上周，A股市場情緒繼續(xù)回暖，主要指數(shù)悉數(shù)上行。DeepSeek引發(fā)的中國科技資產(chǎn)重估持續(xù)演繹，不少科技龍頭公司股價表現(xiàn)亮眼。展望后市，鑒于近期外部因素擾動可控，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期改善，機(jī)構(gòu)一致看好本輪春季躁動行情的持續(xù)性。但在風(fēng)格判斷上，賣方研究觀點出現(xiàn)分歧。

一方面，中信證券等機(jī)構(gòu)認(rèn)為科技板塊當(dāng)前交易擁擠度過高，短線情緒過熱，核心資產(chǎn)補(bǔ)漲有望成為后續(xù)看點；另一方面，廣發(fā)證券等機(jī)構(gòu)提出，DeepSeek打破了傳統(tǒng)敘事邏輯，交易擁擠度等情緒指標(biāo)或階段性失效，因此看好AI主線繼續(xù)演繹。

看好核心資產(chǎn)：

熱門科技股博弈加劇

在中信證券看來，科技板塊的相關(guān)情緒指標(biāo)目前均處于歷史高位。A股TMT板塊的成交額占全部A股總成交額的比例在最近一周達(dá)到45%，處于歷史99%分位；其中計算機(jī)行業(yè)成交額占比處于歷史100%分位，傳媒和電子行業(yè)分別處于95.6%和92.4%分位。并且中國科技資產(chǎn)價格重估的邏輯在港股同樣明顯，最近三周恒生科技指數(shù)成分股的周度累計成交額在全部港股中的占比分別為50.3%、49.0%和51.6%，位于2020年以來的98.6%、97.4%和98.7%分位數(shù)水平。

因此，中信證券判斷，核心資產(chǎn)補(bǔ)漲有望成為后續(xù)看點。一方面，A股核心資產(chǎn)估值處于階段性洼地。2024年四季度以來，“茅指數(shù)”“寧組合”的累計收益率分別為-3.4%和-3.0%，市場走勢分化明顯。另一方面，從資金面來看，市場邊際資金結(jié)構(gòu)正在變化。DeepSeek改變了中國資產(chǎn)敘事，同時港股持續(xù)上漲引發(fā)外資回流預(yù)期升溫，而活躍資金倉位已處高位，極致持倉風(fēng)格的機(jī)構(gòu)亦有再平衡需要。

中泰證券表示，當(dāng)前DeepSeek熱度已傳導(dǎo)至整個科技板塊，市場出現(xiàn)“中國科技引領(lǐng)價值重估”浪潮。但就近期市場表現(xiàn)而言，當(dāng)前AI應(yīng)用的炒作已傳導(dǎo)至券商等傳統(tǒng)行業(yè)，這意味短期內(nèi)資金情緒已接近高點。

往后看，中泰證券判斷，在情緒充分演繹、擴(kuò)散后，未來兩周市場或有一定調(diào)整壓力。預(yù)計科技股將反復(fù)活躍，但板塊輪動會進(jìn)一步加速。科技板塊后續(xù)走勢能否承接AI這一敘事的核心在于相關(guān)行業(yè)是否能持續(xù)推出讓市場眼前一亮的產(chǎn)品。

看好科技主線：

從事件驅(qū)動轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動

針對“A股TMT板塊的成交額占全部A股總成交額的比例突破40%”這一情緒指標(biāo)，廣發(fā)證券持相反觀點。廣發(fā)證券直言，當(dāng)前TMT板塊的交易擁擠度實際并不高，較高的表觀讀數(shù)或來自買入賣出都在TMT內(nèi)部的重復(fù)計算。

并且，DeepSeek打破了傳統(tǒng)敘事，有望引導(dǎo)全球資金階段性重估中國科技資產(chǎn)。中期而言，投資者要關(guān)注科技成長風(fēng)格從主題驅(qū)動轉(zhuǎn)為基本面驅(qū)動的可能性?！癉eepSeek打響的降本、開源第一槍，能否帶動國內(nèi)應(yīng)用場景的爆發(fā)，從而對TMT板塊的業(yè)績形成更廣泛的拉動，目前是存在想象空間的。這意味著，后續(xù)TMT板塊的行情可能由相對業(yè)績優(yōu)勢主導(dǎo)，而非被短期的情緒指標(biāo)左右。在這種情況下，‘TMT成交額占比超過40%’可能不再是股價的壓制因素?！睆V發(fā)證券稱。

申萬宏源證券同樣看好科技主線的繼續(xù)演繹，認(rèn)為DeepSeek的突破帶來了A股AI應(yīng)用行情的全面發(fā)酵。同時，DeepSeek的突破使得外資重新審視中國AI產(chǎn)業(yè)，恒生科技指數(shù)成為中國資產(chǎn)重估的先鋒。在這一背景下，短期科技行情大概率將演繹至較極端的水平。申萬宏源證券認(rèn)為，從交易擁擠度來看，短期產(chǎn)業(yè)趨勢主題的各項性價比指標(biāo)已接近低性價比區(qū)域，但尚不極致，目前還有一定上漲空間。

興業(yè)證券表示，隨著成交額占比上升至高位，AI板塊出現(xiàn)震蕩波動的概率的確在提升，但通常不會導(dǎo)致行情系統(tǒng)性終結(jié)。在基本面和流動性預(yù)期無明顯壓力的情況下，AI板塊更多會以內(nèi)部輪動和高低切換的方式消化過熱的市場情緒。中期看，科技仍是市場主線的聚焦方向。

市場仍處春季躁動窗口期

雖然在風(fēng)格演繹上有所分歧，但在大勢研判上，機(jī)構(gòu)的一致觀點是市場仍處于春季躁動窗口期。

中信證券表示，在4月之前，外部因素擾動相對可控，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期有一定改善，為春季躁動行情提供了基礎(chǔ)。廣發(fā)證券認(rèn)為，市場風(fēng)險偏好有望維持高位直至4月中旬，目前繼續(xù)看好本輪春季躁動行情的持續(xù)性。

平安證券分析認(rèn)為，1月金融數(shù)據(jù)實現(xiàn)“開門紅”，企業(yè)融資需求有所修復(fù)，與此同時產(chǎn)業(yè)端AI應(yīng)用繼續(xù)加速發(fā)展。綜合來看，隨著國內(nèi)宏觀層面和科技產(chǎn)業(yè)的積極因素不斷累積，春季躁動行情有望延續(xù)，維持科技成長及紅利資產(chǎn)的啞鈴型配置策略。

海通證券表示，隨著逆周期政策落地推動基本面改善，疊加居民及長線機(jī)構(gòu)配置力量推動資金面改善，2024年9月24日以來的這輪行情是政策推動下的底部第一波上漲，是市場重要轉(zhuǎn)折點。在此背景下，今年春季行情的漲幅或更加可觀。

財通證券認(rèn)為，近期海外流動性邊際轉(zhuǎn)松，國內(nèi)金融數(shù)據(jù)改善，消費內(nèi)需拉動經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期轉(zhuǎn)好，春季躁動行情越來越熱。該機(jī)構(gòu)提示稱，短期部分行業(yè)成交熱度逐漸進(jìn)入中高區(qū)間，后續(xù)春季行情仍有演繹空間，但市場波動或?qū)⒓哟蟆?/p>

來源：上海證券報