近期，微信、百度等科技巨頭相繼宣布全面接入DeepSeek，引發(fā)資本市場(chǎng)廣泛關(guān)注。由DeepSeek引發(fā)的創(chuàng)新浪潮，推動(dòng)中國(guó)股市市值顯著增長(zhǎng)，促使中概科技股迎來(lái)新一輪價(jià)值重估。

今年以來(lái)，萬(wàn)得納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)、恒生科技指數(shù)漲勢(shì)強(qiáng)勁。高盛預(yù)計(jì)，中國(guó)人工智能敘事有望吸引高達(dá)2000億美元的凈買(mǎi)入資金，這將在一定程度上扭轉(zhuǎn)全球投資者長(zhǎng)期低配中國(guó)股票的局面。

熱門(mén)中概股價(jià)值重估

DeepSeek連同其他中國(guó)AI模型，正為中概科技股帶來(lái)全新投資敘事。近日，微信灰度測(cè)試接入DeepSeek R1大模型，用戶(hù)可通過(guò)搜索框直接調(diào)用AI功能。同時(shí)，百度搜索及文心智能體平臺(tái)亦全面整合DeepSeek，接入DeepSeek后，用戶(hù)可免費(fèi)使用其深度搜索功能，文心智能體平臺(tái)的開(kāi)發(fā)者也能隨時(shí)調(diào)用DeepSeek模型。

分析人士表示，科技巨頭紛紛接入DeepSeek，從側(cè)面有力地證明了AI應(yīng)用已基本滿(mǎn)足模型成本可控、數(shù)據(jù)價(jià)值融合的規(guī)?；l(fā)展前提，不僅體現(xiàn)了AI技術(shù)在實(shí)際應(yīng)用中的成熟度不斷提高，也預(yù)示著AI產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)更為廣闊的發(fā)展空間。

在全新的發(fā)展敘事下，科技股估值邏輯正經(jīng)歷根本性重構(gòu)，推動(dòng)中概科技股價(jià)格大幅攀升。Wind數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)得納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)年初以來(lái)漲幅超16%。其中，阿里巴巴美股漲幅高達(dá)47%，拼多多、百度集團(tuán)、富途控股等股票同樣增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。同期，恒生科技指數(shù)漲幅逾26%，小米集團(tuán)在港股市場(chǎng)股價(jià)屢創(chuàng)新高，漲幅超40%。

中信證券認(rèn)為，過(guò)去兩年中概股存在的估值差問(wèn)題，有望隨著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)價(jià)值的重估而逐步明晰。中國(guó)優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)與美國(guó)同行業(yè)相比，業(yè)績(jī)?cè)鏊俨罹嗖⒉幻黠@，但卻存在顯著的估值折價(jià)現(xiàn)象，而AI技術(shù)的發(fā)展或成為推動(dòng)價(jià)值重估的關(guān)鍵催化劑，為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

有望吸引2000億美元凈買(mǎi)入

高盛在最新研報(bào)中表示，美國(guó)去年資本市場(chǎng)的表現(xiàn)或可為中國(guó)人工智能敘事的走向提供參照。研報(bào)認(rèn)為，盡管這一假設(shè)頗具大膽意味，但DeepSeek的出現(xiàn)已經(jīng)開(kāi)始推動(dòng)資金流入中國(guó)股票市場(chǎng)，對(duì)沖基金對(duì)中國(guó)的總敞口也自低點(diǎn)回升。

基于這一趨勢(shì)，如果未來(lái)12個(gè)月內(nèi)中國(guó)企業(yè)整體市值增加3萬(wàn)億美元，按照美國(guó)市場(chǎng)的凈流入與市值增長(zhǎng)比例，高盛預(yù)計(jì)中國(guó)人工智能敘事或?qū)⑽哌_(dá)2000億美元的凈買(mǎi)入資金（包括南向資金），從而部分扭轉(zhuǎn)全球投資者對(duì)中國(guó)股票的低配局面。

