近期，A股市場(chǎng)并購(gòu)熱潮涌動(dòng)。5月13日至14日，十余家上市公司密集披露并購(gòu)公告，不僅為資本市場(chǎng)注入強(qiáng)勁活力，更折射出產(chǎn)業(yè)升級(jí)與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的深層邏輯，凸顯出當(dāng)前A股并購(gòu)市場(chǎng)多元化、專業(yè)化的發(fā)展特征。

據(jù)觀察，現(xiàn)金交易主導(dǎo)、加速布局新賽道成為本輪并購(gòu)的顯著特征。

南寧學(xué)院金融專家、博士石磊表示，本輪并購(gòu)集中體現(xiàn)企業(yè)三大戰(zhàn)略方向：在科技自主創(chuàng)新領(lǐng)域?qū)で笸黄疲苿?dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)智能化與數(shù)字化轉(zhuǎn)型；通過資源整合實(shí)現(xiàn)技術(shù)躍遷，依托產(chǎn)業(yè)鏈延伸增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力；把握政策紅利，加速布局人工智能、半導(dǎo)體等新興賽道。

產(chǎn)業(yè)鏈整合趨勢(shì)明顯

產(chǎn)業(yè)鏈整合已成為當(dāng)下A股企業(yè)并購(gòu)的核心驅(qū)動(dòng)力。企業(yè)通過橫向整合擴(kuò)大市場(chǎng)份額，縱向整合完善產(chǎn)業(yè)鏈，提升自身綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

5月14日，江蘇綜藝股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“綜藝股份”）發(fā)布公告，公司擬通過現(xiàn)金增資或受讓股份的方式獲取江蘇吉萊微電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“吉萊微”）控制權(quán)，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。此次收購(gòu)后，綜藝股份將在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，進(jìn)入功率半導(dǎo)體芯片及器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的有效延伸，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。

5月14日，蘇州東山精密制造股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東山精密”）發(fā)布公告，公司旗下子公司DSBJ PTE.LTD（以下簡(jiǎn)稱“DSG”）計(jì)劃收購(gòu)法國(guó)汽車零部件承包商Groupe Mécanique Découpage（以下簡(jiǎn)稱“GMD集團(tuán)”）100%股權(quán)，并對(duì)其進(jìn)行債務(wù)重組，交易金額合計(jì)約1億歐元。公告顯示，DSG將以現(xiàn)金折價(jià)收購(gòu)GMD集團(tuán)部分債權(quán)，并通過債轉(zhuǎn)股、股東借款償還部分債務(wù)獲取債務(wù)豁免等方式，推動(dòng)標(biāo)的企業(yè)GMD集團(tuán)債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

東山精密作為全球知名的電子電路解決方案提供商，已在通信設(shè)備、新能源汽車等領(lǐng)域深入布局。眾和昆侖（北京）資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)柏文喜認(rèn)為，本次收購(gòu)可以強(qiáng)化公司在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的配套能力，提升產(chǎn)品附加值；并借助GMD集團(tuán)的歐洲市場(chǎng)渠道，加速國(guó)際化進(jìn)程，完善全球化產(chǎn)業(yè)布局。

5月13日，云南銅業(yè)股份有限公司發(fā)布公告，公司擬采用發(fā)行股份的方式收購(gòu)涼山礦業(yè)股份有限公司40%股份。若此次收購(gòu)成功，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司在銅產(chǎn)業(yè)上游的資源掌控力，降低原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，鞏固其在銅行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位。

5月13日，北京陽光諾和藥物研究股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“陽光諾和”）公告，擬發(fā)行股份及可轉(zhuǎn)換債券收購(gòu)江蘇朗研生命科技控股有限公司100%股權(quán)，旨在構(gòu)建“CRO+醫(yī)藥工業(yè)”全產(chǎn)業(yè)鏈。此次并購(gòu)將推動(dòng)公司業(yè)務(wù)向醫(yī)藥工業(yè)領(lǐng)域延伸，打通研發(fā)到生產(chǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，形成更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，促進(jìn)研發(fā)品種落地和產(chǎn)能釋放，創(chuàng)造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

萬聯(lián)證券投資顧問屈放表示，企業(yè)通過并購(gòu)獲取技術(shù)、產(chǎn)能與渠道，能夠提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效率，降低成本，構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，這是企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重要戰(zhàn)略選擇。

聚焦主業(yè)與多元拓展并行

本輪并購(gòu)浪潮中，企業(yè)戰(zhàn)略選擇呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，戰(zhàn)略聚焦與多元化發(fā)展并行。

部分企業(yè)選擇通過并購(gòu)聚焦核心主業(yè)，強(qiáng)化自身在優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。比如，綜藝股份收購(gòu)吉萊微，本質(zhì)上是補(bǔ)強(qiáng)信息科技領(lǐng)域核心產(chǎn)業(yè)板塊，通過整合資源，進(jìn)一步深耕集成電路業(yè)務(wù)，提升公司在該領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力與市場(chǎng)份額。這種聚焦戰(zhàn)略有助于企業(yè)集中資源，突破技術(shù)瓶頸，打造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公告顯示，預(yù)計(jì)交易完成后，公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)水平將進(jìn)一步提高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也將有效增強(qiáng)。

部分企業(yè)則借助并購(gòu)實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域以分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。比如，中國(guó)醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)醫(yī)藥”）擬以現(xiàn)金3.02億元收購(gòu)北京金穗科技開發(fā)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“金穗科技”）100%股權(quán)，切入電商運(yùn)營(yíng)服務(wù)領(lǐng)域。

