因復活節(jié)假日，上周五美國金融市場休市，在四天交易里標準普爾500指數(shù)跌1.5%，道瓊斯30種工業(yè)股票平均指數(shù)和納斯達克指數(shù)分別跌超2%，美股三大股指連續(xù)三周回落。美國物價上漲勢頭正蠶食企業(yè)利潤，對市場的影響已顯現(xiàn)出來。上周四，聯(lián)合健康保險（美國最大的醫(yī)療保險公司）因醫(yī)療成本上漲第一季度業(yè)績不佳，同時公司削減了全年盈利預期，當日股價跳水22.38%，即每股跌去130.94美元。

受悲觀情緒影響，美元指數(shù)持續(xù)下跌，對歐元、日元、加元、英鎊、瑞士法郎等主要貨幣全線貶值。4月21日，本周一，國際金價盤中上破3400美元/盎司；美國十年期國債收益率不跌反漲，完全有悖于傳統(tǒng)市場邏輯。

目前，美聯(lián)儲在觀望，主席鮑威爾受到美國總統(tǒng)特朗普公開指責；包括大型公司在內(nèi)的許多企業(yè)也在觀望，對時局無能為力，只能推遲投資規(guī)劃；進出口貿(mào)易商在等關(guān)稅政策最終結(jié)果，跨境貿(mào)易處于停頓狀態(tài)；批發(fā)與零售業(yè)為貨源和價格發(fā)愁，忙著調(diào)價。新關(guān)稅政策來得太快、太猛，給美國經(jīng)濟運行造成了極大的混亂與不確定性，美國經(jīng)濟衰退極有可能提前到來。

美國芯片產(chǎn)業(yè)維持較高利潤水平，深度融入主要市場

美國是全球一體化的最大受益者，牢牢地控制著制造業(yè)高端市場。制造業(yè)包括七大業(yè)務(wù)流程：產(chǎn)品設(shè)計、原料采購、倉儲運輸、訂單處理、批發(fā)經(jīng)營、零售業(yè)務(wù)和產(chǎn)品生產(chǎn)。其中，最不賺錢的是產(chǎn)品生產(chǎn)。美國跨國公司把產(chǎn)品制造外包出去，本土則專注于產(chǎn)品設(shè)計與市場營銷，因此保持著較高的利潤水平。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)中，美國制造業(yè)的利潤占比由2001年第四季度的13.38%上升至2024年第四季度的18.03%，因為外包出去的制造業(yè)為低技能、高污染、高能耗的低端制造業(yè)務(wù)，導致這些部門的就業(yè)水平相應(yīng)下降了。

在產(chǎn)業(yè)向工業(yè)4.0轉(zhuǎn)型過程中，美國傳統(tǒng)制造業(yè)在走下坡路，但新型制造業(yè)卻發(fā)展起來了。例如，美國芯片產(chǎn)業(yè)是在全球具有巨大優(yōu)勢的行業(yè)，但芯片消費市場卻在東亞，其中中國約占全球芯片消費市場36%，這就決定了中美兩國芯片行業(yè)應(yīng)保持高度聯(lián)通性。中國市場在這些公司總銷售中的占比較高，其中超過50%的有科磊、科林、應(yīng)用材料；超過40%的有高通、英特爾、西部數(shù)據(jù)；超過30%的有美光科技、超威半導體（AMD）、微芯技術(shù)、康寧、英偉達；超過20%的有博通、IPG光電、安費諾；超過15%的有思佳訊、德儀、丹尼森、蘋果（主要在中國制造）。新關(guān)稅政策和出口限制將重挫美國芯片業(yè)，把美國制造業(yè)中的明星產(chǎn)業(yè)置于困境之中。事實上，中美經(jīng)貿(mào)合作為美國企業(yè)創(chuàng)造了大量商機和利潤。美國產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，得益于全球低成本、高效率供應(yīng)鏈，加征關(guān)稅只會破壞供應(yīng)鏈體系，既損害自己利益，也損害他國利益。

中美是全球經(jīng)濟增長的雙引擎

從宏觀層面講，中國和美國是當今世界經(jīng)濟最重要的兩極，中國是世界最大的商品出口國，美國是世界最大的商品進口國，因此中美兩國對全球經(jīng)濟增長負有重要的責任擔當。圖表中，進口為其他國家自中國和美國的進口業(yè)務(wù)，出口指其他國家向中國和美國市場的出口業(yè)務(wù)。2023年，圖表所列的國家國內(nèi)生產(chǎn)總值總和占全球經(jīng)濟體量的83.91%，具有很好的代表性。中國是許多國家最重要的進口商品來源地，對歐洲發(fā)達國家如此，對亞太和拉美國家也如此；美國是世界一些國家出口商品的重要市場，對歐洲和北美國家尤其重要。

由此可見，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系既對兩國意義重大，也對全球經(jīng)濟穩(wěn)定和發(fā)展有著重要影響。中美關(guān)系穩(wěn)定，世界經(jīng)濟就穩(wěn)定；中美關(guān)系不穩(wěn)定，世界經(jīng)濟同樣不穩(wěn)定，因為世界經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展需要公平、開放、透明和以規(guī)則為基礎(chǔ)的統(tǒng)一世界市場，而非碎片化市場。世界經(jīng)濟所面臨的重大問題需要中美兩國協(xié)商解決、務(wù)實溝通，然而，如今美國欲凌駕他人利益之上發(fā)號施令，肆意踐踏國際貿(mào)易規(guī)則，公然脅迫、敲詐、勒索他國，以滿足一己之利，將全球經(jīng)濟拖入巨大不確定性中。

關(guān)稅政策將全面沖擊美國社會

特朗普政府新關(guān)稅政策的不確定性猶如懸在美國企業(yè)和金融市場頭上的一把利劍，讓企業(yè)和投資者時刻心驚膽戰(zhàn)。從近期看，通貨膨脹變化趨勢備受關(guān)注。美國從世界進口大量消費品、中間品和資本品，支持了美國制造業(yè)發(fā)展，也豐富了美國消費者選擇，提高美國居民的實際購買力。如今，企業(yè)運營成本直線拉升，美國社會正飽受新關(guān)稅政策的重大沖擊，投資者會仔細評估未來幾個月的通脹報告。如果美國通脹連續(xù)三個月上漲，市場頹勢會加速。將于4月30日發(fā)布的美國第一季度GDP報告最為重要，如果第一季度經(jīng)濟就超低增長或陷入衰退，市場會加劇恐慌，因為第二季度大概率會負增長。此外，5月2日公布的就業(yè)報告、5月8日（北京時間5月9日）美聯(lián)儲貨幣政策公告也值得關(guān)注，投資者希望了解美聯(lián)儲對經(jīng)濟形勢的看法。新關(guān)稅政策效應(yīng)會很快顯現(xiàn)出來，負面沖擊會影響美國社會的方方面面。

歷史經(jīng)驗表明，關(guān)稅政策不是常用政策工具。長期受關(guān)稅保護的行業(yè)會缺乏效率、失去競爭力，導致物價上漲，居民生活水準下降。這樣的例子不勝枚舉，足以引以為戒。

（稿件來源：證券時報網(wǎng)）