎn)，除1單為跨界并購外，其余9單均為有助于補鏈強鏈的產(chǎn)業(yè)整合類并購。

比如，晶瑞電材擬收購湖北晶瑞76.10%股權，標的主營高純化學品業(yè)務，用于半導體領域中的清洗、蝕刻、成膜等制造工藝環(huán)節(jié)，是半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展不可或缺的關鍵性材料。

“對于那些在技術創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)具有重要價值，但暫時未能實現(xiàn)盈利的優(yōu)質資產(chǎn)，監(jiān)管部門給予了更大的包容度和支持，這有助于上市公司獲取核心技術，彌補產(chǎn)業(yè)鏈短板，實現(xiàn)長遠發(fā)展。”王開認為。

王開預期，未來監(jiān)管層會繼續(xù)鼓勵上市公司通過并購重組進入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，支持其向新質生產(chǎn)力方向轉型升級。同時，也會注重規(guī)范市場行為，防范盲目跨界、炒作概念等風險，確保并購重組的質量和效果，支持真正具有創(chuàng)新能力和成長潛力的企業(yè)發(fā)展壯大。

擬IPO企業(yè)頻接并購“橄欖枝”

并購重組成為擬IPO企業(yè)實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的重要渠道，在深市新增披露的并購重組項目中，這樣的案例超過20單。

中核科技擬收購98.88%股權的中核西儀，就曾申請科創(chuàng)板上市。中核西儀主營核輻射檢測類系統(tǒng)及設備業(yè)務，通過本次交易，中核科技有望增強裝備制造領域業(yè)務的競爭力。

春暉智控擬收購61.29%股權的春暉儀表，也曾申請北交所IPO，主營溫度傳感器、微型鎧裝電加熱材料及元器件業(yè)務，并憑借自主開發(fā)的超高（低）溫測溫技術提高了產(chǎn)品測溫范圍，填補了國內(nèi)空白。

王開認為，擬IPO企業(yè)通過并購重組實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，是資本市場資源配置效率提升和融資渠道多元化的體現(xiàn)。這為一些發(fā)展前景良好但短期內(nèi)難以IPO的企業(yè)提供了另一種資產(chǎn)證券化的路徑，有助于其借助資本市場實現(xiàn)更快發(fā)展，也為二級市場投資者提供了更多分享企業(yè)成長紅利的機會。

中國證監(jiān)會主席吳清近日表示，正抓緊修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》以及相關監(jiān)管指引，進一步完善“并購六條”配套措施，以更大力度支持上市公司并購重組。受訪的多位分析人士認為，并購重組市場將迎來新的歷史性發(fā)展機遇。監(jiān)管部門通過簡化流程、優(yōu)化估值機制，鼓勵圍繞產(chǎn)業(yè)邏輯的實質性整合。未來，新質生產(chǎn)力領域并購有望更加活躍，“政策引領+資本賦能”雙重合力作用下，并購重組有望成為經(jīng)濟結構優(yōu)化與創(chuàng)新生態(tài)構建的核心引擎。

（來源：上海證券報）