柏文喜表示，金穗科技核心業(yè)務(wù)為飛利浦個(gè)人健康消費(fèi)等產(chǎn)品的品牌授權(quán)經(jīng)銷，與中國(guó)醫(yī)藥現(xiàn)有醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)形成協(xié)同，可提升終端渠道控制力。在“穩(wěn)外貿(mào)”的背景下，金穗科技的電商模式有望加速擴(kuò)張，助力中國(guó)醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，拓展盈利渠道。

北京利爾高溫材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“北京利爾”）的布局同樣具有典型性。北京利爾5月13日公告顯示，公司及董事長(zhǎng)合計(jì)出資2.5億元增資上海陣量智能科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海陣量”），切入AI芯片賽道。本次增資，公司將以現(xiàn)金形式對(duì)上海陣量進(jìn)行增資，資金來源為自有資金。據(jù)悉，上海陣量聚焦國(guó)產(chǎn)AI芯片研發(fā)，與北京利爾主業(yè)差異明顯。

在全球科技競(jìng)爭(zhēng)加劇、國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明顯的背景下，北京利爾看好國(guó)產(chǎn)AI芯片的市場(chǎng)空間和上海陣量的技術(shù)實(shí)力。此次投資既展現(xiàn)其堅(jiān)守主業(yè)的定力，又體現(xiàn)了開拓新興領(lǐng)域、實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展的決心，有望開辟新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

“無論是戰(zhàn)略聚焦還是多元化發(fā)展，企業(yè)都需基于自身戰(zhàn)略規(guī)劃與核心競(jìng)爭(zhēng)力，謹(jǐn)慎選擇并購(gòu)標(biāo)的與時(shí)機(jī)?！笔谡J(rèn)為，企業(yè)選擇并購(gòu)標(biāo)的時(shí)需嚴(yán)守兩大原則：一是行業(yè)增長(zhǎng)邏輯清晰，優(yōu)先布局高成長(zhǎng)或符合國(guó)家戰(zhàn)略的領(lǐng)域；二是財(cái)務(wù)健康與估值合理，既要關(guān)注標(biāo)的未來3年至5年的增長(zhǎng)潛力，又要警惕高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，需圍繞戰(zhàn)略目標(biāo)評(píng)估協(xié)同效應(yīng)——縱向并購(gòu)強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈韌性，橫向并購(gòu)鞏固市場(chǎng)地位，最終實(shí)現(xiàn)價(jià)值增量而非單純規(guī)模擴(kuò)張。

值得關(guān)注的是，在本輪并購(gòu)浪潮中，現(xiàn)金交易成為主流支付方式，綜藝股份、中國(guó)醫(yī)藥、北京利爾等均采用現(xiàn)金收購(gòu)或增資方式。中國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)宋向清表示，現(xiàn)金交易盛行源于三方面因素，政策支持下支付方式更靈活，企業(yè)流動(dòng)性充裕為現(xiàn)金收購(gòu)提供基礎(chǔ)；交易效率上，現(xiàn)金收購(gòu)無需復(fù)雜的審批流程，能快速把握市場(chǎng)機(jī)遇；戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)方面，現(xiàn)金交易架構(gòu)簡(jiǎn)潔，可避免股權(quán)稀釋與估值爭(zhēng)議，尤其在股價(jià)波動(dòng)時(shí)降低交易風(fēng)險(xiǎn)。如陽光諾和采用可轉(zhuǎn)債支付，正是為提升交易靈活性，平衡資金壓力與風(fēng)險(xiǎn)。

估值與合規(guī)受關(guān)注

估值與合規(guī)問題是并購(gòu)交易的核心關(guān)注點(diǎn)，直接決定并購(gòu)的成敗。

5月14日，華峰化學(xué)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華峰化學(xué)”）披露公告稱，公司決定終止收購(gòu)浙江華峰合成樹脂有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華峰合成樹脂”）及浙江華峰熱塑性聚氨酯有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華峰熱塑”）關(guān)聯(lián)并購(gòu)事項(xiàng)。這也為市場(chǎng)敲響了警鐘。

公告顯示，華峰化學(xué)原計(jì)劃以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金方式收購(gòu)上述資產(chǎn)，交易價(jià)格合計(jì)60億元，其中華峰合成樹脂100%股權(quán)增值率506.96%，華峰熱塑100%股權(quán)增值率478.49%。該并購(gòu)呈現(xiàn)出關(guān)聯(lián)交易與高溢價(jià)特點(diǎn)。

值得一提的是，此次并購(gòu)因相關(guān)議案未獲股東大會(huì)有效表決權(quán)總數(shù)的2/3以上通過而終止，華峰化學(xué)此前就因高溢價(jià)關(guān)聯(lián)收購(gòu)、標(biāo)的公司突擊分紅等飽受市場(chǎng)質(zhì)疑。

在柏文喜看來，關(guān)聯(lián)交易易引發(fā)利益輸送爭(zhēng)議，合理估值與透明運(yùn)作是關(guān)鍵。

石磊表示，并購(gòu)需兼顧產(chǎn)業(yè)整合與市場(chǎng)預(yù)期，若估值脫離業(yè)績(jī)支撐，或交易缺乏規(guī)范，即便戰(zhàn)略合理也難落地。

當(dāng)前，監(jiān)管對(duì)并購(gòu)合規(guī)性審查趨嚴(yán)。展望未來，企業(yè)需建立科學(xué)估值體系，引入第三方評(píng)估確保公允性，嚴(yán)格規(guī)范關(guān)聯(lián)交易流程，強(qiáng)化信息披露，保障中小股東權(quán)益，降低合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

屈放表示，隨著政策支持持續(xù)，并購(gòu)市場(chǎng)將保持活躍，但各方需協(xié)同防范風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)并購(gòu)活動(dòng)穩(wěn)健發(fā)展。

（來源：證券日?qǐng)?bào)）