上周，A股市場(chǎng)有所回調(diào)，上證指數(shù)單周下跌1.6%。分行業(yè)來(lái)看，石油石化、建筑材料等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好，計(jì)算機(jī)、傳媒等行業(yè)跌幅則較大。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，綜合考慮內(nèi)外部流動(dòng)性變化、業(yè)績(jī)披露期效應(yīng)以及當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格分化的狀態(tài)，短期A股風(fēng)格有望出現(xiàn)階段性再平衡。投資者可更加聚焦業(yè)績(jī)穩(wěn)定或盈利邊際改善的方向。但全年來(lái)看，在消化短期性價(jià)比問(wèn)題后，科技板塊仍然是市場(chǎng)主線。

季節(jié)性分歧不改市場(chǎng)上漲趨勢(shì)

從日歷效應(yīng)來(lái)看，A股歷來(lái)存在“4月決斷”現(xiàn)象。即進(jìn)入4月后，市場(chǎng)基本面更加明朗，宏觀政策形勢(shì)更加清晰，投資者可以對(duì)行情作出更明確的判斷，市場(chǎng)也從預(yù)期驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向基本面交易。隨著近期A股主要指數(shù)開(kāi)始高位震蕩，市場(chǎng)分歧有所加大，部分投資者擔(dān)心4月市場(chǎng)存在季節(jié)性降溫的可能。

對(duì)此，信達(dá)證券認(rèn)為，今年季節(jié)性因素對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的影響較小，季節(jié)性擾動(dòng)帶來(lái)的回調(diào)可能都是新的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)前股市賺錢(qián)效應(yīng)依然較強(qiáng)，說(shuō)明存量投資者對(duì)市場(chǎng)周期的態(tài)度已經(jīng)改善。從基本面來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策和AI等產(chǎn)業(yè)變化帶來(lái)的中長(zhǎng)期盈利預(yù)期企穩(wěn)的格局也未改變。因此，分歧可能會(huì)帶來(lái)小波動(dòng)，但不會(huì)改變市場(chǎng)中期上漲的趨勢(shì)。

中信證券統(tǒng)計(jì)認(rèn)為，A股方面，市場(chǎng)的高低切換和適度減倉(cāng)已經(jīng)持續(xù)了4周。在2月24日以來(lái)的最近4周中，泛科技行業(yè)跌幅居前，消費(fèi)（食品飲料、紡織服裝）和順周期（建材、有色金屬等）則表現(xiàn)亮眼。中信證券判斷，交易心態(tài)相對(duì)積極的資金在科技板塊經(jīng)歷調(diào)整并且出現(xiàn)新的催化后，存在較大的概率回流或者加倉(cāng)。

4月關(guān)注基本面更扎實(shí)的績(jī)優(yōu)公司

不過(guò)，從微觀角度來(lái)看，進(jìn)入4月后上市公司開(kāi)始集中披露業(yè)績(jī)報(bào)告，市場(chǎng)會(huì)基于具體企業(yè)盈利對(duì)股價(jià)進(jìn)行修正。東吳證券表示，在過(guò)去10年中，2月至3月主題交易的勝率高達(dá)80%，而4月僅有20%，基本面更扎實(shí)的績(jī)優(yōu)公司在4月更容易跑出超額收益。

結(jié)合上市公司基本面和盈利預(yù)測(cè)，東吳證券認(rèn)為，一季度A股業(yè)績(jī)景氣的方向主要集中在以下行業(yè)：上游有色金屬、小金屬及有機(jī)硅等資源品；中游光伏產(chǎn)業(yè)鏈和工程機(jī)械；下游可選消費(fèi)和受益于消費(fèi)政策補(bǔ)貼的品類(lèi)；金融地產(chǎn)板塊中的非銀金融、建材行業(yè)的水泥；TMT板塊中的消費(fèi)電子、存儲(chǔ)方向。

財(cái)通證券表示，消費(fèi)板塊自過(guò)去2個(gè)月以來(lái)景氣度有所改善。據(jù)財(cái)通證券統(tǒng)計(jì)，申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分類(lèi)中，盈利上調(diào)占比超60%的20個(gè)行業(yè)大部分集中在消費(fèi)領(lǐng)域。其中，美護(hù)（個(gè)護(hù)、化妝品）、家電（廚衛(wèi)、白電）、飲料乳品、生物制品的盈利改善公司占比較高。此外，地產(chǎn)鏈的裝修建材方向也出現(xiàn)明顯景氣改善，值得投資者關(guān)注。

中信證券表示，從一季報(bào)潛在超預(yù)期的視角來(lái)看，建議投資者關(guān)注風(fēng)電零部件、工程機(jī)械、汽車(chē)電子、眼科藥店、服務(wù)性消費(fèi)等細(xì)分環(huán)節(jié)。

科技仍是市場(chǎng)全年主線

上周，機(jī)器人、AI等前期熱點(diǎn)板塊集體回調(diào)，隨著股價(jià)調(diào)整，一些偏謹(jǐn)慎的敘事觀點(diǎn)開(kāi)始出現(xiàn)。

對(duì)此，申萬(wàn)宏源證券認(rèn)為，科技成長(zhǎng)風(fēng)格只是消化短期性價(jià)比問(wèn)題，而非進(jìn)入較大級(jí)別的調(diào)整。申萬(wàn)宏源認(rèn)為，國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈中，算力方向的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)可見(jiàn)度較高。后續(xù)隨著相關(guān)應(yīng)用進(jìn)一步開(kāi)發(fā)落地，科技成長(zhǎng)風(fēng)格還有創(chuàng)新高的機(jī)會(huì)。

中信證券同樣看好端側(cè)AI，認(rèn)為該板塊是最可能產(chǎn)生新催化并帶動(dòng)行情的方向。中信證券表示，當(dāng)科技板塊在整體回調(diào)之后，市場(chǎng)需要尋找一個(gè)覆蓋面足夠廣、帶動(dòng)力足夠強(qiáng)的主題方向，以開(kāi)啟新一輪行情。其中，端側(cè)AI是最可能帶動(dòng)行情的方向，后續(xù)端側(cè)AI產(chǎn)品推陳出新對(duì)市場(chǎng)預(yù)期或有明顯提振作用。

招商證券認(rèn)為，展望未來(lái)，大模型技術(shù)將繼續(xù)朝著能效更高、能力更強(qiáng)的方向發(fā)展。并且，對(duì)于AI應(yīng)用層面，智駕平權(quán)浪潮將至，AI將全面賦能車(chē)載智能化應(yīng)用。此外，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正加速發(fā)展，2025年預(yù)計(jì)成為人形機(jī)器人量產(chǎn)化元年。因此，在招商證券看來(lái)，科技仍然是全年市場(chǎng)主線，當(dāng)業(yè)績(jī)披露期結(jié)束后，市場(chǎng)有望重新回到“AI+”主賽道。

來(lái)源：上海證券報(bào)