在多重不確定因素的沖擊下，今年以來全球市場劇烈震蕩，不同資產走勢明顯分化。其中，黃金表現(xiàn)最為突出，COMEX黃金一度突破3500美元關口，再創(chuàng)歷史新高。權益市場方面，俄羅斯RTS、德國DAX和恒生指數(shù)今年以來漲幅位居全球重要指數(shù)前三位，美股、日股表現(xiàn)落后。

在業(yè)內人士看來，此前美元、美債和美股同時下跌的情況極為罕見，這將重塑全球金融市場的投資邏輯。盡管上周美股出現(xiàn)反彈，但多家機構對美國資產后市仍持謹慎態(tài)度。站在當前時點，許多機構投資者關注歐洲、中國股市以及黃金的投資機會。

全球資產表現(xiàn)“冰火兩重天”

今年以來，全球大類資產表現(xiàn)不一。其中，COMEX黃金漲勢兇猛，一度突破3500美元關口，此后有所回落，但年內漲幅仍超過20%。股票市場方面，俄羅斯RTS指數(shù)、德國DAX指數(shù)和恒生指數(shù)分別上漲28.27%、11.72%和9.58%，在全球重要指數(shù)中排名前三位；日經225指數(shù)、納斯達克指數(shù)、標普500指數(shù)則分別下跌10.5%、9.98%和6%。

滬上某外資公募市場策略師認為，今年以來全球資本市場表現(xiàn)分化，美股在全球股指中表現(xiàn)較弱，原因在于經濟基本面受沖擊大，且較高的估值促使資金流出。

FXTM富拓特約分析師黃俊表示，今年4月，美元、美債和美股同時下跌，這種情況較為罕見，顯示出全球金融市場的投資邏輯正在重構。

“過去全球頂級資本、一些國家的外匯儲備、全球部分保險資金及養(yǎng)老基金等一直超配美股、美債等美國資產。近期美國市場表現(xiàn)出的流動性風險、匯率風險及高估值風險等勢必促使這些長期資本重新思考新環(huán)境下資產配置是否合理、是否需要調整。”黃俊稱。

施羅德基金副總經理、首席投資官安昀認為，歐元區(qū)股市在第一季度大幅上漲，一方面與歐洲主要國家的財政政策重新擴張有關，另一方面也與資金由美國流向歐洲有關。

今年前四個月，中國資產表現(xiàn)出較強的韌性。高盛最新發(fā)布的全球資金流向報告顯示，在3月27日至4月23日的一個月內，全球股票基金獲得680.79億美元凈流入，新興市場基金獲得271.4億美元凈流入。其中，中國股票基金獲得246.86億美元凈流入，流入額遠超韓國、印度、巴西等其他新興市場。

在上述外資公募市場策略師看來，過去A股常被視為波動較大的市場，但今年以來，上證指數(shù)與滬深300指數(shù)的年化波動率不到12%，低于歐美股市及日經225指數(shù)，疊加政策支持、AI產業(yè)盈利預期較高、大資金入市等利好因素，在全球市場不確定性增大的背景下，A股吸引海外資金流入。

謹慎看待美國資產

上周美股在持續(xù)調整后迎來反彈行情，納斯達克、標普500和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上周分別上漲6.73%、4.59%和2.48%。不過，展望后市，多家機構對美股仍持偏謹慎的態(tài)度，看好歐洲和中國等市場的表現(xiàn)。

景順全球市場策略師團隊認為，當前美股的估值遠高于其他地區(qū)的股票。例如，MSCI美國指數(shù)最近的市盈率為25.11，遠期市盈率為20.53。一些投資者可能會在較長時間內忽略或容忍高估值。然而，在不確定性增大時期，投資者可能就無法容忍高估值。

美國銀行首席投資策略師邁克爾·哈特內特（Michael Hartnett）建議，在不確定因素徹底消退前，投資者應趁美股、美元反彈時賣出。他認為，美元正處于長期貶值趨勢中，而資金撤離美國資產的趨勢還將延續(xù)。高盛也認為，自3月初以來，外國投資者已悄然拋售了630億美元的美股。摩根大通近日公布的一項調查顯示，美股將是今年資金流出最多的資產類別。

“鑒于政策不明朗與經濟增長預期下調，我們預計美股及美元資產短期表現(xiàn)仍然受壓，但仍看好通信、工業(yè)、金融及醫(yī)療保健板塊?！眳R豐稱。

安聯(lián)投資多元資產全球投資總監(jiān)格雷戈爾·赫特（Gregor Hirt）表示，近期美股的回調以及美國國債市場面臨的壓力，進一步強化了其對美國以外地區(qū)的戰(zhàn)術性偏好?！拔覀兛春脷W洲市場，尤其是英國。英國經濟數(shù)據(jù)不斷改善、財政刺激政策加強、國內基本面向好，有可能帶來更具吸引力的風險回報機會”。

安昀也看好歐洲股市的投資機會，他認為歐洲擴張性財政政策有望縮小美歐經濟增長差距。當前美股波動加劇，資金轉向估值更具吸引力的歐洲市場。

匯豐認為，國際投資者目前對中國資產的配置相對偏低，反映整體市場的拋售壓力有限。目前，中國股票仍然存在大幅折讓，看好互聯(lián)網、消費、金融及工業(yè)龍頭企業(yè)，以及具有高派息能力的優(yōu)質國企。

黃金價格或繼續(xù)走高

在經歷一番強勁上漲后，近日國際金價明顯回調。不過，在當前全球市場充滿不確定因素的背景下，黃金仍是多家機構較為看好的避險資產。

匯豐認為，在全球市場不確定因素持續(xù)、美國滯脹預期上升及美元走軟的前景下，金價有望繼續(xù)刷新高位，各國央行的持續(xù)購買仍為黃金價格提供有力支持。

黃俊認為，黃金迎來一個新利好因素，即傳統(tǒng)避險資產——美債的避險屬性受到質疑。美債是金融市場中的傳統(tǒng)避險資產，但近期美債遭遇拋售，10年期美債收益率一度升破4.5%，30年期美債收益率一度升破5.0%，顯示美債并沒有在當前動蕩的市場中表現(xiàn)出避險屬性。當美債不再被市場認為是避險資產，黃金在避險資產中便一枝獨秀，價格持續(xù)上揚。

從中長期來看，華安基金認為，黃金在當前市場環(huán)境中具備重要的配置優(yōu)勢：第一，股市大幅震蕩引發(fā)風險偏好大幅下行，避險需求仍然存在；第二，為對抗美元信用風險，全球央行購金邏輯將長期持續(xù)，這是提升黃金投資價值的原動力；第三，美聯(lián)儲年內降息預期在2至3次，仍處于降息大周期中，利好不生息資產黃金。

來源：上海證券報