實(shí)際上，全球資本的轉(zhuǎn)向從去年年末開(kāi)始已初現(xiàn)端倪。瑞銀最新研究報(bào)告顯示，全球資本市場(chǎng)正顯現(xiàn)出對(duì)中國(guó)股票資產(chǎn)的重新配置趨勢(shì)。據(jù)瑞銀中國(guó)股票策略研究主管王宗豪的報(bào)告披露，截至2024年年末，其跟蹤監(jiān)測(cè)的約800只主動(dòng)型境外基金合計(jì)持有中國(guó)股票市值達(dá)1800億美元，其中約20只基金在當(dāng)季實(shí)現(xiàn)“零倉(cāng)位突破”——大多是歐美市場(chǎng)的全球委托管理基金開(kāi)始重新建倉(cāng)中國(guó)資產(chǎn)。同時(shí)，未配置中國(guó)股票的基金數(shù)量減少，2024年第四季度降至190只，2024年第三季度該數(shù)字為200只。

隨著近期市場(chǎng)熱點(diǎn)快速發(fā)酵，外資加速買(mǎi)入中國(guó)資產(chǎn)的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。ETF.com的數(shù)據(jù)顯示，2月以來(lái)，超過(guò)10億美元加倉(cāng)KWEB，這只海外最大中國(guó)股票ETF以中概互聯(lián)網(wǎng)股票為主要跟蹤標(biāo)的，成分股包括阿里巴巴、騰訊、拼多多、美團(tuán)等熱門(mén)中概股，最新規(guī)模超72億美元。

中概科技股重估仍處在開(kāi)端

過(guò)去一個(gè)月，中國(guó)境內(nèi)外股票市場(chǎng)總市值激增超過(guò)1.3萬(wàn)億美元，而同期印度市場(chǎng)市值縮水超過(guò)7200億美元，MSCI中國(guó)指數(shù)有望連續(xù)第三個(gè)月跑贏MSCI印度指數(shù)。

展望未來(lái)中概股行情，市場(chǎng)普遍認(rèn)為漲勢(shì)仍會(huì)持續(xù)。摩根大通分析師Alex Yao團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，目前由AI驅(qū)動(dòng)的這一波中概科技股漲勢(shì)不會(huì)只是曇花一現(xiàn)。根據(jù)美國(guó)AI交易的經(jīng)驗(yàn)，在市場(chǎng)和公司積極發(fā)展的前提下，顛覆性基本面發(fā)展所帶來(lái)的估值重估可能是持續(xù)的。

中信證券表示，盡管近期中概科技公司股價(jià)已有顯著漲幅，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)歷史周期來(lái)看，仍處于AI時(shí)代的早期階段，也是中國(guó)科技資產(chǎn)重估的開(kāi)端。美國(guó)AI熱度逐漸消退，而中國(guó)AI卻在重重挑戰(zhàn)中成功突圍。DeepSeek實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵的自主創(chuàng)新與突破，但也必須清醒認(rèn)識(shí)到，這場(chǎng)科技戰(zhàn)役遠(yuǎn)未結(jié)束：從技術(shù)突破到行業(yè)引領(lǐng)，從技術(shù)創(chuàng)新到應(yīng)用落地，從改變市場(chǎng)預(yù)期到創(chuàng)造實(shí)際價(jià)值，從本土低質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)到全球化高質(zhì)量發(fā)展，中國(guó)科技企業(yè)仍面臨諸多挑戰(zhàn)，未來(lái)的發(fā)展道路依然漫長(zhǎng)。

因此，中信證券長(zhǎng)期看好中國(guó)科技乃至更大范圍資產(chǎn)的重估和成長(zhǎng)空間，中國(guó)科技資產(chǎn)的價(jià)值重估潛力巨大。未來(lái)，每一次重大的技術(shù)突破和應(yīng)用落地，都有望帶來(lái)系統(tǒng)性的估值提升，為投資者創(chuàng)造豐厚回報(bào)。但同時(shí)，回顧PC、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮的發(fā)展歷程可知，即便處于科技大周期內(nèi)，市場(chǎng)發(fā)展也難免會(huì)出現(xiàn)曲折和反復(fù)。美股AI資產(chǎn)重估的經(jīng)驗(yàn)也表明，估值的持續(xù)提升需要企業(yè)業(yè)績(jī)逐季兌現(xiàn)作為有力驗(yàn)證，只有堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)支撐才能確保估值的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）