4月14日晚間，卡游有限公司（簡稱“卡游”）再次向港交所遞交招股書，聯(lián)席保薦人為摩根士丹利、中金公司、摩根大通。此前，卡游曾于2024年1月首次沖擊港股IPO，但招股書在6個月后自動失效。

卡游最新披露的招股書顯示，其為中國領先的泛娛樂產(chǎn)品（即基于IP開發(fā)的實體產(chǎn)品，如玩具、文具及其他消費品等）公司之一。

截至2024年底，卡游構建了由70個IP組成的多元化IP矩陣，包括69個授權IP及一個自有IP。其中，知名授權IP有奧特曼、小馬寶莉、葉羅麗、卡游三國、斗羅大陸動畫、蛋仔派對、火影忍者、咒術回戰(zhàn)、名偵探柯南及哈利波特等；自有IP方面，受中國傳統(tǒng)文化啟發(fā)，卡游在2023年4月推出了首款卡游三國原創(chuàng)IP產(chǎn)品。

根據(jù)灼識咨詢的報告，按2024年商品交易總額計，卡游在中國泛娛樂產(chǎn)品行業(yè)及泛娛樂玩具行業(yè)中排名第一，市場份額分別為13.3%和21.5%；在中國泛娛樂玩具行業(yè)集換式卡牌（指具有特定主題的實體卡）領域中排名第一，市場份額為71.1%；在中國泛娛樂文具行業(yè)中排名第一，市場份額為24.3%。

圖片來源：卡游招股書

2024年收入激增至100.57億元

招股書顯示，2022年至2024年，卡游分別實現(xiàn)收入41.31億元（人民幣，下同）、26.62億元、100.57億元；毛利分別為28.42億元、17.51億元、67.65億元；年內(nèi)利潤分別為-2.96億元、4.5億元、-12.42億元。

圖片來源：卡游招股書

卡游表示，公司2023年扭虧為盈主要是因為該年度A輪優(yōu)先股的公允價值增幅較2022年低，且銷售成本隨著采購原材料數(shù)量減少而下降。此外，公司該年度因為通過促進當?shù)鼐蜆I(yè)對當?shù)亟?jīng)濟作出貢獻，從而獲得政府表彰，政府對公司的補助及補貼大幅增加至2.56億元。公司2024年再次產(chǎn)生凈虧損，主要是因為行政費用增加，加上以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債的公允價值虧損增加。

據(jù)了解，卡游在2022年獲得了來自紅杉中國及騰訊的投資。其中，紅杉中國持股10.5%，騰訊通過其間接全資擁有的Grand Hematite Limited持股3%。

圖片來源：卡游招股書

此次赴港上市，卡游擬將募資凈額分別用于生產(chǎn)設施的擴建和升級、豐富IP矩陣、加強IP運營、產(chǎn)品設計和開發(fā)更多產(chǎn)品類別及系列、優(yōu)化倉儲及物流能力、業(yè)務運營數(shù)字化，以及品牌推廣等方面。

中國集換式卡牌市場增長潛力巨大

根據(jù)灼識咨詢的報告，美國、中國和日本是全球主要的集換式卡牌市場。按2024年商品交易總額計，美國、中國和日本的集換式卡牌行業(yè)市場規(guī)模分別為219億元、263億元和147億元。從人均支出數(shù)據(jù)來看，2024年，日本在集換式卡牌方面人均支出為119.3元，美國的人均支出為64元，中國的人均支出為18.7元。中國集換式卡牌當前的人均支出明顯較低，行業(yè)仍具有巨大增長潛力。

從行業(yè)集中度來看，中國集換式卡牌行業(yè)高度集中，市場參與者少于100名。除卡游以外，集換式卡牌行業(yè)的主要市場參與者包括寶可夢公司、杰森動漫、廣州華立科技股份有限公司及科樂美集團公司等企業(yè)。按2024年商品交易總額計，中國集換式卡牌行業(yè)中前五大公司占總市場份額的82.4%，卡游在前五大公司中位居第一位，市場份額為71.1%。

廣發(fā)證券研報認為，當前中國集換式卡牌市場仍然處于發(fā)展早期階段，人均支出仍有較大可提升空間，頭部集換式卡牌的IP豐富度也有望進一步提升。未來隨著卡牌廠商拿到更多熱門IP授權、推出更多精美卡牌系列產(chǎn)品，有望持續(xù)培養(yǎng)卡牌玩家心智，集換式卡牌市場也有望保持高速增長。

華源證券研報認為，中國近年來集換式卡牌賽道的高增長核心，一方面是卡牌的商業(yè)模式在海外已被驗證，用戶滲透仍持續(xù)增長具有內(nèi)生增長基礎；另一方面，抽卡式的付費機制為移動游戲帶來持續(xù)的高流水，其在集換式卡牌領域進一步被驗證。結合稀有度分級設定，供給端通過價格的不確定性和稀有卡牌的高價值效應，成功地將集換式卡牌的需求側轉變?yōu)橐环N長期的、持續(xù)的消費行為。此外，集換式卡牌常以IP為主題，具備收藏價值，收藏和交易行為形成了活躍的市場生態(tài)，玩家和收藏家通過交換和購買獲得自己心儀的卡牌，形成了一種專屬的文化圈層。

從泛娛樂產(chǎn)品行業(yè)角度而言，行業(yè)集中度較低，中國有超過2000家相關公司。除卡游以外，泛娛樂產(chǎn)品行業(yè)的主要市場參與者包括華特迪斯尼公司、樂高集團、泡泡瑪特國際集團有限公司及萬代南夢宮控股公司等企業(yè)。按2024年商品交易總額計，卡游在中國泛娛樂產(chǎn)品行業(yè)中排名第一，市場份額為13.3%。

卡游表示，作為中國領先的泛娛樂產(chǎn)品公司，強大的產(chǎn)品設計和開發(fā)能力，多元化、高質(zhì)量的IP矩陣及強大的IP運營能力，穩(wěn)健的生產(chǎn)能力及供應鏈管理能力等優(yōu)勢將促成其成功。未來，公司將采取豐富IP矩陣、加強IP及趣味互動運營、積極尋求海外擴張等戰(zhàn)略進一步發(fā)展業(yè)務。

（來源：上海證券報）