交銀國際發(fā)布研究報告，對蒙牛乳業(yè)的最新業(yè)績表現(xiàn)進行了分析。盡管蒙牛乳業(yè)2024年整體利潤受到減值撥備的影響，但其主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，剔除減值后下半年利潤預(yù)期大幅提升。

蒙牛乳業(yè)發(fā)布的盈利預(yù)警顯示，2024年公司預(yù)計盈利為0.5億—2.5億元人民幣，較2023年的48.1億元同比下降94.8%—99%。此次利潤下降的主要原因是收購品牌的相關(guān)減值撥備。其中，因貝拉米經(jīng)營和財務(wù)表現(xiàn)不佳，公司預(yù)計計提商譽及無形資產(chǎn)減值38億—40億元；同時，由于乳牛市場價格波動和原奶價格下降，聯(lián)營公司現(xiàn)代牧業(yè)計提相關(guān)生物資產(chǎn)減值和商譽減值，影響蒙牛報表利潤7.9億—9億元。

然而，剔除上述減值影響后，蒙牛乳業(yè)的主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)依然穩(wěn)健。按盈利預(yù)警指引下限計算，剔除減值后公司2024年盈利為46.4億-51.5億元，符合市場一致預(yù)期。其中，下半年凈利潤為21.9億-27.0億元，同比增長22.7%—37.4%，較上半年（同比下降19.0%）明顯改善。此外，公司表示在宣派股息時將剔除減值影響，確保2024年的分紅不會以減值后的凈利潤為基礎(chǔ)，保障股東收益不受一次性負(fù)面因素的影響。此前，管理層曾宣布未來兩年將派息比率提升至50%。

在整體乳制品市場承壓的背景下，蒙牛乳業(yè)憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品競爭力，在細(xì)分市場（如特侖蘇、低溫酸奶業(yè)務(wù)）實現(xiàn)了市場份額的提升或優(yōu)于市場的表現(xiàn)。同時，隨著原奶價格企穩(wěn)回升，市場價格競爭將逐漸回歸理性，進一步有利于龍頭企業(yè)提升市場份額。

交銀國際上調(diào)蒙牛乳業(yè)的目標(biāo)價至20.94港元（原為16.04港元），基于2025年15倍市盈率，維持“買入”評級。

（稿件來源：證券時報網(wǎng)）